新三板企業發展現狀及股權價值評估特點

孔慶慧

本文主要通過新三板的概念及目前的發震現狀，得出新三板企業價值評估的必要性，根據新三板企業的特性分析其企業價值評估的難點，并進行概括。

新三板

新三板發展現狀 評估特點

新三板概述

“新三板”市場原指中關村科技同區非上市股份有限公司進入代辦股份系統進行轉讓試點，目前，新三板不再局限于中關村科技同區非上市股份有限公司，也不局限試點地的非上市股份有限公司，而是獲得國務院批準全國性的非上市股份有限公司股權交易平臺，主要針對的是中小微型企業。

新三板掛牌會給中小微型企業帶來很大的好處。2014年新三板擴容邁出了重要一步，新三板掛牌企業從擴容前的300余家猛增至1572多家，全國股份轉讓系統步人創新發展、快速發展的新階段。截止到2017年末，已經達到11630家。

新三板發展現狀

目前，新三板市場正處于快速成長期。根據新三板官網公布的《全國中小企業股份轉讓系統2017年市場統計快報》中可以看出，在2014年以前有1572家左有的公司在新三板掛牌，而2015年以后掛牌企業顯著增加，共5129家，2016年更是進入快速發展階段，達10163家，總股本也是顯著增加，在2017年達到6756.73億股。

其次，再從新三板市場與其他市場板塊分析來看，從圖2-1可以看出，截止到2017年4月30日，我國新三板公司掛牌公司的數量遠遠大于其他四個板塊。到2017年12月31日，新三板市場快報中顯示，掛牌企業已經達到11630家，創新層占1353家，基礎層有10277家。由此可見，新三板掛牌數量一直在不斷增加。而且中小型企業也更傾向于在新三板掛牌進行交易。

最后，在新三板發展迅猛的同時，在圖2-2中可以看到，新三板掛牌公司中，工業、信息技術行業掛牌數量遠遠高于其他行業，由此可見，新三板深受這兩個行業的中小企業的喜愛。新三板掛牌的企業在增加融資機會的同時，也在尋求往主板中小板和創業板轉板的途徑。因此，如何對新三板企業價值進行合理的評估，對投資者和監管者來說都具有重要的現實意義。

新三板企業價值評估的必要性

（1）對投資者而言

從2006年設立至今，新三板掛牌公司股票的交易量隨著掛牌的數量也在不斷增加。投資者一直對新三板抱有期望，希望可以發現具有投資價值的企業，有些專業人士有一些疑慮，目前新三板市場越來越火爆，使得其很多其中的企業股價虛高。可以看出，對于投資者來說，股價估值的準確度是十分重要的，正確認識和評估新三板企業的估值是核心問題。

（2）對掛牌企業而言

首先，新三板掛牌流程短，從申報材料到掛牌不超過半年。成本低，成功掛牌的企業可以享受政府補貼。第二，新三板市場為掛牌企業的股份提供高效有序的轉讓平臺，提高股票的流動性，既幫助企業獲得融資，也優化了資本結構。第三，掛牌新三板，是一種非常利好的信號。銀行會樂意提供貸款。因此，企業也需要對股權進行正確評估，從而更接近真實的價值，降低風險，這樣也能夠推動新三板市場企業的發展。

新三板企業股權價值評估的特點

（1）無形資產比重大

在新三板掛牌企業，輕資產比重較大，起很重要的作用。專利權、技術成果、科技人才等無形資產所占比重較高，無形資產重要性超越了有形資產。據統計，新三板板塊中大多是高新技術企業，所以相對而言，有形資產在新三板企業中所占的比例較小。

由于高新技術企業擁有的有形資產比較少，所以賬面價值是很少的，這些企業的價值主要是通過無形資產來創造形成的，新三板企業的價值大小往往取決于無形資產價值的大小，比如說研發技術，科研水平、人力資本等，僅采用賬面價值很難體現出來真實的企業價值的。

（2）現金流量不穩定

新三板企業由于市場的不穩定性和企業的高風險性，導致現金流量在一定的時期內較不穩定，波動較大。有些企業處于初創期，沒有或者只有負的現金流。所以采用負的盈利增長率，計算出的企業價值沒有意義，無法根據現在的收益來評估出未來的收益。

（3）歷史數據較有限

新三板企業掛牌條件之一是存續滿兩年，這也就意味著只要持續經營了兩年以上，就可以在新三板掛牌，這也在某種程度上說明了新三板企業多為新建企業或新興企業，其經營時間一般較短，很多新三板企業財務歷史數據有限，存在很少或沒有的事實，而在企業價值評估中，往往是利用企業歷史數據來估計當前的輸入變量。缺乏相關的歷史數據信息使得這些參數的變化難以被發現，給企業價值評估的準確性帶來困難。

（4）風險難以評估

根據高新技術企業的發展趨勢，新三板企業的成長眭和風險性一般者都很高。高成長性可以為企業帶來可觀的收益以及快速擴張的能力，但由于新知識、新技術和新產品的更新換代頻率不斷加快以及競爭對手的不斷加入，都增加了新三板企業的投資風險。一般在價值評估中往往缺乏對企業風險的有效計量，如何分析企業的發展趨勢，分析計量風險，是評估企業價值的難點。

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