銀行流動(dòng)性監(jiān)管邊際放松

方斐

5月25日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》（下稱“《管理辦法》”），相比《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（修訂征求意見稿）》（下稱“《意見稿》”），《管理辦法》對過渡期以及指標(biāo)測算細(xì)節(jié)進(jìn)行了調(diào)整。

調(diào)整主要是新增了三個(gè)監(jiān)管指標(biāo)，旨在全面監(jiān)管銀行表內(nèi)資金的流動(dòng)性。除流動(dòng)性覆蓋率、流動(dòng)性比例外，《管理辦法》新增流動(dòng)性匹配率、凈穩(wěn)定資金比例、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率三個(gè)指標(biāo)。其中資產(chǎn)規(guī)模≥2000億元的銀行需額外滿足前兩個(gè)指標(biāo)的監(jiān)管要求;而資產(chǎn)規(guī)模<2000億元的銀行可選擇性滿足前兩個(gè)指標(biāo)的監(jiān)管要求，或僅額外滿足優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率的要求。

相比《意見稿》，《管理辦法》的不同之處有以下三個(gè)方面：首先，資產(chǎn)規(guī)模<2000億元的銀行指標(biāo)選擇更靈活。從《意見稿》下必須滿足優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率的要求變?yōu)榭蛇x擇滿足流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比例（即大型銀行的監(jiān)管指標(biāo)體系），小銀行對監(jiān)控指標(biāo)的選擇更為靈活。

其次，過渡期設(shè)置上整體更為寬松。流動(dòng)性匹配率“2018年年底前至少達(dá)到90%”的要求被取消，2020年之前僅為監(jiān)測指標(biāo);優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率延長過渡期一年半到2019年6月，并需在2018年年底前達(dá)到80%，（《意見稿》則要求在2018年6月底前達(dá)到70%）;對于凈穩(wěn)定資金比例，《意見稿》要求發(fā)布后立即執(zhí)行，但《管理辦法》延長至2018年7月1日起執(zhí)行。

最后，調(diào)整折算率，進(jìn)一步引導(dǎo)拉長負(fù)債期限，縮短資產(chǎn)期限。從流動(dòng)性匹配率的計(jì)算方法來看，降低3個(gè)月以下存款的折算率，從70%降至50%，由于銀行該部分存款占比較高，老16家上市銀行的平均占比為71.55%，銀行達(dá)標(biāo)壓力增加;資金來源部分新增了來自央行的資金項(xiàng)目，減輕部分達(dá)標(biāo)壓力;對7天內(nèi)的存放同業(yè)、拆放同業(yè)和買入返售折算率設(shè)置為零，短期資金來往不納入考核范圍。

過渡期比預(yù)期放松

中泰證券認(rèn)為，此次《管理辦法》最大的放松在流動(dòng)性匹配率指標(biāo)的達(dá)標(biāo)日期，《意見稿》中原定為2018年年底達(dá)到90%、2019年年底需達(dá)到100%，而此次《管理辦法》規(guī)定2020年前均為監(jiān)測指標(biāo)，2020年1月1日才需達(dá)到100%，這從側(cè)面反映出銀行在該指標(biāo)上的壓力較大。

此外，《管理辦法》分別對規(guī)模2000億元及以上、2000億元以下銀行設(shè)定的流動(dòng)性覆蓋率（LCR）、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率（HQLAAR）指標(biāo)的達(dá)標(biāo)日期也有所放松。LCR在《意見稿》中的達(dá)標(biāo)日期為2017年年底90%，2018年年底100%，《管理辦法》中最終達(dá)標(biāo)日期也為2018年年底，但過渡期不低于90%，較2017年年底這個(gè)期限有所放松。HQLAAR的達(dá)標(biāo)日期延長半年至2019年6月底為100%。

