我國(guó)上市公司跨國(guó)并購(gòu)淺議

曹太云　戴祥　郭重梅　劉星鵬　方夢(mèng)晨

[提要] 近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)、綜合國(guó)力增強(qiáng)，為上市公司海外并購(gòu)提供了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ);金融與資本市場(chǎng)的不斷完善為上市公司海外并購(gòu)提供了良好的融資環(huán)境;最有利的是政府相關(guān)優(yōu)惠鼓勵(lì)政策和海外并購(gòu)管制的放松，將為上市公司海外并購(gòu)提供政策支持。但是，也面臨著諸多挑戰(zhàn)，例如法律的不完善將給我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)法律風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家外交關(guān)系影響企業(yè)的海外經(jīng)營(yíng)等。跨國(guó)并購(gòu)的前景雖然是一片大好，但也需要上市公司能夠把握機(jī)遇，以長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略目光，在經(jīng)濟(jì)全球化浪潮中開(kāi)掘出自己的一片天地。

關(guān)鍵詞：上市公司;跨國(guó)并購(gòu);機(jī)遇

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年3月30日

一、我國(guó)上市公司跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展趨勢(shì)

隨著改革開(kāi)放的深入及我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)公司為奪取海外市場(chǎng)，加強(qiáng)企業(yè)國(guó)際化，逐漸進(jìn)行了諸多跨國(guó)并購(gòu)事項(xiàng)。我國(guó)上市公司跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模正處于極速増長(zhǎng)，跨國(guó)并購(gòu)成為走出去獲取海外優(yōu)質(zhì)資源，補(bǔ)齊國(guó)內(nèi)短板的重要途徑。

（一）中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展歷程。自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)一大批企業(yè)開(kāi)始迅速的崛起發(fā)展，極大地增強(qiáng)了中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)家的綜合國(guó)力。目前，中國(guó)已經(jīng)是國(guó)際第二大經(jīng)濟(jì)體，毫無(wú)疑問(wèn)，這一成績(jī)的取得，在很大程度上是因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)的發(fā)展速度。而在中國(guó)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，跨國(guó)并購(gòu)無(wú)疑發(fā)揮了巨大的作用，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，能夠直接幫助中國(guó)企業(yè)增強(qiáng)自身的盈利能力、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，最終實(shí)現(xiàn)資源整合，完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)。對(duì)于中國(guó)企業(yè)迅猛的跨國(guó)并購(gòu)行動(dòng)，美國(guó)《商業(yè)周刊》稱“中國(guó)正在走入并購(gòu)時(shí)代”。總的來(lái)說(shuō)，中國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)是企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中存在的一大趨勢(shì)。

（二）中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)主要特征。從中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特征來(lái)說(shuō)，首先，具備實(shí)效性。對(duì)于中國(guó)企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，在相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)者的指引下，基本能夠通過(guò)對(duì)企業(yè)自身?yè)碛械母鞣N要素資源進(jìn)行的調(diào)整、組合，從而間接提高企業(yè)自身的運(yùn)行效率，同時(shí)，還基本能夠在實(shí)際情況下，對(duì)社會(huì)資源進(jìn)行實(shí)現(xiàn)，從而在不同企業(yè)，進(jìn)行優(yōu)化組合，最終達(dá)到提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的最終目的，這也使其在并購(gòu)過(guò)程中具備了一定的實(shí)效性;其次，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)具備著發(fā)展快的特點(diǎn)。近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)以發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)作為目標(biāo)的跨國(guó)并購(gòu)出現(xiàn)明顯增幅，與開(kāi)展對(duì)外投資初期相比，目前中國(guó)投資對(duì)外結(jié)構(gòu)已經(jīng)得到了初步的優(yōu)化和升級(jí)。另外，在2008年金融危機(jī)后，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)氛圍較為成熟，政治環(huán)境較為穩(wěn)定，因此中國(guó)企業(yè)開(kāi)始越來(lái)越多地在發(fā)達(dá)國(guó)家地區(qū)開(kāi)展并購(gòu)項(xiàng)目。

（三）中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展趨勢(shì)。這一部分主要分析中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)。在跨國(guó)并購(gòu)交易中，海外并購(gòu)的交易激增。2014年，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)呈現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，并購(gòu)市場(chǎng)共完成169起跨國(guó)并購(gòu)交易，具體披露金額的152起案例，并購(gòu)金額達(dá)到了1，235.78億美元。從跨國(guó)并購(gòu)的行業(yè)分布看，基本上是以能源及礦產(chǎn)為主導(dǎo)。其中，風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資相關(guān)企業(yè)共發(fā)生175起并購(gòu)交易，涉及金額299.22億美元。從這里我們能夠看出，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)會(huì)持續(xù)地向大規(guī)模的方向發(fā)展。近年來(lái)從中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)情形來(lái)看，第三產(chǎn)業(yè)，尤其是金融和IT行業(yè)，將有可能成為中國(guó)今后10年內(nèi)跨國(guó)并購(gòu)的主流行業(yè)。我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)地區(qū)相對(duì)集中，資源型并購(gòu)主要集中在發(fā)展中國(guó)家，其他制造業(yè)并購(gòu)對(duì)象則以發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)為主。但是總體來(lái)看，中國(guó)企業(yè)投資發(fā)達(dá)國(guó)家的熱情略高于投資發(fā)展中國(guó)家的熱情。

