城投企業的融資方式及其對償債能力的影響

王曉京

【摘要】隨著城市建設的大發展，人們不僅大力開發了房地產業，還相繼大力開發和建設城市的基礎設施，這也極大地提升了城市形象，為本地區的經濟和社會發展做出了貢獻。那么要開發，就要有融資。近年來，城投企業城市基礎設施建設的融資在變化中不斷創新，也在嘗試不同的融資方式。那么企業應根據自己的償債能力來找到合適的融資方式。本文主要從城投企業通過銀行貸款、債券市場直接融資、信托、融資租賃、企業債券融資、短期融資和長期融資以及引入社會資本的PPP融資等多種融資方式的闡述，及其對償債能力的影響。主要為：一是在多種融資方式下，企業債券融資成為城投企業比較理想的融資方式。企業債券是指企業依照法定程序發行，約定在一定期限內還本付息的有價證券。二是PPP融資是指政府和民營組織之間為合作建設城市基礎設施項目，以特許權協議為基礎，形成的一種合作式的伙伴關系。并且出資各方都要明確自己的權利和義務，并且承擔相應的出資責任。對于政府來講，吸引社會資本的關鍵在于建立穩定可預期的政策環境，降低政策風險。要從提高服務質量和效率的角度出發，平衡項目的風險和收益。對于民營資本來講，在滿足項目建設和運營服務質量的前提下，要追求相對穩定的收益和回報率。

【關鍵詞】城投 融資方式 償債能力

城投企業作為地方政府進行城市基礎設施建設的實施主體，當地政府會對城投企業進行一些財政補貼和一些資產的注入。除此之外，城投企業基礎設施項目的建設資金主要通過城投企業自身融資解決。因此，分析城投企業融資方式對其償債能力的影響對城投企業融資結構的合理配置、實現持續經營、順利完成城投項目建設具有重要意義。

一、融資方式

城投企業的主要融資方式分為間接融資和直接融資。間接融資方式主要是銀行貸款、信托融資等方式，直接融資方式主要是企業債券、中期票據、短期票據、資產證券化、債券發行，PPP融資等直接融資方式，隨著社會主義現代化經濟大發展，大量的基礎設施建設和二、三產業的發展需要大量的資本性投資。傳統的銀行貸款盡管在城投企業的融資中仍占據一定地位，但它已難以滿足當前的社會需求。所以要解決城投企業持續的資金問題，我們就需要另辟蹊徑，去探索和創新更可行的城投融資方式。企業債券融資、信托、融資租賃、PPP融資等融資方式的市場占比在逐年上升，但它們在城投企業總融資規模中占比波動也較大。這也受到一些制度的限制和法規的不完善的制約，所以這些融資方式還有待于制度的完善和人們的推動。

二、城投企業各主要融資方式對償債能力的影響

（一）銀行貸款對償債能力的影響

銀行貸款具有較強的穩定性。它受到相關政策影響，也具備一定的變化性，而且根據相關政策要對貸款做相應的調整，也許去年可以給城投企業貸款，由于受到政策的影響今年可能就停止貸款。這樣不利于城投企業償債能力穩定性的提升。城投企業資金需求與商業銀行經營原則的矛盾往往會使城投企業貸款受到制約。使得城投企業貸款規模受到較大限制，從而影響了城投企業的貸款的穩定性，從而影響了償債能力的穩定性。

銀行貸款對放貸資金的安全性、流動性、盈利性要求很高。而城投企業的資金需求是長期的，流動性是較差的，而盈利性時間又是較長的。銀行的主要負債是存款，而活期存款和短期存款的成本較低，所以也就購成了銀行的主要負債。所以銀行如果大量發放資金量大、規模大、期限長的貸款勢必會造成銀行的資產負債結構失衡，從而增加了銀行潛在性風險。所以城投企業的銀行貸款大都來自于國有政策性銀行。那么它的融資規模也會受到限制。

（二）短期融資、中期票據、企業債等直接融資方式對償債能力的影響

短期融資是一種期限短、流動性強的融資方式。它和基礎設施類建設項目具備的長期融資需求不具有匹配性，如果城投企業短期融資占比過高，那么會造成城投企業的短期償債壓力過大，債務過多，反而增加了城投企業的資金成本。從而不利于償債能力的提升。

