信用債違約風險陡增

劉鏈

5月以來，債券違約事件頻出，在金融去杠桿和嚴監管不斷持續的前提下，流動性的持續減少使得融資端出現較大的問題，一些企業通過新的融資“借新還舊”的模式基本被阻斷，從而導致違約事件集中爆發，此起彼伏。

近期爆出較多的債券違約事件，不僅包括民營上市公司以及控股股東，還有城投平臺的非標信托。不僅如此，部分省市政府已經發出了債務風險應急處置預案。

根據統計，違約主體主要以民營企業為主，其中有不少是上市公司。雖然民營上市公司的融資渠道相對于未上市公司更多，但是仍舊出現違約事件。此外，宏觀經濟在一季度有轉弱的跡象，但是微觀企業盈利并沒有表現出此前在經濟放緩時的大幅波動。一季度，上市公司的ROE基本處于一個平穩的狀態。

再來看融資端，2017年以來，債券市場持續走弱;2018年，隨著股權融資增速的持續放緩，在一定程度上增加了部分資金鏈緊張企業違約的概率。一季度，社會融資總規模較2017年同期下降 1.33萬億元，其中，委托貸款的凈減少是主因，而剛過去的4月，社會融資增速已經跌到10%。因此，違約更多來自于公司融資端。

此外，城投風險事件也開始逐漸增多，這些城投基本均為非標融資。一季度，非標融資的主要渠道委托貸款和信托融資均出現了明顯的下降。對于城投債而言，盡管目前尚未有違約事件，但一旦出現風險對信用債市場將形成極大的沖擊。不過，相比于債券融資，非標融資的社會影響程度相對較小?！?br>