基于平衡計(jì)分卡的企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究

吳美宜

目前，企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展的最主要手段莫過(guò)于并購(gòu)，因此，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的分析很有必要。本文運(yùn)用平衡積分卡制度，構(gòu)建財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)4個(gè)維度的指標(biāo)體系，評(píng)價(jià)吉利并購(gòu)沃爾沃的績(jī)效，分析這次“蛇吞象”的并購(gòu)其變化在何處，以期對(duì)企業(yè)并購(gòu)決策提供參考。

企業(yè)并購(gòu)績(jī)效

平衡計(jì)分卡 吉利 沃爾沃

吉利并購(gòu)沃爾沃并購(gòu)動(dòng)因分析

（l）吉利并購(gòu)沃爾沃的動(dòng)因

吉利品牌價(jià)值低，國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)上洋品牌一統(tǒng)天下，吉利汽車(chē)品牌一直都給以平民化的印象在市場(chǎng)上存在，由于汽車(chē)技術(shù)方面仍遠(yuǎn)不如國(guó)外先進(jìn)水平，缺乏具有代表性的頂級(jí)豪華品牌，無(wú)法快速扭轉(zhuǎn)吉利長(zhǎng)期以來(lái)在消費(fèi)者心中的形象，且在國(guó)內(nèi)外認(rèn)可度不高。而沃爾沃作為一家擁有80多年歷史的著名汽車(chē)企業(yè)，具有豐富的產(chǎn)品線和高端的品牌形象，品牌美譽(yù)度高，吉利并購(gòu)沃爾沃，可以得到沃爾沃品牌，彌補(bǔ)吉利高端品牌的空缺，同時(shí)還可以幫助吉利提高其在行業(yè)內(nèi)的品牌競(jìng)爭(zhēng)地位。

（2）沃爾沃同意被并購(gòu)的動(dòng)因

中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)廣闊，沃爾沃意識(shí)到要走出巨虧和銷(xiāo)售量下滑的困境，眼下最大的機(jī)遇就是開(kāi)拓市場(chǎng)。當(dāng)然，吉利近些年的快速發(fā)展也是原因之一，吉利這些年發(fā)展迅速，并且正加緊擴(kuò)張，有能力也有意愿全力投資沃爾沃，挽救身處泥潭的沃爾沃。

基于平衡計(jì)分卡的吉利并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)

（l）財(cái)務(wù)維度的評(píng)價(jià)

1.償債能力分析

吉利的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率有著基本相同的變化趨勢(shì)，在2009年至2011年均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，其中2011年的降幅較大，流動(dòng)比率下降了17%，速動(dòng)比率下降了19%，而2012年則有小幅上升。速動(dòng)比率和流動(dòng)比率相比，下降的幅度更大，從2011年的年報(bào)中可以看出流動(dòng)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)8.43%，而201 1年流動(dòng)負(fù)債同比增長(zhǎng)27.22%遠(yuǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)的漲幅，因此導(dǎo)致流動(dòng)比率和速動(dòng)比率大幅下降。資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率在2009年至201 1年均呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢(shì)，變化幅度都很小，而2012年則大幅下降。

2.盈利能力分析 銷(xiāo)售凈利率在2010年大幅下降，降幅達(dá)21.7%，隨后開(kāi)始逐漸回升，其中2011年較10年上漲6.10%，2012年較2011年上漲1.71%。銷(xiāo)售凈利率的變化原因可以從公司年報(bào)的綜合收益表中找到答案。2010年的銷(xiāo)售收入較2009年有大幅上漲，漲幅為42.86%，與此同時(shí)，銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用也大幅增加，從而導(dǎo)致企業(yè)凈利潤(rùn)的漲幅較小，僅為17.49%，導(dǎo)致2010年的銷(xiāo)售凈利率大幅下降。此后兩年通過(guò)吉利的努力，銷(xiāo)售收入不斷增長(zhǎng)并且費(fèi)用類的支出得到有效控制，漲幅較小，從而使銷(xiāo)售凈利率逐漸回升。2012年總資產(chǎn)的增幅較小而凈利潤(rùn)則大幅上漲，因此2012年的總資產(chǎn)收益率漲幅較大。