而監(jiān)管指標(biāo)的計(jì)算有則松有緊，總體偏緊。例如，流動(dòng)性匹配率（LMR），分子來源增加向央行借款，但3個(gè)月及以下存款折算率下降，總體來看負(fù)向影響更大。

流動(dòng)性匹配率=加權(quán)資金來源/加權(quán)資金運(yùn)用，《管理辦法》中分子增加了“來自中央銀行的資金”，增大分子對LMR達(dá)標(biāo)是正向作用，對國有大行和股份制銀行有利;但3個(gè)月及以下存款的折算率由70%下調(diào)至50%，對活期存款占比高的銀行影響較大，對LMR達(dá)標(biāo)則是負(fù)向貢獻(xiàn)。一正一負(fù)，但總體判斷是負(fù)向作用更大。

根據(jù)中泰證券的測算，上市銀行存放央行占計(jì)息負(fù)債的比例為3.6%左右，樂觀假設(shè)全為長期限資金，則分子增量貢獻(xiàn)3.6%×100%=3.6%;3個(gè)月及以下存款中也樂觀只估計(jì)活期情況，活期存款占計(jì)息負(fù)債的比例為30%，若折算率下降20%，則負(fù)向貢獻(xiàn) 30%×20%=6%，大于存放央行的增量3.6%的貢獻(xiàn)。在最樂觀假設(shè)的情況仍是負(fù)向作用更大，因此可以判斷銀行LMR達(dá)標(biāo)壓力更大。

而分母部則將7天以內(nèi)的存放同業(yè)、拆放同業(yè)及買入返售的折算率設(shè)為零，這對LMR達(dá)標(biāo)有正向貢獻(xiàn)。

對于優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資本充足率（HQLAAR），《管理辦法》將“可能現(xiàn)金流入”改“確定現(xiàn)金流入”，分母增大的概率加大。

優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率=優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)÷短期現(xiàn)金凈流出=優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)÷（可能現(xiàn)金流出-確定現(xiàn)金流入），《管理辦法》中分母短期現(xiàn)金凈流出中將“可能流入”改為“確定流入”，提高現(xiàn)金流入的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，分母或增大，HQLAAR達(dá)標(biāo)難度加大，尤其是同業(yè)業(yè)務(wù)流入強(qiáng)調(diào)“可正常履約”。

不過，同業(yè)融資對期限錯(cuò)配的限制略有放松，主要表現(xiàn)在對同業(yè)融資的期限劃分給予一定的自主權(quán)。刪除《意見稿》中“對于同業(yè)批發(fā)融資，應(yīng)至少區(qū)分1個(gè)月以下、1個(gè)月至3個(gè)月、3個(gè)月至6個(gè)月、6個(gè)月至1年、1年以上等多個(gè)期限，分別設(shè)定限額”，改為“對于同業(yè)批發(fā)融資，應(yīng)按總量和主要期限分別設(shè)定限額”。

在加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理要求中，將“強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配管理”刪除，只保留了提高同業(yè)負(fù)債的多元化、穩(wěn)定程度以及優(yōu)化同業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和配置的表達(dá)。

此次《管理辦法》新增三個(gè)量化指標(biāo)，分別是流動(dòng)性匹配率、凈穩(wěn)定資金比例、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率，其中，對銀行業(yè)務(wù)影響最廣泛、目前壓力最大的監(jiān)管指標(biāo)為流動(dòng)性匹配率，中泰證券基于2017年年報(bào)數(shù)據(jù)對上市銀行情況進(jìn)行粗略的測算，結(jié)果顯示：1.基于《管理辦法》標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算的流動(dòng)性匹配率全部低于《意見稿》標(biāo)準(zhǔn)下的LMR，印證了我們前述的判斷;2.國有大行、農(nóng)商行、小部分股份制銀行（平安銀行、南京銀行、貴陽銀行、成都銀行）、城商行LMR達(dá)到100%以上;部分股份制銀行、城商行遠(yuǎn)低于100%的監(jiān)管線，存在較大的調(diào)整壓力。

