銀行股的機會在哪里？

郭懿

2018年，影響銀行基本面和投資的最重要變量是金融監管政策。在各項資產端監管新規不斷落地、融資收緊、違約事件頻發、存款競爭激烈的大背景下，銀行將面臨表外資產回表壓力、資產質量惡化以及負債端成本持續上升等問題，銀行板塊估值在負面因素的影響下，估值不斷下移，目前處于行業估值底部。

短期受監管等因素影響，板塊市場預期較低

近期，受違約事件高發等因素影響，市場對銀行資產質量的擔憂再次升溫，銀行板塊整體估值又回到了歷史較低水平。而當前銀行股股價隱含的不良率預期在11%。

但從銀行公布的資產質量的相關指標看，2016年以來，行業整體的問題貸款占比呈現下降趨勢，目前問題貸款占比行業均值在5.2%。撥備覆蓋率又普遍處于上升趨勢，平均的撥備覆蓋率也接近200%。其中，城商行撥備覆蓋率高于國有大行和股份行。

同時，監管新規持續落地、違約事件頻發改變市場對資產質量改善的預期。5月社融新增僅有7608億元，同比少增3023億元。從社融存量上看，5月末社會融資規模存量為182.14萬億元，同比增長10.3%，增速較4月下降0.2個百分點。社融的萎縮主要是非標（委托貸款和信托貸款）和票據持續萎縮。表明資管新規推出后，盡管細則尚未落地，非標的治理已經開始推進。

統計顯示，26家上市銀行表內外非標資產合計14.7萬億元，占總資產的比重11.4%。資管新規下，非標資產的收縮是趨勢性的，是不可逆的。按照資管新規，過渡期到2020年年末，上市銀行每年需要壓縮大概5萬億元左右的非標資產?！?br>