萬達(dá)并購傳奇影業(yè)的并購風(fēng)險(xiǎn)分析

張秋雪 李思思

【摘要】2016年，萬達(dá)集團(tuán)宣布以不超過35億美元現(xiàn)金收購美國好萊塢知名影視制作公司傳奇影業(yè)，成為迄今中國企業(yè)在海外文化并購領(lǐng)域最大的一單，這是中國企業(yè)頭一次成為好萊塢重量級(jí)制作公司的“老板”。然而這項(xiàng)并購案也并非一帆風(fēng)順，跨國并購也存在著很多的風(fēng)險(xiǎn)，在瞬息萬變的市場，如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，是并購過程中非常重要的一項(xiàng)工作。

【關(guān)鍵詞】萬達(dá) 傳奇影業(yè) 并購風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

近年來中國中產(chǎn)階層群體迅速成長起來，成為各個(gè)行業(yè)消費(fèi)的中堅(jiān)力量，電影行業(yè)也不例外，中產(chǎn)階層的消費(fèi)者也成為了好萊塢較為主要的目標(biāo)觀眾群體之一。中國市場如此龐大，好萊塢不得不重視，中國消費(fèi)者的消費(fèi)能力在各個(gè)行業(yè)得到了證明，因此，好萊塢也從中看到了中國市場的無限商機(jī)，抓住中國消費(fèi)者的心理也能夠大大增加影片的市場影響力。如今，國內(nèi)的電影市場十分的火熱，但是，在電影制作和發(fā)行方面我們還存在短板，并且短時(shí)間內(nèi)難以通過自身的努力來改善現(xiàn)狀，所以當(dāng)下的捷徑就是并購。

二、并購雙方簡介

（一）傳奇影業(yè)

傳奇影業(yè)是成立于2004年的美國獨(dú)立電影制作公司，是好萊塢僅次于六大制片公司的綜合性影視制作公司，其母公司為傳奇娛樂。在2001年，其資產(chǎn)總值就超過10億美元。2014年軟銀入股傳奇影業(yè)，成立合資公司，拓展全球數(shù)位內(nèi)容業(yè)務(wù)，將業(yè)務(wù)著重放在中國和印度市場。傳奇影業(yè)的全球累計(jì)票房收入已超過120億美元。

（二）萬達(dá)

大連萬達(dá)集團(tuán)有限公司創(chuàng)立于1988年，自成立以來，萬達(dá)集團(tuán)已經(jīng)涉足地產(chǎn)、旅游、酒店等多個(gè)領(lǐng)域。萬達(dá)影視傳媒有限公司以電視劇電影的開發(fā)、投資制作、營銷宣傳、發(fā)行等各方面業(yè)務(wù)為主。萬達(dá)電影院線是亞洲排名第一的院線，萬達(dá)院線自2005年成立以來，借助萬達(dá)集團(tuán)將高端影院與大型商業(yè)地產(chǎn)相結(jié)合的模式迅速擴(kuò)大，正向著成為排名全球前列的電影院線努力。

三、并購的風(fēng)險(xiǎn)

（一）政策風(fēng)險(xiǎn)

8月1日，萬達(dá)院線在深交所發(fā)布公告，將中止對(duì)此案的資產(chǎn)重組。這主要是因?yàn)橹袊C券市場環(huán)境發(fā)生較大變化，監(jiān)管部門對(duì)于影視行業(yè)的監(jiān)管較以前更為嚴(yán)格，交易各方從更有利于保護(hù)中小股東利益的角度，擬探討調(diào)減交易價(jià)格的可行性。政策的變化會(huì)造成資金流緊張。萬達(dá)收購傳奇影業(yè)的時(shí)間較短，需要雙方再獨(dú)立運(yùn)行一段時(shí)間，來證明萬達(dá)并購前期對(duì)傳奇影業(yè)未來盈利預(yù)測的穩(wěn)定性。由此可以看出，政策上的改變很大程度的影響著企業(yè)的并購進(jìn)程。

（二）整合風(fēng)險(xiǎn)