相比于流動(dòng)性匹配率，流動(dòng)性覆蓋率達(dá)標(biāo)基本無虞。2017年年底，資產(chǎn)規(guī)模不小于2000億元的上市銀行流動(dòng)性覆蓋率均在90%以上，其中16家銀行在100%以上。2018年一季度，仍有16家銀行在100%以上。

監(jiān)管力求持續(xù)漸進(jìn)

從監(jiān)管的角度看，銀行資產(chǎn)負(fù)債配置的方向與金融監(jiān)管的方向基本一致。

從LMR折算率來看，負(fù)債端折算率越大越好，來自央行資金>存款>發(fā)債>同業(yè)拆入及賣出回購>同業(yè)存款，央行資金和存款是監(jiān)管更為鼓勵(lì)的穩(wěn)定資金來源。資產(chǎn)端折算率越小越好，貸款<存放同業(yè)及投資同業(yè)存單<拆放同業(yè)及買入返售

從期限和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)上看，銀行資產(chǎn)負(fù)債配置或?qū)A向于長期限穩(wěn)定負(fù)債，如定期存款、MLF;資產(chǎn)端期限或?qū)⒖s短，貸款占比將進(jìn)一步提升，其中，對中小企業(yè)、消費(fèi)經(jīng)營貸的投放力度將加大。LMR通過給予資金端長期穩(wěn)定的負(fù)債較高折算率、以達(dá)到鼓勵(lì)銀行調(diào)整核心負(fù)債、主動(dòng)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)的目的，其中，1年期以上負(fù)債折算率為100%，3個(gè)月以下除較為穩(wěn)定地向央行借款和存款，其他主動(dòng)負(fù)債折算率均為零。

資產(chǎn)端則對較短期限的資產(chǎn)、傳統(tǒng)信貸給予較低的折算率，鼓勵(lì)銀行減小期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，回歸傳統(tǒng)借貸業(yè)務(wù)。優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率指標(biāo)意圖與LMR一致，分母中“可能現(xiàn)金流出”對零售存款、小企業(yè)給予更低的折算率，以鼓勵(lì)銀行在零售業(yè)務(wù)、中小企業(yè)服務(wù)方面加大投入力度。

資管新規(guī)和大額風(fēng)險(xiǎn)暴露辦法出臺后，根據(jù)對銀行行為的跟蹤可知，銀行資產(chǎn)負(fù)債總體的調(diào)整是緩慢、漸進(jìn)的。這些文件的出臺，對銀行廣義資產(chǎn)負(fù)債配置的行為會(huì)逐漸“發(fā)酵”，對市場而言，這個(gè)過程比較磨人。

大額風(fēng)險(xiǎn)暴露辦法出臺后，銀行行為的變化主要表現(xiàn)在大部分銀行處于等細(xì)則及觀望狀態(tài)，部分銀行表示在貨幣基金這塊有壓力，但由于具體實(shí)施細(xì)則還未出臺，目前是亦步亦趨，看同業(yè)的做法再?zèng)Q定如何操作。

部分貨幣基金超標(biāo)較多的銀行表示會(huì)壓降部分貨基，并加強(qiáng)分散化投資的管理，會(huì)靈活調(diào)整基礎(chǔ)資產(chǎn)投資。一般定制類的基金、定向資管計(jì)劃、大部分ABS特別是以企業(yè)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品都能做到正常調(diào)整，但像貨幣基金、同業(yè)理財(cái)、集合類資管產(chǎn)品以及資金池類、REITS類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品則可能穿透難度較大。

因此，后期在風(fēng)險(xiǎn)暴露額度較為充裕的情況下，預(yù)期可以靈活地處理資管和資產(chǎn)證券化品的穿透情況，比如調(diào)整基礎(chǔ)資產(chǎn)中企業(yè)貸款規(guī)模及數(shù)量，使得部分產(chǎn)品從可穿透變?yōu)椴淮┩?或者在不穿透時(shí)，通過分散投資避開匿名客戶的風(fēng)險(xiǎn)暴露額度限制。

