科華恒盛轉型急

李國強

十幾年前，臨時拉閘限電的情況不少，很多公司會在電腦的旁邊擺著一個小白盒子，叫做UPS（不間斷電源）。當供電部門斷電的時候，UPS會作為備用電源持續供電一段時間，足夠進行關機操作。

有一家做UPS電源的廠家，早在十年前就做到了4.4億元的年銷售額，并且在2010年上市成功，它就是科華恒盛（002335.SZ）。不過，現在城市的供電系統已經非常穩定，小型UPS沒有了用武之地，科華恒盛的產品去了哪里？

事實上，科華恒盛的產品以大功率設備為主，主要客戶群是集團企業客戶、IDC機房等，在20kVa大功率高端UPS市場，公司的產品銷售額高居第二名，在國內品牌中則連續十八年穩居第一。

雖然行業表現優異，但公司卻是一個小體量的上市公司：2017年的營收額不過24億元，凈利潤4.4億元。原因在于UPS市場是個穩定的小眾市場，市場空間增幅有限，2012年以來，行業復合增長率只有7%。公司在這個行業做到極致，也只是幾十億元的市場份額，從這個意義上講，這是一家 “小而美”的企業。

從公司的十年的財務指標看，前九年都是比較穩健的，但2017年發生了很多變化。其中最大的變化就是借款、融資突然直線暴增。

2017年，公司短期借款余額4.28億元，較期初增長123%。2016年，公司非公開發行股票融資16.58億元，主要用于多個分布式光伏發電項目。由于融資的激增，公司的財務成本也直線上漲239%。

先不說分布式光伏發電項目在531新政之后何去何從，作為一個“小而美”的企業，公司在UPS方面的主營業務充滿前景，新收購的云服務業務也蒸蒸日上，卻非要去跨界嘗試新能源等重資本高風險的投資項目，這樣的風格突變是讓投資者感到非常擔心的。……