銀行資產收益確定性向上

方斐

數據顯示，2017 年，以中小銀行為首的上市銀行綜合成本率較2016年有明顯的上升，平均上升25 BP，只有工行、農行、建行以及張家港行出現小幅下降。主要是同業負債（包含拆入、賣出回購以及存放資金）成本率與應付債券成本率（主要是同業存單）大幅上升所致，其中，前者平均上升了60BP，后者則上升了50BP。

而存款成本率雖然平均值下降了4BP，但實際上各家銀行有明顯的分化，大行和農商行在存款成本上占優，基本都下降，而部分股份制銀行和城商行存款成本有較大幅度的上升。

2018年，影響銀行負債端成本率的因素更加復雜多變，既有正面因素也有負面因素的影響，未來存在各種不確定性，值得市場重點關注。

綜合成本率下行不確定性大

從負面因素來看，首先，隨著M2增速的下滑，貨幣供給低于需求。從資本市場大環境來看，從2017年開始，M2同比增速明顯下降，一方面是為了滿足金融去杠桿的需要，另一方面也體現出央行貨幣政策調控手段正經歷從“總量管控”到“價格管控”的轉變。2018年一季度，M2同比增速始終維持在9%以下，3月更是只有8.2%。

相對經濟增長的貨幣需求來看，一季度國內實際GDP增長6.8%，加上2%左右的通脹水平以及2%-3%左右的調整項，實際合理貨幣供給增速應該在10%左右。很顯然，目前貨幣供應量是低于需求的，這是導致整體市場資金價格（包括銀行負債價格）上升的根本原因。

其次，各家銀行存款增速下滑，結構性存款占比上升。在嚴監管環境下，存款市場競爭更加激烈，尤其是中小銀行存款增速持續下降，而大型銀行雖然憑借渠道優勢和品牌優勢，存款增速保持相對穩定，但結構化存款增長也十分明顯。……