資管新規(guī)出臺后銀行行為的變化主要表現(xiàn)為銀行更多是業(yè)務(wù)思維，它需要觀察監(jiān)管細(xì)則和力度、客戶反應(yīng)和競爭對手的情況，不斷進(jìn)行持續(xù)的調(diào)整。因此，資管新規(guī)對銀行的影響是持續(xù)、漸進(jìn)的過程;對市場而言，則會(huì)是“鈍刀磨人”的。實(shí)際上，從資管新規(guī)頒布到現(xiàn)在，銀行資管的情況變化不大：大型銀行做些嘗試性的準(zhǔn)備，而中小銀行則是觀望;存量產(chǎn)品續(xù)滾、增量產(chǎn)品受控。

銀行調(diào)整壓力分化

《管理辦法》的出臺對銀行的具體影響，主要表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整上。從資產(chǎn)端看，《管理辦法》鼓勵(lì)銀行發(fā)放貸款，增配國債、利率債及高等級信用債等流動(dòng)性較好的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，減配期限較長、流動(dòng)性較差的資產(chǎn)（如非標(biāo)投資）;從負(fù)債端看，鼓勵(lì)提升資金來源穩(wěn)定、期限較長的存款的占比，進(jìn)一步降低對同業(yè)負(fù)債的依賴性。

總體來看，存款的重要性不斷提升，中小行或?qū)⒓哟蟆皵垉Α钡牧Χ龋磥泶婵罡偁帀毫⑦M(jìn)一步加大，存款成本也將提升。但由于《意見稿》以及部分指標(biāo)已提早發(fā)布，銀行已于前期開始調(diào)整;加上《管理辦法》對過渡期安排放寬要求后，在一定程度上緩解了銀行在存款方面的調(diào)整壓力，“增量壓力”也會(huì)隨之有所減少。

不過，對不同銀行而言，未來調(diào)整壓力的分化較大。從“流動(dòng)性匹配率”的測算結(jié)果來看，四大行幾無調(diào)整壓力，股份制銀行分化較大，招商銀行、平安銀行、民生銀行、華夏銀行等銀行有相對的優(yōu)勢。從三家城商行的測算結(jié)果來看，南京銀行表現(xiàn)較優(yōu)，流動(dòng)性匹配率接近90%。

值得注意的是，與《意見稿》相比，《管理辦法》對個(gè)別指標(biāo)的過渡期進(jìn)行調(diào)整，包括流動(dòng)性匹配率、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率過渡期的延長，以及為資產(chǎn)規(guī)模新增到2000億元的銀行設(shè)置緩沖期，其中，最值得關(guān)注的是流動(dòng)性匹配率暫作監(jiān)測指標(biāo)，《管理辦法》中該指標(biāo)監(jiān)管從2020年1月1日起正式執(zhí)行，在2020年前暫作監(jiān)測指標(biāo)。中銀國際認(rèn)為，《管理辦法》對過渡期的調(diào)整有助于提升新規(guī)實(shí)行的可操作性，尤其對資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整存在較大壓力的中小銀行帶來邊際放松。

此外，《管理辦法》對流動(dòng)性匹配率項(xiàng)目以及細(xì)項(xiàng)的折算率進(jìn)行調(diào)整。其中，流動(dòng)性匹配率的加權(quán)資金來源中新增來自中央銀行的資金，并賦予最高的折算率。將央行借款加入資產(chǎn)端有利于緩解流動(dòng)性匹配率的考核壓力。另外，《管理辦法》中流動(dòng)性匹配率資金來源中的3個(gè)月內(nèi)到期存款折算率由70%下調(diào)至50%、資金運(yùn)用方的7天內(nèi)到期的同業(yè)資產(chǎn)折算率由40%-50%下調(diào)至零，3個(gè)月內(nèi)到期存款折算率的下降對指標(biāo)測算有一定程度的收緊，但考慮到流動(dòng)性匹配率指標(biāo)2020年之前暫作監(jiān)管指標(biāo)，短期內(nèi)影響有限。