二、跨國(guó)并購(gòu)存在的問(wèn)題

（一）政策和法律滯后障礙。中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)相關(guān)政策和法律較國(guó)外而言相對(duì)滯后，使中國(guó)公司很難抓住海外并購(gòu)的時(shí)機(jī)，面臨本國(guó)法律滯后問(wèn)題的同時(shí)，我們又面臨著被跨國(guó)并購(gòu)國(guó)家的法律風(fēng)險(xiǎn)。

就政策方面而言，我國(guó)缺少高度集中的綜合性管理機(jī)構(gòu)，相關(guān)的海外并購(gòu)管理部門(mén)較為分散，阻礙公司的戰(zhàn)略布局和規(guī)劃管理的需要。從法律方面來(lái)講，據(jù)查詢至今我國(guó)仍然沒(méi)有一部正規(guī)的跨國(guó)并購(gòu)條例或者法規(guī)，這直接導(dǎo)致我國(guó)海外并購(gòu)企業(yè)失去法律保障，阻礙了我國(guó)企業(yè)健康、規(guī)范的實(shí)施海外并購(gòu)的進(jìn)程。

（二）選擇中介機(jī)構(gòu)障礙。在實(shí)施海外并購(gòu)的過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮著巨大的作用。而在我國(guó)資深的中介機(jī)構(gòu)極度缺乏，從知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)化程度等各個(gè)方面都難以為公司提供高質(zhì)量服務(wù)，導(dǎo)致中國(guó)并購(gòu)公司得不到有用而又實(shí)用的幫助。這種情況使得我國(guó)中介機(jī)構(gòu)被并不了解我國(guó)國(guó)情的海外中介機(jī)構(gòu)壟斷，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)公司的發(fā)展。

（三）文化障礙。跨國(guó)并購(gòu)的公司受不同國(guó)家的價(jià)值觀、語(yǔ)言、文字等文化差異影響，公司在并購(gòu)過(guò)程中難免存在行為或者觀念上的沖突。如果不及時(shí)采取適當(dāng)?shù)拇胧煌幕呺H域?qū)⒃谛缕髽I(yè)中形成，這種邊際域進(jìn)而造成企業(yè)內(nèi)部的不和諧，嚴(yán)重者可能產(chǎn)生矛盾和沖突，企業(yè)的不和諧將嚴(yán)重阻礙工作人員的協(xié)調(diào)配合度，惡劣發(fā)展的態(tài)勢(shì)下，整個(gè)新公司很有可能出現(xiàn)癱瘓，進(jìn)一步加重文化沖突。

（四）公司市場(chǎng)身份認(rèn)同問(wèn)題。從一定程度而言，中國(guó)企業(yè)在海外市場(chǎng)仍然是低價(jià)產(chǎn)品和低效率企業(yè)的形象，這種低認(rèn)同度下，被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的員工、管理者、投資者仍然會(huì)對(duì)中國(guó)企業(yè)存在一定程度的偏見(jiàn)。在這種環(huán)境下，被并購(gòu)企業(yè)員工整體擔(dān)心自己的就業(yè)問(wèn)題，管理者擔(dān)心職位難保，投資者擔(dān)心沒(méi)有回報(bào)，大家都難以專心致志地為企業(yè)發(fā)展做貢獻(xiàn)，這增大了跨國(guó)并購(gòu)雙方整合的難度，阻礙了其在業(yè)務(wù)及組織上的整合。

三、跨國(guó)并購(gòu)問(wèn)題解決方法

我國(guó)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)起步比其他國(guó)家晚，缺少跨國(guó)經(jīng)驗(yàn)，投資規(guī)模也遠(yuǎn)不如歐美等國(guó)家，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)十分突出。現(xiàn)就以上跨國(guó)并購(gòu)存在的問(wèn)題提出相應(yīng)的解決方法。

（一）加大政府政策的支持。首先，政策和法律對(duì)跨國(guó)并購(gòu)有著舉足輕重的作用，故政府有關(guān)部門(mén)應(yīng)該從戰(zhàn)略高度對(duì)待我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)，制定完備的法律法規(guī)，提出相應(yīng)的政策措施從宏觀上對(duì)我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行引導(dǎo)，促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展。做到這一點(diǎn)首先要成立健全的跨國(guó)并購(gòu)管理機(jī)構(gòu);其次，建立權(quán)威性質(zhì)的信息情報(bào)中心和全國(guó)性質(zhì)的跨國(guó)并購(gòu)信息咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu);再次，將我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)相關(guān)的法律法規(guī)制定并完善起來(lái);最后，政府可以適當(dāng)?shù)靥峁┒愂辗矫娴膬?yōu)惠政策并建立企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)保險(xiǎn)制度。

