基于EVA的企業的價值評估

謝玉娟

摘 要：始于20世紀70年代的互聯網發展至今，對人們的學習、工作以及生活的方式產生了極大影響。而我國的互聯網起步雖晚于美國等發達國家，但得益于這些年來快速發展的經濟的影響，目前，我國的互聯網已經形成規模，網絡經濟得到快速發展，互聯網應用走向多元化，各類互聯網企業風生水起。本文以新浪網企業為例，站在理論和實踐的立場上驗證 EVA 估值方法在新浪網企業的估值是否可行。站在理論角度上看，網絡產業的特征較為特殊，運用普通方法進行評估并不能真正科學地合理地反映其價值。

關鍵詞：EVA；互聯網；企業價值評估

文章編號：1004-7026（2018）12-0067-02 中國圖書分類號：F275 文獻標志碼：A

在信息高速發展時代，互聯網一類的新型公司如春筍般興起，市場競爭激烈，互聯網公司不斷發展，進行上市、并購、重組。相應地互聯網企業的價值評估體系的建立尤為重要，但是互聯網行業具有自身特有的性質，目前大多數傳統的價值評估方法并不適用于互聯網企業的價值評估。相較于傳統的企業價值評估方法和一些學者提出的比較流行的互聯網行業價值評估方法，EVA評估方法展現了其在互聯網企業評估的可行性與優勢，但依然存在一定地不足。

EVA價值評估相較于其他傳統的評估方法確有優勢，但也存在一些問題，本文主要從兩方面分析此方法的不足：

第一，測算程序的復雜。EVA評估方法的思路首先是計算稅后凈經營利潤，二是會計調整，三是計算加權平均資本，最后確定企業價值。

基于EVA方法思路，EVA評估方法計算稅后凈經營利潤首先要對互聯網企業未來的營業收入、成本費用等項目進行預測。在預測過程中，存在許多缺陷，一方面，沒有統一合適的標準、方法進行預測，不同的互聯網公司的戰略、經營模式有很大的不同，一種方法無法滿足各種層出不窮的互聯網企業的預測。傳統的定量預測方法通常是根據過去和現在的趨勢或者說規律預測未來。例如，對營業收入的預測是通過分析以往年度的營業收入年增長率，同時結合企業的發展戰略，對未來年度的營業收入年增長率進行預測，在預測營業收入年增長率的基礎上預測未來營業收入對于另一個參數WACC的預測，也是同樣通過對過去和現在的趨勢預測未來，互聯網行業具有極大的不確定性，受市場影響敏感，所以傳統的預測方法有一定地缺陷。另一方面，預測的主觀性較大，評估師要憑借自身對互聯網行業專業知識的了解，結合對評估企業的分析來進行預測。此外預測還可能受到外界或者企業本身人為因素的干擾，可能導致預測結果具有不真實性。

對于會計調整方面，EVA模型的其中一個關鍵點就是會計事項的調整，會計調整提高了EVA方法的準確性和真實性，但是也帶來了許多復雜性和難度。首先，調整的項目范圍大，調整的計算過程復雜，這對評估人員的專業能力有很高的要求，還需要很高的成本。其次，沒有權威的標準模型，評估師需要根據會計調整的準則結合互聯網行業的特點，各個互聯網企業的戰略、模式來設計一個適合的調整方法，例如，考慮互聯網企業的無形資產比重是非常重的，相應的研發費用應納入調整項目。

針對以上幾方面不足，本文提出以下幾點建議：

1 針對互聯網企業的特性，對會計調整的項目進行合理地改進，增加EVA方法的適用性與準確性

不同行業所需要調整的項目具有差異，制定統一的標準，按照給定的指標來調整即浪費資源與成本又具有很大偏差，應根據每個互聯網企業自身模式、戰略來制定會計調整戰略。針對互聯網整個行業來考慮，首先最重要的是研發支出的調整，互聯網企業離不開技術和創新，技術就是他們的核心競爭力，缺少創新和技術就容易被淘汰，所以相應地互聯網企業對研發支出的投入非常大的，一般而言，研發支出中費用化的部分應作為一項費用扣除，但是實際上，評估人員應考慮到研發支出帶來的無形的價值的增值，這個價值的增值和以及利益的產生往往不能夠體現在本年中體現，要在很長一度時間才能體現出來。其次是員工的培訓費用，互聯網的核心競爭力是科技與創新，這兩點都離不開人的作用，研發人員設計開發新產品，互聯網企業主要是客戶需求為導向的方案設計，對客戶或者說互聯網用戶的分析，了解他們的偏好能夠更好地提升互聯網企業的創新能力。直接面對市場的銷售人員等對互聯網人群的了解以及大數據分析的作用是不可忽視的，所以對于整個團隊的管理培訓費用不應該一次性計入當期損益，應該也要納入調整。

2 運用情景分析法進行預測

情景分析法的整個過程是通過對環境的研究，識別影響研究主體或主體發展的外部因素，模擬外部因素可能發生的多種交叉情景分析和各種可能前景的預測。考慮了未來的不確定性，解決了定性預測方法的主觀性太強和定量預測方法的不足。

3 EVA方法測算程序的復雜性對評估人員的專業能力和素質提出了更高的要求

要加強對評估人員專業能力以及素質的培訓管理，針對互聯網企業評估來說，評估人員要對這個行業有很深的了解，不能簡單地就把數據套入模型進行分析，才能做出更恰當的判斷，在關鍵指標的處理上才更準確。此外，評估人員還要加強對虛假信息數據的判斷能力。

4 在使用EVA方法的同時，同樣要適當地在考慮成本和互聯網企業的適用性的前提下，結合其他的評估方法，多種方式折現評估模型價值評估模型等對同一公司進行價值評估，多種方法可以相互彌補缺點，增加評估的科學謹慎性，同時，也可以賦予各評估值不同的權重，計算加權平均數，可能結果更理性

注重一些非財務指標的運用，減少評估與實際的偏差。互聯網企業具有特殊的周期性，EVA方法要根據互聯網周期特點進行調整修正，根據發展初期、盈利期以及高速成長期互聯網企業發展的特性進行調整。

EVA評估方法相較于其他傳統的評估方法而言，對于互聯網企業的評估更具有優勢，能夠較準確反映企業真實的價值。但是每種方法都不會是完美的，都會存在不足，本文在提出EVA方法的不足的同時，還針對互聯網企業評估提出了一些建議，使得評估人員EVA方法能更加準確地對互聯網行業進行評估。

參考文獻：

[1]我國網絡企業價值評估方法研究[D].王自然.首都經濟貿易大學2014

[2]互聯網企業境外上市財務績效研究[D].高淑華.首都經濟貿易大學2014

[3]基于DCF估價模型的中國網絡公司價值評估[D].黃潔.北京郵電大學 2013