社融多少才夠用？

明明

2018年以來，社會融資規模就有整體下降趨勢。6月12日央行發布數據顯示，5月社會融資規模僅增長7608億元，創下22個月來新低。

5月份實體經濟增速也有所回落，主要表現在固定資產投資完成額增速的下降和社會消費品零售總額的增速下降。從固定資產投資完成額來看，2017年5月至7月一直維持在8%以上，之后開始逐漸下降，在2017年年末降至7.2%。2018年初開始上升，但到4月開始下降，5月下降明顯，跌至6.1%；從社會消費品零售總額來看，2017年5月至2017年11月一直處于10%以上，2018年略有下降，但依然維持在9%以上，但到5月直接跌至8.5%。綜合來看，兩項指標在5月增速都下降明顯。

社會融資總額從年初開始整體呈下降趨勢，表外融資轉向表內的結構性調整變化，是2018年以來社會融資規模下降的主要原因。2017年11月資管新規出臺之后，在金融去杠桿和影子銀行加強監管的背景之下，資金大量回表，銀行表外融資規模萎縮，委托貸款、信托貸款和承兌匯票等“非標”被大幅擠壓，嚴監管背景下結構調整是導致社會融資規模持續下降的主要原因。5月社會融資規模大幅下跌，原因是金融監管相比于年初不斷加強，金融去杠桿不斷推進，嚴監管效果顯現，強監管在一定程度上減少了企業的融資渠道，從而導致社會融資規模的大幅下降。

從投資角度來看，固定資產投資完成額較上月有所下降，經濟短期有下行壓力。投資的疲弱與社會融資規模低緊密相關。從6月14日國家統計局公布的數據來看，1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）216043億元，同比增長6.1%，增速比1-4月份回落0.9個百分點。……