（二）加快建立和完善國(guó)內(nèi)中介服務(wù)體系。政府要積極倡導(dǎo)并發(fā)展國(guó)內(nèi)中介機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)中介機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)國(guó)外的優(yōu)勢(shì)并實(shí)行起來(lái)。完善中介服務(wù)體系特別注重涉外的律師人才的培養(yǎng)和大型投資銀行的建立。國(guó)家應(yīng)該重點(diǎn)扶持已經(jīng)具有投資銀行雛形的、規(guī)模較大的證券公司，這些投資銀行應(yīng)該在一定時(shí)機(jī)下走出國(guó)門(mén)，有選擇、有計(jì)劃地在國(guó)外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，為我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)公司提供便利。在涉外律師培養(yǎng)方面，一是要培養(yǎng)熟悉國(guó)外法律的律師和組建實(shí)力雄厚的會(huì)計(jì)師事務(wù)所;二是要國(guó)外法律專業(yè)留學(xué)人才回國(guó)為我所用，組建高質(zhì)量的服務(wù)機(jī)構(gòu)，提高跨國(guó)并購(gòu)法律服務(wù)質(zhì)量。

（三）重視并購(gòu)后文化的整合。第一，在對(duì)內(nèi)外部環(huán)境變化進(jìn)行充分預(yù)測(cè)和分析的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注企業(yè)文化、財(cái)務(wù)整合及人力資源的整合;第二，建立新的組織體系和業(yè)務(wù)框架時(shí)，應(yīng)剝離不相關(guān)或存在風(fēng)險(xiǎn)黑洞的業(yè)務(wù)，集中有限資源致力于雙方的優(yōu)化配置、有機(jī)整合和協(xié)調(diào)運(yùn)作;第三，充分熟悉并購(gòu)國(guó)家文化，爭(zhēng)取其原有高層管理者的幫助和支持，多進(jìn)行有效溝通，贏得員工的信任和認(rèn)同，形成并購(gòu)企業(yè)全新的公司文化。

（四）實(shí)施互利共贏的跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略，破解企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的身份認(rèn)同難題。要想破解我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的身份認(rèn)同難題，首先應(yīng)該解決的是海外市場(chǎng)的低認(rèn)同度問(wèn)題。解決它的最好方式便是實(shí)現(xiàn)國(guó)家利益最大化，打造健康平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)。我們要在跨國(guó)并購(gòu)中不斷調(diào)整戰(zhàn)略，在具體的并購(gòu)交易過(guò)程中貫徹好互利共贏的理念，深入地對(duì)全球并購(gòu)格局進(jìn)行剖析，把握跨國(guó)并購(gòu)的新趨勢(shì)，并遵守跨國(guó)并購(gòu)相關(guān)規(guī)則，保護(hù)合作者權(quán)益，擴(kuò)大并購(gòu)相關(guān)各方利益匯合點(diǎn)。在考慮企業(yè)自身利益的同時(shí)明確應(yīng)該擔(dān)負(fù)的國(guó)際責(zé)任和義務(wù)，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力。在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程遇到?jīng)_突和摩擦?xí)r，多進(jìn)行溝通，化解矛盾，推進(jìn)投資便利化、自由化。目前，中國(guó)所面對(duì)的國(guó)際環(huán)境也發(fā)生著巨大的變化，在中國(guó)加入WTO后，中國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)的影響越來(lái)越大，這對(duì)中國(guó)是一種優(yōu)勢(shì)，對(duì)貿(mào)易伙伴是一種機(jī)遇，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該充分利用好這一優(yōu)勢(shì)。

（五）提高自身的競(jìng)爭(zhēng)能力。我國(guó)上市公司應(yīng)該學(xué)習(xí)海爾的經(jīng)營(yíng)模式，先引進(jìn)技術(shù)，然后在自我研發(fā)的基礎(chǔ)上形成自己的品牌特色，再將產(chǎn)品出口到歐洲等國(guó)外國(guó)家，憑借自己產(chǎn)品的質(zhì)量和特色吸引外國(guó)消費(fèi)者，最后成功實(shí)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)。海爾的成功離不開(kāi)核心競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，只有自身實(shí)力增強(qiáng)了，才能形成良好的口碑，才能為成功跨國(guó)并購(gòu)打下基礎(chǔ)。

四、結(jié)論

我們要堅(jiān)持從我國(guó)基本國(guó)情出發(fā)，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下，堅(jiān)持“走出去”戰(zhàn)略，實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的策略，在國(guó)際市場(chǎng)打開(kāi)市場(chǎng)，優(yōu)化資源配置，從而提高我國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)我國(guó)的特色和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)，加快中國(guó)發(fā)展。

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