3.營(yíng)運(yùn)能力分析

吉利的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2009年至2012年呈逐漸上升的趨勢(shì)，其中2010年的漲幅較大，漲幅達(dá)10.6%，盡管201 1年較2010年下降8.9%但仍比并購(gòu)前2009年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高。2010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化原因可以在年報(bào)里找到答案。2010年吉利共出售415843輛轎車(chē)，較2009年上升27%，營(yíng)業(yè)額高達(dá)201億元人民幣，較2009年上升43%。此外，吉利為了加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)發(fā)展能力，于2010年收購(gòu)了慈溪基地、山東吉利變速器有限公司和沃爾沃轎車(chē)公司，從而使吉利的總資產(chǎn)增加，進(jìn)而導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅上升。

（2）客戶維度的評(píng)價(jià)

1.品牌認(rèn)知度

自從吉利收購(gòu)沃爾沃這一消息出現(xiàn)，就在行業(yè)中，甚至全世界打響了吉利的名號(hào)。許多行業(yè)中以前不了解中國(guó)品牌吉利的，通過(guò)沃爾沃的品牌效應(yīng)，或多或少都了解一些吉利公司的相關(guān)情況，并在銷(xiāo)量上升的基礎(chǔ)上，會(huì)有更多人了解吉利。

2.市場(chǎng)占有率

吉利收購(gòu)沃爾沃后，品牌知名度進(jìn)一步提升，此外，沃爾沃在多個(gè)細(xì)分的擁有較高的市場(chǎng)占有率，為吉利提供了便捷的老顧客通道，積累大量的忠實(shí)用戶，提高了吉利在整個(gè)汽車(chē)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，銷(xiāo)售能力增強(qiáng)，市場(chǎng)占有率不斷提高。總體來(lái)說(shuō)，吉利的并購(gòu)行為優(yōu)化了對(duì)并購(gòu)績(jī)效客戶維度的評(píng)價(jià)。

（3）內(nèi)部流程維度的評(píng)價(jià)

吉利的并購(gòu)行為也優(yōu)化了對(duì)并購(gòu)績(jī)效北部流程維度的評(píng)價(jià)，不論是從沃爾沃的核心技術(shù)的掌握，還是對(duì)于吉利汽車(chē)自身功能的優(yōu)化，都是一個(gè)很大的提升。但是對(duì)于吉利發(fā)生并購(gòu)后相應(yīng)的管理以及運(yùn)作都更加復(fù)雜。

（4）學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度的評(píng)價(jià)

吉利近幾年的研發(fā)費(fèi)用金額和比重呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，可以看出，吉利完成并購(gòu)后，重視企業(yè)技術(shù)的研發(fā)，培養(yǎng)專門(mén)的技術(shù)精英，力圖通過(guò)科技自主創(chuàng)新提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的汽車(chē)市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

研究結(jié)論及建議

結(jié)論：并購(gòu)相關(guān)產(chǎn)業(yè)可以明顯提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。通過(guò)本文的案例分析可以看出，沃爾沃為吉利的知名度和技術(shù)方面提供了便利，并購(gòu)能夠產(chǎn)生比較明顯的規(guī)模效應(yīng)，合并企業(yè)之間可以共享數(shù)據(jù)等核心資源，降低生產(chǎn)成本，提升經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)一步提升盈利能力和發(fā)展能力。并購(gòu)后存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隱患。在大規(guī)模并購(gòu)后，需要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的人力、財(cái)力結(jié)構(gòu)等進(jìn)行整合，再加上高額的并購(gòu)成本，容易導(dǎo)致吉利財(cái)務(wù)支出加重，短期償債能力下降，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在著安全隱患。

建議：強(qiáng)化并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。通過(guò)對(duì)吉利近五年各項(xiàng)指標(biāo)的分析來(lái)看，沃爾沃在并購(gòu)當(dāng)年多項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)下降，主要是因?yàn)闆](méi)有發(fā)揮出并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模的實(shí)現(xiàn)需要一定的整合時(shí)間。吉利在以后的并購(gòu)發(fā)展中，應(yīng)該改善公司治理和并購(gòu)整合能力，通過(guò)數(shù)據(jù)資源的整合和共享，增強(qiáng)并購(gòu)的有效性，在維持主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，加強(qiáng)并購(gòu)企業(yè)在戰(zhàn)略、文化、組織結(jié)構(gòu)等方面的協(xié)同。

[1]黃東坡.企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因理論評(píng)析[J].財(cái)會(huì)通訊（學(xué)術(shù)版），2008（02）

[2]歐陽(yáng)斌.企業(yè)償債能力分析方法探討[J].財(cái)會(huì)通訊，2009（11）.貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院，2010.