消費降級了嗎？

荀玉根

2018年以來，尤其是4月末以來，調味品、啤酒、食品以及休閑服飾等大眾消費品板塊漲幅領先，而2017年漲幅領先的一線白酒、家電、家具等白馬龍頭股等漲幅有限。這些領漲的二線消費股也被投資者戲稱為“消費降級”概念股。

股市上投資者追捧“消費降級”概念，微信上也在廣泛討論“消費降級”現象。很多微信文章用拼多多（團購平臺）、名創優品（低價日用品店）、閑魚（二手貨交易平臺），以及外賣APP、共享單車的廣泛使用來反映消費降級現象。但實際上這些更多是消費者消費渠道的轉變，并不能說明整體消費水平在下降。比如，拼多多用戶中有65%來自于三四線及以下城市，而京東只有50%的用戶來自三四線以下城市。中國居民中一二線城市僅占約25%，75%的居民生活在三四線及以下的城市。很多看起來是“消費降級”的產品，對于三四線及以下的人群來說同樣是消費升級。

消費升級是一個長期的過程，不同時期、不同區域間的消費升級呈現不同的特征。2018年以來，消費行業盈利改善的趨勢開始從一線白酒、家電等向二線消費品擴散，食品、品牌服飾等行業的盈利在2018一季度大幅提升。一線白酒和高端消費品已經經歷了一輪價格上漲，這為二線消費品銷售的量價齊升奠定了基礎，疊加行業品牌集中度提升和經營效率改善，帶來了二線消費品板塊的盈利改善。

截至2017年，中國人均GDP已經超過8800美元，已經進入消費服務業快速增長的工業化后期。目前中國經濟形勢類似美國1980年代，雖然經濟整體增速放緩，但產業結構加速轉型，以消費服務業和高端制造業為主的新興產業快速發展。……