集團公司美債融資信用風險控制

張 田

（中國五礦集團有限公司，北京 100010）

近年來，越來越多的集團公司借助境外發行美債這一融資高效、成本較低的方式進行融資。境外發行美債不僅有助于企業拓寬融資渠道、優化負債結構、打通企業與國際資本市場的聯系，而且在債券發行過程中獲得國際權威評級機構出具的信用評級，也將提升企業集團在國際資本市場上的形象、擴大公司在境外投資者中間的影響力、助力公司海外投資和并購，對公司有重大的戰略意義。但同時，對集團公司美債融資可能出現的不能按期還本付息所造成的風險，或因履約能力下降，導致公司債券信用利差上升，公司債券價格下跌等造成的可能發生的信用風險應該得到我們的重視。

一、信用風險控制的目標

（一）防范、化解信用風險

信用風險是客觀存在的，集團公司美債融資的信用風險是無法消除的。但是在不斷實踐中，美債融資的風險是可以防范的。通過合理有效的控制措施，可以縮小風險的范圍，降低風險爆發的可能性，甚至阻止風險轉化為現實的損失。因此，集團公司美債融資的信用風險的控制目標是防范、盡一切可能降低風險、化解風險，而不是消除風險。

（二）保護投資者權益

投資者的積極參與是債券市場的生命之源，因此保護投資者的權益自然是債券市場各項工作的出發點和落腳點。保護投資者權益關乎債券市場的健康持續發展，關乎金融市場的健康持續發展。集團公司美債融資的種種成功案例，與能夠吸引到有價值的投資人參與認購息息相關。如果集團公司的發行人信息披露的不充分、不及時和不透明，對于投資者來說，就是損害了他們的權益。而對于公眾投資者來說，由于他們獲取信息渠道有限，要獲取更有價值的信息就要投入更高的成本，往往處于信息劣勢，因此，集團公司應不斷加強信息披露方面的信用風險控制。

（三）促進債券市場健康發展

促進債券市場健康發展是債券融資信用風險控制的根本目標。債券市場在資本市場中處于重要地位，相對于風險程度較高的股票，發行的債券本身具有降低和釋放資本市場高風險的功能。債券市場有助于社會資源的合理配置，對于集團公司來說，美債融資有利于公司籌集資金，滿足公司多種投資需求和偏好，還能夠為集團公司優化資本機構，分散金融風險，進而推動金融市場健康發展。

（四）促進債券信用體系的建立

任何行業和領域的失信都是制約發展的“軟肋”。債券領域的信用缺失和信用體系不完善，也嚴重阻礙了現代金融業的創新發展。集團公司應大力推進金融誠信建設，優化金融信用環境，為我國社會信用體系建設的核心環節——金融信用體系建設貢獻力量。

二、信用風險控制的措施

（一）完善獨立董事制度

董事對于整個公司的運營管理有著重要的作用，尤其是一些重大決策方面，董事擁有一票決定權，故此必須建立相應的獨立董事制度，擴大董事對于公司經營的監督權力，目前我國獨立董事存在著嚴重的不足，部分職權有名無實，獨立性不強，時間精力有限等問題，集團公司應當關注獨立董事的素質，避免獨立董事成為“花瓶”董事。在公司治理方面應當進一步完善獨立董事的提名機制、任職資格、產生辦法及權利義務，同時針對目前，還未建立相應的獨董績效評價、責任承擔和激勵機制等問題，也應盡快加以完善，確保獨立董事在其任職期間始終保持獨立性，始終積極履行獨立董事的職能。

（二）完善監事會制度

監事會制度可以使公司權力制衡，是保護股東利益和公司債券投資者利益的重要保障。目前，集團公司監事會獨立性實施還不夠充分，職權缺乏必要的實施手段以及責任規范欠缺。集團公司在強化監事會職權方面可以通過修改和完善監事會制度、提高監事激勵機制，來強化監事會的職權。

（三）加強境外制度建設

集團公司要加強境外制度、體制建設，并要注重標準的適應和銜接問題。集團公司海外項目多分布在不同的國家，制度、體制和標準等各個方面均與國內有很大不同，項目之間也各不相同，不能簡單地用中國經驗來對待境外資產運營過程中出現的問題，必須要想辦法，采取措施盡快適應當地的制度、體制和標準；境外企業在采購方面也要遵循中國法律法規以及集團公司內部關于集中招標采購管理的有關規定，防止采購領域違規現象的發生。

（四）加強境外制度建設

集團公司解決境外工程項目資金需求，應不斷提高項目融資內外部溝通及銀行資源協調效率性，還應注意對內與各子企業加強聯動，對外與銀行、保險機構加強協調力度，形成定期對接機制，提高境外項目融資成功率。近年以來外匯管理政策繼續收緊，美元持續升值加息，跨境直接融資和內保外貸融資難度不斷增大，成本持續提高，集團公司美債融資需提前規劃，鎖定成本。

（五）進一步清晰化管控模式

集團公司不能將戰略管理僅僅停留在戰略規劃的制定上，更不能處于應付上級需要的情形之下，這樣必將使得戰略管理職能不能有效顯現，對所屬子企業的戰略管理指導也會產生狀態缺失。集團公司應落實好各層級、各環節的信用風險管控責任。如若運營管控方面深度和寬度不一，對公司發展愿景和目標的支撐力就將不足。集團公司內部不僅要明確管控模式，強化公司的戰略管控職能、整體的市場開發協調能力，但更需著重明確各業務的發展思路，積極推進內部改革創新，有針對性地對各子企業進行戰略指導和關鍵運營功能管控。

（六）通過資源重新配置，化解同質化競爭

通過資源要素重新配置，化解集團公司困難企業經營風險，進行必要的內部公司業務、資產重組，以逐步退出市場前景不佳、盈利能力不強的低效業務，減輕財務包袱、改善財務結構，提質增效，實現集團公司增盈增效，推進子企業區域化、專業化經營，避免同區域同質化競爭。

（七）積極應對匯率和利率風險，選擇最優發債時機

集團公司公司應積極關注國際金融宏觀和微觀政策，關注人民幣匯率的中長期走勢，綜合比較國內和國際的融資匯率和利率變化趨勢，結合企業自身的融資需求,選擇適當的時間窗口在境外美債融資。