約翰·聶夫低市盈率策略A股應用之道

李一錦

縱觀股票市場發展史，每一位成功的投資大師都有一套獨特的投資策略，既有巴菲特為代表的傳統價值投資策略，也有彼得·林奇的成長股策略，還有橋水基金達利歐長期堅持的分散投資原則，隨著計算機技術的成熟像量化投資大師西蒙斯基于數學模型的壁虎式投資法也同樣引入注目。

從投資策略選擇的角度，適合自己的才是最好的，特別對于多數普通投資者，大道至簡可能是相對可行的投資之道。基于此，筆者對約翰·聶夫及其溫莎基金的低市盈率投資策略進行研究分析，并對其在中國A股市場的應用進行了初步探析。

約翰·聶夫和低市盈率策略的成就

從過往的數據來看，約翰·聶夫經過三十多年實踐，在不承擔過度風險的前提下，創造了年均超過標普500指數3.1%的奇跡收益，從他開始管理溫莎基金的1964年年末到他退休的1995年年末的31年里，溫莎基金22次跑贏市場，1964年的1美元到1995年翻了56倍，而總回報率5546.4%是標普500的兩倍還多。

約翰·聶夫認為，所謂正確的投資理念，實際上就是正確認識風險和收益的匹配關系，回到證券市場的投資中，就是最終是賺企業增長的錢，價值投資也好，成長投資也罷，最終的目標都是一樣。而對大多數人來說，賺快錢的欲望超越了理性，所以在市場中追漲殺跌，無法控制自己，造成虧損。究其根源，還是由于對所投資企業心中沒底，不知道其真正的價值所在，而基于低市盈率的投資策略，屬于價值投資的大方向，在擁有足夠的安全邊際時買入，遠離價值區間時賣出，投資者尋求的是企業價值回歸的過程，同時也是尋求更多確定性的投資過程。……