逆周期回歸

魏楓凌

宏觀調控政策在轉型中性近兩年之后，開始局部回到逆周期的需求側管理，底線思維下逆周期政策的有效性與前瞻性不必懷疑，相比而言更具不確定性的是結構性改革的推進路徑。

在全球金融危機爆發10年之后，中國經濟已經完全走出周期性下行的困擾了嗎？

還是在2015年年底到2016年年初的時候，眾多財經官員學者與金融市場從業者們曾經掀起過一場關于中國經濟的辯論，并且引起了高層的關注。爭議焦點是引致中國經濟增速持續下行的原因是周期性問題還是結構性問題。

從政策實踐來看，2016年以后政府逐步撤出了逆周期干預措施，基建投資項目原則上以必要性、緊迫性和財政可承受性為限，同時加大了結構性改革的力度，很顯然決策層是認為中國經濟結構性問題大于周期性問題。這樣的政策選擇還意味著，通過全面深化改革來糾正行政對資源的錯配以及市場失靈，激發微觀主體對市場經濟的信心和參與經濟活動的活力，進而在長期提升中國經濟的增長率，要比采取擴張的財政與貨幣政策來提升短期的經濟增長更加重要。

在解釋經濟周期問題方面，近年來比較被廣泛接受的是債務周期或者是金融周期的理論。在債務擴張時期，投資與消費需求能夠被充分地支持，經濟欣欣向榮，在債務周期收縮時期，融資條件收緊，投資與消費主體都不得不減少依賴于外部融資，因此被動壓縮需求，經濟傾向于緊縮。……