何為頂級投行的核心優勢

劉鏈

當前，券商板塊PB處于歷史底部，高Beta屬性減弱，估值分化明顯。目前，券商板塊PB中樞仍不斷下移，高Beta屬性也逐漸減弱，這主要是由于近兩年較高ROE的輕資產業務占比下滑，而低ROE的重資產業務難以加杠桿，盈利能力有所下滑。與此同時，券商板塊估值分化較為明顯，從2017年起，呈現大券商估值穩中略升，小券商估值快速回落的態勢。

證券行業在2018年上半年的業績繼續呈下滑趨勢，受投行和融資業務的拖累，證券行業2018年一季度實現凈利潤235.59億元，同比下滑17.22%，凈資產1.89億元，較2017 年年末增加2.05%，主要是由于增資擴股所致。根據上市券商月度數據統計，2018年前5個月，上市券商的業績未出現回升態勢，累計凈利潤為276.65億元，同比下滑8.21%；凈資產結束了上漲態勢，環比下滑0.45%。

由此分析，證券行業2018年下半年各業務線均繼續承壓，在監管政策趨嚴、市場環境較差、行業競爭加劇、評級與業務掛鉤等因素的影響下，除投行業務外，各業務均有下行壓力，行業集中度將進一步提升。

經紀業務存量博弈傭金率見底，線上布局是關鍵；投行業務股債市場均承壓，CDR帶來下半年的重要業務增量；自營業務規模增速放緩，投資收益率下滑壓力較大；資管業務去通道收入影響有限，ABS迎來發展機遇；兩融余額和交易量穩定，利差逐漸縮小；股權質押降杠桿規模收縮，下半年市場風險較大；創新業務受到嚴格監管，規模難以大規模提升。

2018年，由于政策趨嚴、行情震蕩等因素的影響，上半年券商業績未出現回暖跡象，但下半年券商業績存在企穩的可能，一看傳統業務轉型，經紀業務轉型財富管理和機構業務、CDR為投行業務帶來增量、資管業務聚焦主動管理；……