淺談金融輸電權對輸電項目投資的影響

新一輪的電力體制改革將使得電網企業面臨更加開放的市場環境，給未來電網規劃和電網投資工作帶來新的機遇與挑戰。金融輸電權作為一種風險規避工具，從一個全新的角度給出解決輸電阻塞問題的途徑。本文將從輸電權的可行性和收益充裕性、金融輸電權分配、強制性和可選擇性金融輸電權等方面分析金融輸電權對輸電項目投資的影響。

電力體制 金融輸電權 電網投資

對于按節點電價出清的現貨電力市場，在不同節點之間電能價格不同，當輸電網絡出現阻塞時，市場成員的阻塞費用變化很大。為實現高效的市場交易，市場成員需要規避節點價格風險的金融工具。遠期金融輸電權就是基于節點電價的電力市場中用于規避價格風險的金融工具。

對于市場成員，在注入節點A和流出節點B之間，假若擁有一個1MW的金融輸電權合同，則能夠在合同期限內得到節點B和節點A之間的價差回報。因此，如果在兩個節點之間的金融輸電權合同量與它們之間的交易量完全一致，則金融輸電權就是一個規避輸電阻塞成本的理想避險工具。

金融輸電權的合同期限一般在一個月和幾年之間，能夠為所在節點的發電商和電力用戶提供經濟信號。

同時可行的輸電權和受益充裕性

假定有系統調度運行機構來發布金融輸電權，系統調度運行機構通常也是電力市場運營結構。通過發布金融輸電權，系統調度運行機構承諾向金融輸電權的擁有者按照節點之間的電能價格差進行付費。如果在電力市場中出清的節點凈注入與市場成員擁有的金融輸電權完全一致，這個承諾很容易實現。在這種情況下，作為市場出清結果，系統調度運行機構需要支付的金融輸電權費用與電力市場運行結構收取的阻塞費用完全相等。

然而，在實際運行中情況并非如此，在電力市場中出清的節點注入和用電流出與分配的金融輸電權之間偏差很大。并且，這并不意味著系統調度運行機構向金融輸電權擁有者支付的費用會大于收取到的阻塞費用，從而使市場運營結構面臨巨大的風險。實際上，無論電力市場出清結果如何，向金融市場輸電權擁有者支付的費用都不可能超過收取的阻塞費用，金融輸電權具有同時可行性的特點，這一必然結果通常被稱為“收益充裕性”。

如果物理的發電注入和用電流出與金融輸電權分配完全一致，且對應產生的電力潮流不違反電網安全約束，則這一金融輸電權集合具有同時可行性。換句話，對應一個金融輸電權集合，如果它所產生的電力潮流能夠在滿足電網安全約束的前提下實現，則該金融輸電權集合具有同時可行性。為了確保在市場中分配的金融輸電權集合具有同時可行性，電力市場運營機構進行了一個同時可行性測試。在同時可行性測試過程中，需要一個優化程序，該優化程序在保障各節點分配的金融輸電權所對應產生的電力潮流滿足電網安全約束的前提下，實現金融輸電權分配機制下的目標函數最大化，比如分配的金融輸電權拍賣數量最大。這個約束條件可以表示為

式中， 為與金融輸電權集合相對應的凈注入在輸電線路 上所產生的電力潮流， 為輸電線路 的輸電能力限制。

值得說明的是，在金融輸電權分配和市場出清時，只要輸電網的輸送能力限值保持一致，就能夠保障金融輸電權收益的充裕性。輸電網絡輸送能力的變化，比如輸電網絡安全約束限值的變化或者輸電元件故障，可能同時改變潮流轉移分布因子和其余輸電網絡的輸送能力限值。即使分配時的金融輸電權集合可行，但由于網絡拓撲的改變，也可能會導致市場出清時的金融輸電權集合不可行。當市場出清時，如果某輸電元件的電力潮流達到輸送能力限值，并且分配的金融輸電權對應的電力潮流超出輸電元件的輸送能力限值，對應輸電網絡安全約束的金融輸電權則無法保證收益充裕性。

此外，由于金融輸電權只是一種單純的金融工具，任何經濟主體都可以發行金融輸電權。但是，只有阻塞費用收集者才能夠對沖落在金融輸電權發行者身上的經濟責任。而任何其它的金融輸電權發行者，只是通過不同節點間的價格差異進行投機獲利。因此，在大多數電力市場中，如果調度運行機構不是唯一的金融輸電權發行者，也應是主要發行者。

金融輸電權分配

用于分配已有輸電容量的金融輸電權的方法有多種，但在大多數情況下，金融輸電權都是由系統調度運行機構通過拍賣的方式分配給市場成員。在金融輸電權拍賣中，系統調度運行機構會在保證滿足同時可行性的基礎上，選擇對市場成員價值最高的金融輸電權集合。金融輸電權拍賣的出清結果就是分配給市場成員的金融輸電權和相應的金融輸電權價格。

在金融輸電權二級市場，市場成員可以通過買賣重新配置所擁有的金融輸電權，實現金融輸電權的流動，以適應市場狀況的發展變化。

在金融輸電權拍賣中，系統調度運行機構收取的收益是另一種形式的阻塞費用，它其實就是對阻塞費用的長期預期。這些收益一般都是通過降低輸電費率的形式，最終返還給輸電服務者。

強制性和可選擇性金融輸電權

一般情況下，金融輸電權都是強制性的，也就是無論在注入節點和流出節點間的價差為正或者為負，金融輸電權擁有者都需要按照節點價差進行支付。如果節點間的價差為負，金融輸電權擁有者就需要向電力市場運行機構支付阻塞費用。

另外，市場成員經常希望能夠使用可選擇性金融輸電權來規避他們在電力市場中所面臨的風險。當節點間的價差為負時，可選擇性金融輸電權的擁有者并不需要向電力市場運營機構支付任何費用。

一個可選擇性的金融輸電權可以看作是一種特殊的強制性金融輸電權，當流出節點與注入節點之間的價差為正時，該金融輸電權存在；而當流出節點與注入節點之間的價差為負時，該金融輸電權則消失。需要特別關注可選擇性金融輸電權的可行性，在包括可選擇性金融輸電權的集合中，不僅需要考慮與所有金融輸電權相匹配的注入和流出的可行性，還要考慮不存在與可選擇性金融輸電權相對應的注入和流出這種情況下的可行性。

小結

本文介紹了長期金融輸電權在輸電工程中的投資策略問題，分析了同時可行的輸電權和收益充裕性、金融輸電權分配、強制性和可選擇性金融輸電權等問題，這對于引導輸電工程的投資建設具有積極的意義。

[1]曾鳴.電力市場中金融輸電權理論及其應用研究[J].中國電力學報，2011.

[2]付慧穎.電力市場中輸電權機制及監管研究[D].北京交通大學，2008.

作者簡介：蔡威杰（1993—），男，漢族，福建莆田人，碩士研究生，單位：長沙理工大學經濟與管理學院，會計學專業，研究方向：財務管理。