世界各國保險資金運分布比較

楊紹明

近年來，各國保險資金資產配置結構隨著經濟增長和金融深化的發展而發生變動，但高比例地持有長期性金融資產的基本格局并沒有因此而發生根本性變化。本文在分析借鑒國際上主要經濟體保險資產配置經驗基礎上，認為面對當前日益復雜的國內外經濟環境，中國保險業要積極調整保險資產配置格局，高度重視并做好保險資產全球化配置和另類投資，維護保險投資收益率的長期穩定。

保險資產 配置 國際比較

引言與研究現狀

保險資金運用不僅對保險公司經營具有重要意義，更對國內資本市場具有重要影響。一個穩健的資本市場必有一個發達的保險市場做后盾，保險投資是資本市場主要的資金來源，保險公司是資本市場上重要的長期投資者和機構投資者。本文選取美國、英國、日本三個保險資金運用制度較為成熟的國家進行比較研究，并結合我國目前保險資金運用存在的問題，提出相應完善的建議。據楊帆等（2002）、段昆（2007）、徐景峰和李冰清（2009）、寧威和陸彥婷（2016）以及羅鳴（2017）等人的研究，目前世界各國在保險資金的運用上呈現出四種模式：美國模式、日本模式、英國模式和德國模式，四種資金運用模式各有特點。

美英日三國保險資產配置情況

（1）美國保險資產配置情況

2000年-2017年，美國的保險資金各項投資占比中，債券投資始終保持在較高水平，基本維持在70%的水平。其他各項投資占比極低（基本在10%以下）且保持穩定。總的來看，美國保險資產投資中各項資產占比變化不大。

（2）英國保險資產配置情況

英國對保險投資監管的整體思路是在滿足償付能力要求前提下，保險公司對投資項目、投資范圍等可自主決策。根據英國國家統計局的統計，英國保險公司的長期保險（壽險、養老險和重疾險）的投資組合中，股票資產的投資比重明顯高于其他國家。

與美國情況不同，英國保險投資十多年來各項資產占比發生了巨大變化，由原來的股票主導到現在的債券主導，股票投資占比大幅下降，而債券投資占比大幅升高。2000年英國保險資金投資股票的比例為62.60%，2017年這一比例降至14.09%；2000年英國保險資金投資債券的比例為27.15%，2013年這一比例為60.85%。其他各項投資占比保持相對穩定。

（3）日本保險資產配置情況

日本各年度的保險資金投資配置波動性很大，總體而言，上世紀90年代后債券投資占比波動上升，特別是在2008年金融危機之后，日本的保險資金投資更加趨于保守，受到日本嚴格的監管政策的制約，股票、房地產、貸款等高風險投資占較低。

我國保險資金運用現狀

（1）保險資金運用渠道以銀行存款和債券為主

保監會《2016中國保險市場年報》數據顯示，截至2015年12月，我國保險資金運用余額為111795.49億元，較年初增長19.81%，占保險業總資產的90.45%。在保險資金的投資結構上有以下三個特點：第一，固定收益類資產繼續保持主導地位，國債、金融債和企業債等各類債券在投資資產中占比34.39%；銀行存款占比21.78%；第二，權益類資產穩中有升，股票和證券投資基金的占比為15.18%，較年初的11.1%增長了4.08%；第三，另類投資增長較快，長期股權投資、不動產投資、基礎設施投資計劃合計占比28.65%，比年初的15.5%增長了近一倍。

（2）保險資金運用效益受資本市場影響波動較大

我國保險資金運用收益率波動極大（如圖下1），尤其是2007年、2008年金融危機期間，我國保險資金運用經歷了劇烈的波動。這與是因為：一是，我國保險資金主要投資于固定收益類資產，收益率較低。二是，我國資本市場以散戶為主，市場情緒易受外部因素影響出現劇烈波動，資本市場的不成熟進一步拖累了權益類資產的收益率。

對中國保險資產配置的借鑒和啟示

綜上，本文認為中國保險資產配置首先要在充分滿足資金來源主體對于投資收益和風險需求的基礎上進行專業化、商業化管理，在一定的安全性要求下追求利潤最大化，為資金來源主體謀求經濟利益和風險保障。其次，要滿足風險管理要求，保險資金的負債屬性要在資金配置時充分考慮風險以及應對方法。再次，要適應經濟發展階段和水平，一國或地區經濟發展水平的高低會影響保險資產配置變化，并且反過來也在一定程度上影響了國家或地區經濟結構轉型和發展。要滿足金融市場發展水平，配置要與投資者成熟度、投資品范圍、投資市場資金飽和度和健康水平等方面相適應。當然，保險資產配置要以符合監管政策規定為前提，監管機構會充分考慮宏觀和微觀環境做出或寬松或嚴格的監管政策，配置需要及時做出調整和改進。

[1]楊帆，韓衛國，甘露.保險資金運用國際比較研究[J].保險研究，2002（6）：11-14.

[2]段昆.發達國家保險資金運用的國際比較[J].金融經濟，2007（24）：162.

[3]徐景峰，李冰清.中外保險資金運用的比較及啟示[J].經濟社會體制比較，2009（5）：103-107.

[4]寧威，陸彥婷.保險資金運用的國際比較研究[J].國際經濟合作，2016（9）：70-75.

[5]羅鳴.保險資產配置國際比較及啟示[J].武漢金融，2017（1）：62-64.