個(gè)股股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)需警惕

李立峰

股票質(zhì)押本質(zhì)上是抵押融資，質(zhì)押率和利率是反映股票質(zhì)押的杠桿水平和融資成本的重要指標(biāo)。其中，質(zhì)押率是指股票質(zhì)押融資的折扣率（即融資金額和質(zhì)押股票市值的比值），反映了質(zhì)押融資中的杠桿水平。而利率則是質(zhì)押融資的資金成本。一般來說，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的質(zhì)押率分別為50%、40%和30%，而目前股票質(zhì)押的利率普遍在7%左右。

在股票質(zhì)押合約存續(xù)期間，為了防范違約風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)押方會通過逐日盯市的方式，設(shè)定相應(yīng)的警戒線和平倉線。一般來說，警戒線和平倉線分別為160%和140%（或者150%和130%）。值得指出的是，在股票質(zhì)押發(fā)生平倉時(shí)，對于質(zhì)押股票的處置仍需按照減持新規(guī)等規(guī)則進(jìn)行減持。

截至6月8日，A股中有3447只股票仍有未解押的股票質(zhì)押式回購，占A股數(shù)量的86.2%，由此可見A股幾乎“無股不押”。從規(guī)模來看，以最新價(jià)格計(jì)算，A股中未解押股票質(zhì)押市值達(dá)5.95萬億元，占A股總市值的9.9%。其中場內(nèi)質(zhì)押市值3.08萬億元（占比51.8%），場外質(zhì)押市值2.87萬億元（占比48.2%）。

在2013年以前，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)主要集中在場外質(zhì)押（銀行和信托等為主體）。2013年場內(nèi)質(zhì)押業(yè)務(wù)開通以來，以券商為主體的場內(nèi)質(zhì)押規(guī)模不斷上升，目前規(guī)模已超過場外質(zhì)押規(guī)模。

在場內(nèi)質(zhì)押模式中，券商是主要的質(zhì)押方，公司股東向券商提出股票質(zhì)押申請，券商通過自有資金和資管產(chǎn)品進(jìn)行資金融出，質(zhì)押的股票直接在中證登進(jìn)行登記結(jié)算。此外，場內(nèi)質(zhì)押的期限要求在3年以內(nèi)。

股票質(zhì)押的主要風(fēng)險(xiǎn)是平倉風(fēng)險(xiǎn)，影響平倉風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有市場行情、質(zhì)押率和質(zhì)押比例等。……