A股戰略配售20年：近九成浮盈

戰略配售的運行機制

戰略配售是指公司在首次公開發行上市或者增發時向戰略投資者定向配售股票，A股的戰略配售有近20年歷史。

1999年7月28日，證監會發布《關于進一步完善股票發行方式的通知》，明確指出公司股本總額在4億元以上的公司，可采用對一般投資者上網發行和對法人配售相結合的方式發行股票，拉開了戰略配售的序幕。2018年，證監會將CDR納入《證券發行與承銷管理辦法》適用范圍，允許其根據需要進行戰略配售和引入超額配售選擇權。

引入戰略配售的首發上市公司往往募集資金規模較大，通過設定鎖定期避免大型公司首發上市對二級市場造成過大沖擊。參與戰略配售的投資者必須滿足資金實力強勁、以長期投資為目的、與上市公司業務聯系緊密等基本門檻，能夠與上市公司締造高度耦合的產業聯盟，保持互利共贏的伙伴關系。

對上市公司來講，戰略配售策略的優勢主要在于以下兩個方面：一是能夠通過引入資金雄厚的價值導向型機構投資者保障投資長期性及穩定性，使公司能夠在技術升級、資源整合和管理結構優化等多個方面得到有益指導；二是與產業鏈相關企業達成戰略合作，有效降低業務往來的不確定性，通過成本內部化激發盈利潛力，提高經營穩定性。

對資本市場而言，戰略配售可以通過鎖定期設置有效防止巨額資金需求對二級市場造成的沖擊。

戰略投資者主要是大型國有企業、保險公司、國家級投資基金、發行公司所處產業鏈中的優質企業等。……