中期票據的期限一般分為三至五年，而且融資成本不高，但和城投企業長期融資需求也不是很吻合，它的期限也具備一定的限制性。但中期票據可以對城投企業的資金運營做一個補充，并調整其資產運行結構，并對城投企業的償債能力起輔助作用。

企業債券融資的融資期限較長，一般為五至十五年，資金使用穩定，融資成本低，它的使用較靈活。發行企業債券融資對城投企業是一種非常合適的融資方式。它能夠較好的和城投企業長期基礎設施項目建設相匹配，并且能夠有效的降低城投企業債務負擔，從而降低財務費用利息支出，從而有利于城投企業償債能力的提升。企業債券融資的期限較長，而城投企業建設項目的周期也較長，資金量需求又很大，這些都是和企業債券的特點相吻合的，所以企業債券在資本市場上優勢也較為明顯，近年來企業債券的規范也日益擴大，并且受到了人們的高度重視。企業債券融資是從資本市場上籌集資金，彌補資金不足，支持城市建設的一條有效途徑。因此企業債券是城投企業資金來源的重要補充。

信托及融資租賃融資的期限較短，而且成本較高，和城投企業基礎設施建設的長期性不符合，所以盡管融資手續便捷，但債務負擔較重，不利于償債能力的提升。

（三）PPP融資對償債能力的影響

PPP融資方式是指政府、企業以某個項目為基礎而形成的合作關系。合作各方都要承擔起相應的責任。城投項目通過公私合營的方式進行融資。這樣就引入了民間資本，城投企業通過與民營組織共同建立項目公司的方式實現了項目的共同融資、開發建設及運營。待項目建成后，再由地方政府出資補償雙方的投資成本。這樣不僅減輕了城投企業的部分融資負擔，也減輕了政府的預算壓力，更有利于城投企業償債能力的提升。并且同時發揮了城投企業在城市基建項目積極作用。政府應有相應的明確的政策指引，確保雙方收回投資，具體如下：

首先，政府部門要從提高服務質量和效率的角度出發，平衡項目的風險和收益，避免出現暴利和虧損。政府要有明確的補貼規定文件，要防范政策層面和財務方面的風險。保證城投企業與民營投資方收回投資。

其次，如果該城投項目出現虧損、失信或一些不可抗力的因素導致政府與城投雙方無法繼續履行合作時，政府應為城投方設置相應的退出機制，保證城投企業各方收回投資。為了確保PPP項目順利建設和完成，政府的履約能力至關重要，政府應按照項目建設的進度來支付相應的費用或采取相對應的措施來保證項目的順利進行。此外，對于PPP項目的風險控制防范方面，建議可以設立風險基金，從城投項目融資資金中按照一定的比例設立風險基金，由財務部門進行監控資金的流向。

總體來看，PPP項目融資在形成之初，要堅持公共利益最大化原則，確保PPP項目社會效益和經濟效益都有所提高，形成有效的激勵和約束機制。在風險分擔方面，政府和社會資本應該平等參與，按照合同辦事，風險雙方共同承擔。

通過以上論述可以看出企業債券融資的長期性，規模性，資金量，以及使用的靈活性，成本性方面都有著明顯的優勢，都是和城投企業長期建設項目是一致的，相匹配的，再次說明企業債融資為較理想的城投企業融資方式。城投企業PPP融資，有利于政府和民營企業形成戰略聯盟，更好地為社會主義現代化建設服務，也為實力雄厚的社會資本增加投資收益，提升民營企業知名度，從而使社會資本更有動力參與其中。所以企業債券、PPP融資都將成為城投企業較為理想的融資方式

企業債券融資和PPP融資對企業債融資都是較為有利的，有利于城投企業償債能力的提高，成為城投企業較為合理的融資方式。PPP融資的開展有利于幫助政府和城投企業建立起利益共享、風險共擔、全程合作的關系，它可以減輕政府的財政壓力，也可以減少城投企業的投資風險。隨著市場經濟的不斷深入，市場競爭也愈演愈烈，PPP融資還存在許多問題，我們需要不斷的分析這些問題，提出更合理的對策，促進PPP融資項目的不斷完善，保證PPP融資項目的順利實施。