一個嶄新的中國經濟正孕育而生（觀察家）

曹和平

一段時間以來，輿論場上不斷出現中國經濟走勢趨向悲觀的判斷，認為匯率反復，中美貿易摩擦趨向緊張，今年下半年經濟增速不容樂觀。該類觀點又和股市波動，債市變化，甚至房地產價格方面的波動相匯合，形成疊加效應。有人甚至認為地方債務將不可避免地在今年晚些時候爆發，引發更大范圍的金融危機，經濟增速在明年可能下滑到4%。

“病樹前頭萬木春”，“不廢江河萬古流”。江河雖有季節性波動，但匯聚千條萬條溪流成河成江入海的趨勢則是不可更改的潮流。中國經濟的大江大河現象也是這樣，在年度周期或者短期內有調整變化，但大勢不可更改。

中國增長長期形勢向好，短期怎樣呢？先看地方債務。在世界范圍，較大企業集團的資產負債率，良性運營條件下，一般的度量指標是短中長期資產構成的綜合比率不超過80%。政府資產的安全程度比企業集團的程度要高得多，很多發達經濟體的綜合負債率超過100%，有的甚至超過140%，也能多年保障經濟平穩運行。中國政府的債務問題要好得多。財政部本月14日發布數據顯示，截至2018年5月末，全國地方政府債務余額166272億元，停留在年初全國人大審核批復地方債務限額為209974.30億元的管理目標之內。即便將我國地方政府投融資平臺資產負債表上的數字加進來，也沒達到高危地步。

中國的財稅系債務在基本面上是安全的，銀行系資產安全嗎？根據我國銀行撥備制度準備數和不良貸款率額度相比較，我國銀行不良貸款的撥備額度在2017年大于不良貸款率。即考慮到疑似不良貸款（隱性不良貸款）和預期不良貸款數，我國銀行系金融機構的制度準備金和單年度利潤額度加起來，完全可以覆蓋所謂的銀行違約風險。這個時候談論國家為銀行核銷數萬億的資產數量，應該是一個糊涂判官的說法。

財稅系金融和銀行系金融都不會出現基本面上的大問題，兩道鐵將軍守著金融安全的大門，談何說中國會因債務爆發引起金融危機呢？這中間，財稅系和銀行系團隊的風險防范措施，我們能給其做效應歸零的處理結論嗎。

那匯率呢？近兩年以來，我國進出口速度增加顯著，恢復了兩位數增長。最近一段時間，為應對貿易摩擦，國家結合自身能力，主動調整增加進口，進口速度增加大于出口速度增加。但總的來說，在未來2-3年內，中國經濟出口大于進口規模的現狀不會改變。反映在貨幣市場上，其余國家對人民幣的需求在規模上大于中國對其余國家貨幣的需求是個可期的態勢。實體經濟的基本面上，人民幣不存在貶值的壓力，只要這兩個數字不逆轉，人民幣在經常賬戶上一直存在升值的壓力。在資本賬戶上，隨著產業鏈的不斷爬升，近年來 我國在海外的投資不斷增加，人民幣使用的范圍擴大，這是資本賬戶升值的潛在空間。近期匯率市場上人民幣相對于美元的貶值，和過去一年多來人民幣相對美元的升值來說，回彈了1/3，屬于震蕩調整，不能算趨勢事實。或者說，這是國際貨幣二級市場的短期現象。

最后，從國民經濟體系角度看，中國經濟進入新常態后，結構變化出現了很多良性觀察事實，比如中國的電商、互聯網和數字智慧經濟的成分增長超常規。中國新注冊的市場主體企業大大超過產業主體企業，中國的就業增長和美國的就業增長一樣出現多年向好局面。從去產能和去庫存領域的企業統計數字看，它們的總量數字都是增速下降或者總量下降的，這是去產能領域的調減，而不是國民經濟增長的絕對損失，調整的資產如果用于更加需要的創新驅動和需求拉動領域，中國經濟增長將會具有更加光明的前景。

中國經濟結構回應宏觀調整和技術進步而出現快變向好的局面，隨著結構調整后的經濟發力，隨著新技術進步帶來的新企業和新產業穩健成長，一個嶄新的中國經濟體將會屹立在世界面前。中國的復興夢正在走出中等收入最后階段的結構變遷高速期，邁向更高的發展階段。▲

（作者是北京大學經濟學院教授）