貴州茅臺預收款調(diào)節(jié)利潤增速

楊現(xiàn)華

預收款的釋放是茅臺高增長的因素之一，供不應求局面下茅臺的產(chǎn)量不增反降。

半年報發(fā)布之后，貴州茅臺（600519.SH）連跌了3個交易日，成交量也明顯放大了。

與以往財報披露后股價走高，甚至跳空上行不同，2018半年報公告之后，茅臺在二級市場上的表現(xiàn)不理想，即使是公司上半年的收入和歸母凈利潤增速都創(chuàng)下了2012年上半年之后的次新高。

預收款的釋放是茅臺繼續(xù)保持高增長的主要推動力之一。如果扣除預收款的影響，貴州茅臺收入和凈利潤的增速將應聲下降。不僅如此，在產(chǎn)能投產(chǎn)后，貴州茅臺的產(chǎn)量不但沒有增加，反而有所減少。

預收款下降

2018年上半年，貴州茅臺實現(xiàn)總營收352.51億元，同比增長了38.27%；歸屬母公司股東的凈利潤157.64億元，同比增速達到了40.12%。無論是收入還是歸母凈利潤增速，公司都創(chuàng)下了2012年上半年之后的次優(yōu)表現(xiàn)，僅次于2017年上半年的高光時刻。

不僅如此，貴州茅臺的毛利率再次回到了90%以上。由于低毛利率的系列酒影響，2017上半年和全年，貴州茅臺的整體毛利率罕見的跌破了90%。2018年上半年，貴州茅臺的整體毛利率達到了90.94%，重新回到了90%以上的水平。

雖然基本面不錯，業(yè)績也足夠亮眼，可茅臺的股價并“不給力”。半年報公布后，貴州茅臺的股價不升反降，成交量也明顯放大。這樣的情況并非個案，白酒公司披露靚麗的半年報后，股價走勢大多都不理想。

同樣是高端白酒的水井坊（600779.SH）2018上半年增速更加明顯。上半年，公司實現(xiàn)營收13.36億元，同比增長58.97%；……