消費(fèi)降級(jí)了嗎？

荀玉根

2018年以來，尤其是4月末以來，調(diào)味品、啤酒、食品以及休閑服飾等大眾消費(fèi)品板塊漲幅領(lǐng)先，而2017年漲幅領(lǐng)先的一線白酒、家電、家具等白馬龍頭股等漲幅有限。這些領(lǐng)漲的二線消費(fèi)股也被投資者戲稱為“消費(fèi)降級(jí)”概念股。

股市上投資者追捧“消費(fèi)降級(jí)”概念，微信上也在廣泛討論“消費(fèi)降級(jí)”現(xiàn)象。很多微信文章用拼多多（團(tuán)購(gòu)平臺(tái)）、名創(chuàng)優(yōu)品（低價(jià)日用品店）、閑魚（二手貨交易平臺(tái)），以及外賣APP、共享單車的廣泛使用來反映消費(fèi)降級(jí)現(xiàn)象。但實(shí)際上這些更多是消費(fèi)者消費(fèi)渠道的轉(zhuǎn)變，并不能說明整體消費(fèi)水平在下降。比如，拼多多用戶中有65%來自于三四線及以下城市，而京東只有50%的用戶來自三四線以下城市。中國(guó)居民中一二線城市僅占約25%，75%的居民生活在三四線及以下的城市。很多看起來是“消費(fèi)降級(jí)”的產(chǎn)品，對(duì)于三四線及以下的人群來說同樣是消費(fèi)升級(jí)。

消費(fèi)升級(jí)是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，不同時(shí)期、不同區(qū)域間的消費(fèi)升級(jí)呈現(xiàn)不同的特征。2018年以來，消費(fèi)行業(yè)盈利改善的趨勢(shì)開始從一線白酒、家電等向二線消費(fèi)品擴(kuò)散，食品、品牌服飾等行業(yè)的盈利在2018一季度大幅提升。一線白酒和高端消費(fèi)品已經(jīng)經(jīng)歷了一輪價(jià)格上漲，這為二線消費(fèi)品銷售的量?jī)r(jià)齊升奠定了基礎(chǔ)，疊加行業(yè)品牌集中度提升和經(jīng)營(yíng)效率改善，帶來了二線消費(fèi)品板塊的盈利改善。

截至2017年，中國(guó)人均GDP已經(jīng)超過8800美元，已經(jīng)進(jìn)入消費(fèi)服務(wù)業(yè)快速增長(zhǎng)的工業(yè)化后期。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)類似美國(guó)1980年代，雖然經(jīng)濟(jì)整體增速放緩，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型，以消費(fèi)服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)為主的新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。……