與《意見稿》的測算結(jié)果相比，2017年，主要上市銀行正式版的流動(dòng)性匹配率指標(biāo)結(jié)果下降幅度在6%-33%不等，主要受3個(gè)月內(nèi)到期存款折算率下降的影響。測算結(jié)果顯示，2017年達(dá)標(biāo)的銀行有國有大行及部分地方銀行。中銀國際認(rèn)為，正式版流動(dòng)性匹配率的監(jiān)管口徑趨嚴(yán)，使得目前部分中小銀行距離達(dá)標(biāo)仍有一定的差距，這也是正式版將流動(dòng)性匹配率過渡期延長的重要原因。從流動(dòng)性匹配率測算結(jié)果來看，存貸業(yè)務(wù)占比更高的銀行指標(biāo)表現(xiàn)更好（如國有大行、部分地方銀行），而資產(chǎn)端非標(biāo)資產(chǎn)占比高、負(fù)債端同業(yè)負(fù)債占比高的中小行的指標(biāo)表現(xiàn)則略遜一籌。因此，資產(chǎn)端壓降非信貸類資產(chǎn)規(guī)模，負(fù)債端提升基礎(chǔ)存款的占比，依然是各家銀行未來資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)著力改善的方向。

整體來看，《管理辦法》主要針對《意見稿》中所新增的凈穩(wěn)定資金比例（用于資產(chǎn)規(guī)模在2000億元及以上的商業(yè)銀行）、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率（用于資產(chǎn)規(guī)模在2000億元以下的商業(yè)銀行）和流動(dòng)性匹配率（用于全部商業(yè)銀行）三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行過渡期延長以及指標(biāo)測算的細(xì)節(jié)調(diào)整。實(shí)際上，市場對凈穩(wěn)定資金比例和優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率的落地早有預(yù)期，更值得關(guān)注的是流動(dòng)性匹配率監(jiān)管帶來的影響。

短期來看，《管理辦法》對新增指標(biāo)過渡期的延長有助于緩解上市銀行資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整的壓力;但從中長期來看，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法旨在降低銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中的錯(cuò)配問題以及同業(yè)業(yè)務(wù)占比過高的問題，促進(jìn)銀行回歸存貸業(yè)務(wù)的本源。不過，無論如何調(diào)整監(jiān)管口徑，相比較而言，同業(yè)及非標(biāo)業(yè)務(wù)占比相對較高的中小銀行存在更大的調(diào)整壓力。

從中期來看，《管理辦法》將對市場流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生持續(xù)性影響。首先，商業(yè)銀行增加短期負(fù)債的沖動(dòng)下降，短端利率波動(dòng)性隨之降低。目前，短端資金利率自3月末以來逐步下行，7天SLF和DR007利差目前為70BP，說明市場短期流動(dòng)性基本充裕。其次，優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資本充足率監(jiān)管要求，驅(qū)使商業(yè)銀行增配國債、政策性金融債等一級資產(chǎn)。眼下利率債和準(zhǔn)利率債存量規(guī)模約50萬億元，不僅商業(yè)銀行，證券公司和基金公司都有相對應(yīng)的流動(dòng)性風(fēng)控要求，追逐優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)成為債市基本特征。第三，BB以下評級、甚至AA-以下的信用債配置，對商業(yè)銀行而言面臨高企的監(jiān)管成本，住房抵押貸款和非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模也將影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債穩(wěn)定性監(jiān)管指標(biāo)。《管理辦法》在資金來源中新增來自央行的資金，顯示了央行貨幣政策方向與監(jiān)管政策的一致性。