除了條件不夠成熟外，交易各方還想要探討“調(diào)減交易價(jià)格的可行性”。究其根本，是對(duì)萬達(dá)影視、傳奇影業(yè)的盈利能力預(yù)測方面有了不同的看法。萬達(dá)并購傳奇影業(yè)的動(dòng)因中有一部分就是看中其擁有的IP資源，這對(duì)電影的制作和宣發(fā)十分有利。其中有些知名IP的開發(fā)權(quán)是歸屬于華納兄弟和環(huán)球這類大型電影公司的，但這些IP也并非能為公司帶來一定的盈利。由于傳奇影業(yè)收購?fù)瓿蓵r(shí)間較短、體量較大，涉及到中美兩國的電影制作業(yè)務(wù)，內(nèi)容復(fù)雜，所以在整合的過程中存在著很多不穩(wěn)定因素。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

通過比較萬達(dá)近兩年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)萬達(dá)在并購傳奇影業(yè)之后負(fù)債大幅增加，外加上因融資所負(fù)擔(dān)的債務(wù)，這使萬達(dá)在并購之后資金壓力加大，流動(dòng)性不足。萬達(dá)采用現(xiàn)金支付的方式來并購傳奇影業(yè)，這對(duì)于并購方的資金流動(dòng)性和融資能力的要求很高，雖然萬的資信情況良好，信用等級(jí)也較高，但仍存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

四、風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

（一）制定合適的并購戰(zhàn)略

中國與外國企業(yè)的合作不存在“一體適用”的成功模式。要想達(dá)到雙贏，就必須是相對(duì)公平的雙方獲利，在過去，外國企業(yè)一直處于較為強(qiáng)勢的位置，屬于全球金融市場的佼佼者，所以在合作中總是能獲得更多的好處，如今，隨著中國的不斷強(qiáng)大，經(jīng)濟(jì)文化的不斷發(fā)展，市場的不斷成熟進(jìn)步，這種模式一去不復(fù)返，雙方的合作關(guān)系也更加的趨于公平。

（二）積極了解當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策

我國企業(yè)要想獲得發(fā)展就必須與國際接軌，要加強(qiáng)與國際企業(yè)在政治、經(jīng)濟(jì)等多方位的合作。而我國企業(yè)在跨國并購過程中最大的阻礙之一就是被并購企業(yè)國家的反壟斷調(diào)查。為了規(guī)避這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)我國的企業(yè)在并購進(jìn)行的過程中應(yīng)該盡量透明化，以此來獲取被并購方最大的信任。國際金融市場千變?nèi)f化，只有積極了解當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策才能緊跟經(jīng)濟(jì)潮流，在政策發(fā)生變化的時(shí)候及時(shí)做出應(yīng)對(duì)的調(diào)整。

（三）增強(qiáng)企業(yè)并購的整合能力

跨國并購的整合工作涉及到兩國企業(yè)的文化差異、經(jīng)濟(jì)差異等，在并購后的整合工作中必然存在一定的整合風(fēng)險(xiǎn)。萬達(dá)在并購了傳奇影業(yè)之后，首先要對(duì)雙方企業(yè)的基礎(chǔ)情況進(jìn)行分析，選擇合適的合作方式，在考慮雙方現(xiàn)有資源和業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，對(duì)雙方的業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，完善企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈布局，以期實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)和品牌價(jià)值最大化，增強(qiáng)企業(yè)的整合能力，使企業(yè)在并購后的經(jīng)營活動(dòng)盡快步入正軌。

五、結(jié)語

傳奇影業(yè)進(jìn)入中國市場還存在著很大的商業(yè)挑戰(zhàn)，其中包括中國對(duì)海外資本擁有文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)的嚴(yán)格限制，對(duì)好萊塢電影的進(jìn)口配額制度、好萊塢影片在國內(nèi)上映的審批也較為嚴(yán)格等等。萬達(dá)已經(jīng)成功打通電影行業(yè)制作發(fā)行各個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)完整的產(chǎn)業(yè)鏈品牌化。無論什么并購活動(dòng)都充滿著挑戰(zhàn)，但是只要腳踏實(shí)做好并購過程中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制工作，就能將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

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