LIBOR操縱案對我國金融監管的啟示

金雨晴

摘 要 2012年的LIBOR操縱丑聞的曝光對全球金融市場產生了巨大影響，本文通過介紹LIBOR操縱案的始末，深入剖析LIBOR易受操縱的原因，從而對我國SHIBOR利率形成機制的健康發展提出了幾點合理化建議，這對進一步完善我國SHIBOR利率形成機制有一定的借鑒意義。

關鍵詞 LIBOR操縱案；SHIBOR；金融監管

一、什么是LIBOR

LIBOR（London Interbank Offered Rate）即倫敦銀行間同業拆借利率，其是國際金融市場中大多數浮動利率的基準利率。其是由指定的20家大型銀行在指定時間（通常是倫敦時間11點）向BBA（英國銀行家協會）提交借貸利率估值，去除報價最高的與最低各五家銀行后剩下10各利率的算術平均值即為當天的LIBOR利率。LIBOR利率如今已遠不僅僅是倫敦銀行間的同業拆放利率，其在全球借貸市場中被廣泛使用，可以說是目前國際間最重要的市場基準利率，正因為此，LIBOR的異常波動可能對國際金融市場產生的影響不容小覷。

二、LIBOR操縱案

2012年6月，英國巴克萊銀行因涉嫌操縱LIBOR，向英美監管部門繳納了4.5億美金的罰款。美國監管部門注意到金融危機期間LIBOR出現異常波動，于2010年開始就此對許多大型金融機構展開了調查，調查顯示在2005-2009年期間，巴克萊銀行的交易員曾257次請求人為操縱利率報價以增加利潤或降低損失，同時人為調低其利率報價以掩飾其流動性不足的問題。由此涉及范圍更廣的LIBOR操縱丑聞被接連曝光，越來越多的銀行被牽涉在其中，在全球金融市場引起了軒然大波。2014年11月，歐美監管部門以未能阻止旗下交易員操縱LIBOR為由，對蘇格蘭皇家銀行、美國銀行、花旗集團、瑞銀集團、摩根大通、匯豐控股等六家銀行開出了43億美元的罰單。這次LIBOR操縱案暴露出了LIBOR利率內部形成機制的巨大缺陷及金融監管的嚴重不足，對我國金融監管也有一定的警醒作用。

三、LIBOR易受操縱的原因

LIBOR利率作為目前全球金融市場最為廣泛使用的市場基準利率，在全球金融衍生品市場、大宗商品市場、國際借貸市場等國際金融市場中發揮著關鍵作用，可以說LIBOR利率的波動對于全球金融市場乃至世界經濟發展是牽一發而動全身。LIBOR受操縱嚴重擾亂著國際金融市場秩序，對全球經濟的健康發展具有極為不利的影響。

1.LIBOR形成機制缺陷

LIBOR利率由少數指定的20家銀行的利率報價形成，相當于定價權被“壟斷”，因而極易受控制，這20家銀行可以通過調整自身的利率報價影響LIBOR利率。且由于Libor 涉及不同幣種、不同期限的一系列利率，每天會產生覆蓋 10 個幣種和 15種期限的合計 150 個利率，銀行不可能每天對全部產品都發生實際交易，所以報價行在上報利率時會存在一定的主觀性。由于利率較高顯示一家銀行資金流動率不足，因而為了掩蓋自身流動性不足各家銀行很有可能會低報利率，LIBOR也由此可能偏低。金融危機爆發后銀行無法預估短期借貸的風險，同業拆借風險加大，且全球許多大型銀行的信用評級普遍被調低，LIBOR利率本應上漲，但當時LIBOR利率卻出現異常波動，這正是因為各銀行為了掩飾自身流動性不足的問題以降低損失從而人為操縱了LIBOR利率。

2.利益驅動

一方面在金融危機期間調低LIBOR利率可以降低融資與同業拆借成本，促進資金融通從而降低損失；從另一方面來說，由于LIBOR利率的變動影響著金融衍生品及大宗商品的價格等，銀行可以通過認為調控LIBOR利率使其朝著對自己有利的方向發展提高自身利潤。

3.金融監管不足

在金融危機期間LIBOR出現波動但卻未被及時關注，但直至幾年后英國監管部門才展開調查，監管部門的疏忽在一定程度上縱容了銀行的操縱行為，從巴克萊銀行曾先后兩百多次賄賂交易員操縱LIBOR利率就可以看出監管的嚴重不足。

四、對我國金融監管的啟示

我國使用的SHIBOR（上海銀行間同業拆借利率）參照LIBOR體系構建，其由18家公開市場一級交易商或外匯市場做市商自主報出的人民幣同業拆除利率計算確定的算術平均利率形成，如今已成為我國金融市場產品定價的重要基礎，因而LIBOR易受操縱對我國利率定價機制的建設也有一定的警醒與啟示作用。

1.提高利率報價的代表性

LIBOR操縱案顯示出LIBOR利率形成機制的內在缺陷，將利率定價的權力掌握在少數人手中易使SHIBOR受人為操縱，因而可以通過擴大利率報價團的范圍提高利率的代表性，從而分散利率被操縱的風險，促進我國利率形成機制的健康發展。

2.加強外部監管

LIBOR操縱案的產生不僅暴露了LIBOR形成機制的缺陷，也給金融監管敲響了警鐘。目前國內場外金融衍生品相關法律規范主要是少量一些行政法規、部門規章及規范性文件，相關法律法規的科學性、權威性、全面性明顯不足存在一定的監管空白。為了防范金融風險，有關部門必須健全相關法律法規建設以形成嚴格外部約束。

3.加強內部控制

在LIBOR操縱案中交易員通過賄賂報價員操縱LIBOR利率，顯示出銀行內部控制的不規范。在SHIBOR的形成過程中應切實遵守“中國墻”原則，報價銀行內部利率報價員和交易員應嚴格分離，以防止人為操縱行為。

五、結語

總的來說，LIBOR作為國際金融市場中的關鍵基準利率，其受操縱對全球金融市場秩序產生不良影響。但由于其自身價格形成機制的缺陷，再加上監管部門的疏忽，其又較易受利率報價銀行的操縱，這對我國SHIBOR利率形成機制有一定的啟示意義。為了防止SHIBOR受人為操縱，促進我國金融市場健康有序發展，有關部門必須吸取LIBOR操縱案的教訓，不僅要進一步完善SHIBOR的價格形成機制，擴大報價銀行的范圍，與此同時也要將嚴格的內部控制及有效的外部監管相結合。

參考文獻：

[1]李樹利，王敬花.Libor操縱案對我國Shibor管理的啟示[J].對外經貿實務，2014（01）：53-56.

[2]王玉婷，趙澤皓.Libor操縱案及對中國的啟示[J].銀行家，2013 （03）：83-85.