一個(gè)嶄新的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正孕育而生（觀察家）

曹和平

一段時(shí)間以來(lái)，輿論場(chǎng)上不斷出現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)趨向悲觀的判斷，認(rèn)為匯率反復(fù)，中美貿(mào)易摩擦趨向緊張，今年下半年經(jīng)濟(jì)增速不容樂(lè)觀。該類(lèi)觀點(diǎn)又和股市波動(dòng)，債市變化，甚至房地產(chǎn)價(jià)格方面的波動(dòng)相匯合，形成疊加效應(yīng)。有人甚至認(rèn)為地方債務(wù)將不可避免地在今年晚些時(shí)候爆發(fā)，引發(fā)更大范圍的金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)增速在明年可能下滑到4%。

“病樹(shù)前頭萬(wàn)木春”，“不廢江河萬(wàn)古流”。江河雖有季節(jié)性波動(dòng)，但匯聚千條萬(wàn)條溪流成河成江入海的趨勢(shì)則是不可更改的潮流。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大江大河現(xiàn)象也是這樣，在年度周期或者短期內(nèi)有調(diào)整變化，但大勢(shì)不可更改。

中國(guó)增長(zhǎng)長(zhǎng)期形勢(shì)向好，短期怎樣呢？先看地方債務(wù)。在世界范圍，較大企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率，良性運(yùn)營(yíng)條件下，一般的度量指標(biāo)是短中長(zhǎng)期資產(chǎn)構(gòu)成的綜合比率不超過(guò)80%。政府資產(chǎn)的安全程度比企業(yè)集團(tuán)的程度要高得多，很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的綜合負(fù)債率超過(guò)100%，有的甚至超過(guò)140%，也能多年保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。中國(guó)政府的債務(wù)問(wèn)題要好得多。財(cái)政部本月14日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月末，全國(guó)地方政府債務(wù)余額166272億元，停留在年初全國(guó)人大審核批復(fù)地方債務(wù)限額為209974.30億元的管理目標(biāo)之內(nèi)。即便將我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債表上的數(shù)字加進(jìn)來(lái)，也沒(méi)達(dá)到高危地步。

中國(guó)的財(cái)稅系債務(wù)在基本面上是安全的，銀行系資產(chǎn)安全嗎？根據(jù)我國(guó)銀行撥備制度準(zhǔn)備數(shù)和不良貸款率額度相比較，我國(guó)銀行不良貸款的撥備額度在2017年大于不良貸款率。即考慮到疑似不良貸款（隱性不良貸款）和預(yù)期不良貸款數(shù)，我國(guó)銀行系金融機(jī)構(gòu)的制度準(zhǔn)備金和單年度利潤(rùn)額度加起來(lái)，完全可以覆蓋所謂的銀行違約風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)時(shí)候談?wù)搰?guó)家為銀行核銷(xiāo)數(shù)萬(wàn)億的資產(chǎn)數(shù)量，應(yīng)該是一個(gè)糊涂判官的說(shuō)法。

財(cái)稅系金融和銀行系金融都不會(huì)出現(xiàn)基本面上的大問(wèn)題，兩道鐵將軍守著金融安全的大門(mén)，談何說(shuō)中國(guó)會(huì)因債務(wù)爆發(fā)引起金融危機(jī)呢？這中間，財(cái)稅系和銀行系團(tuán)隊(duì)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，我們能給其做效應(yīng)歸零的處理結(jié)論嗎。

那匯率呢？近兩年以來(lái)，我國(guó)進(jìn)出口速度增加顯著，恢復(fù)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。最近一段時(shí)間，為應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦，國(guó)家結(jié)合自身能力，主動(dòng)調(diào)整增加進(jìn)口，進(jìn)口速度增加大于出口速度增加。但總的來(lái)說(shuō)，在未來(lái)2-3年內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出口大于進(jìn)口規(guī)模的現(xiàn)狀不會(huì)改變。反映在貨幣市場(chǎng)上，其余國(guó)家對(duì)人民幣的需求在規(guī)模上大于中國(guó)對(duì)其余國(guó)家貨幣的需求是個(gè)可期的態(tài)勢(shì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面上，人民幣不存在貶值的壓力，只要這兩個(gè)數(shù)字不逆轉(zhuǎn)，人民幣在經(jīng)常賬戶(hù)上一直存在升值的壓力。在資本賬戶(hù)上，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的不斷爬升，近年來(lái) 我國(guó)在海外的投資不斷增加，人民幣使用的范圍擴(kuò)大，這是資本賬戶(hù)升值的潛在空間。近期匯率市場(chǎng)上人民幣相對(duì)于美元的貶值，和過(guò)去一年多來(lái)人民幣相對(duì)美元的升值來(lái)說(shuō)，回彈了1/3，屬于震蕩調(diào)整，不能算趨勢(shì)事實(shí)。或者說(shuō)，這是國(guó)際貨幣二級(jí)市場(chǎng)的短期現(xiàn)象。

最后，從國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系角度看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，結(jié)構(gòu)變化出現(xiàn)了很多良性觀察事實(shí)，比如中國(guó)的電商、互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字智慧經(jīng)濟(jì)的成分增長(zhǎng)超常規(guī)。中國(guó)新注冊(cè)的市場(chǎng)主體企業(yè)大大超過(guò)產(chǎn)業(yè)主體企業(yè)，中國(guó)的就業(yè)增長(zhǎng)和美國(guó)的就業(yè)增長(zhǎng)一樣出現(xiàn)多年向好局面。從去產(chǎn)能和去庫(kù)存領(lǐng)域的企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字看，它們的總量數(shù)字都是增速下降或者總量下降的，這是去產(chǎn)能領(lǐng)域的調(diào)減，而不是國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的絕對(duì)損失，調(diào)整的資產(chǎn)如果用于更加需要的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和需求拉動(dòng)領(lǐng)域，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)具有更加光明的前景。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)回應(yīng)宏觀調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步而出現(xiàn)快變向好的局面，隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)發(fā)力，隨著新技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的新企業(yè)和新產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)，一個(gè)嶄新的中國(guó)經(jīng)濟(jì)體將會(huì)屹立在世界面前。中國(guó)的復(fù)興夢(mèng)正在走出中等收入最后階段的結(jié)構(gòu)變遷高速期，邁向更高的發(fā)展階段。▲

（作者是北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授）