“一帶一路”背景下我國外匯期貨市場發展問題淺析

曹思奇 崔森

摘要：“一帶一路”是實現沿線國家戰略對接的共建、共商、共享的聯動倡議。在實現沿線國家和地區的經濟互惠發展的同時，如何規避外匯交易中的風險成為重要課題。為了使更多企業能降低交易成本、套期保值、規避風險，實現沿線國家和地區的資金融通，貿易暢通，進而推進人民幣國際化的發展，需要建立我國完善的外匯期貨市場。文章通過現狀、意義和建議三個方面，對此問題作了闡釋。

關鍵詞：“一帶一路”；交叉匯率期貨；外匯避險

一、 引言

2017年5月“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行。將“一帶一路”的倡議落實發展到一個新的階段。目前中國推出的“一帶一路”戰略涵蓋了東南亞的7個國家和西亞的16個國家等，一共有65個國家，沿線大體上都是一些新興的經濟體和發展中國家。北上俄羅斯，通過中亞進入到歐洲，通過東南亞進入到非洲，一帶一路戰略和東亞兩個重要的鄰國也有密切的關系。65個國家總人口和經濟總量占到63%和29%。在一帶一路區域內，國家相互之間的貿易應該說增速比較快，達到20%。且貿易金額量大，但是如何對交易過程中結算貨幣波動風險進行規避、如何進一步將“一帶一路”發展戰略為沿線各國共同發展做出貢獻發揮力量，需要進一步對外匯期貨市場的發展進行探討。

二、“一帶一路”背景下外匯期貨市場發展現狀

（一）機遇

在“一帶一路”沿線各國之間，匯率制度差異很大。在一些經濟發展水平比較快的國家已經采取了浮動匯率的制度，資本管制比較松。但是經濟發展比較慢的國家，匯率方面仍存在管制問題。

在“一帶一路”新的聯合發展倡議下，外匯期貨市場迎來了一些新的發展機遇。“一帶一路”戰略意味著從過去注重東邊國家合作發展，進而轉向與西邊國家進行深層次合作。絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的開辟，將會引導我國在未來會更多的重視與沿線的64個國家發展經濟貿易關系，促進更廣平臺、更深層次地展開合作，而且各個國家之間的雙向、直接投資以及證券投資也會有大幅度的增長。

如果在推進“一帶一路”戰略過程中，我們無法大力推動金融市場為實體經濟服務，無法將創新帶入外匯期貨產品研發中，會影響“一帶一路”戰略的暢通推進，無法實現資金快速融通。這是一個重要的時機，如果中國不抓住機會，將會在國際金融市場發展中失去占領高地的先機。

雖然近年來我國金融市場、期貨市場得到快速發展，持續推進外匯市場化發展，但我國資本市場尚未完全開放，期貨市場尚未完全對外放開。境外的投資者和投資機構無法通過現行的外匯管理制度參與到外匯期貨交易中來實現資金的流通。嚴格的結售匯制度等外匯管制使得外匯無法正確反映外匯供求關系，若在“一帶一路”倡議框架之下，建立完善的外匯期貨市場，將有利于增強我國外匯期貨產品的在沿線國家的影響力，實現資金上的保值避險。

（二）挑戰

政治挑戰：由于各國國情差異，政治宗教問題等多重熱點問題突出，為“一帶一路”沿線國家進行合作帶來困難。加上其風險傳遞的溢出效應，將會進一步影響沿線國家在經濟、金融上的進一步合作，也將會為外匯期貨產品的交易帶來阻礙。

市場競爭：我國的外匯期貨發展晚，期貨市場還不完善，而沿線其他國家發展早，產品成熟，創新性強，價格定制合理，這將會為我國外匯期貨市場進一步展開國際合作發展造成一定競爭壓力。

監管困難：我國實行的是有管理的浮動匯率制度，對匯率仍然有管制，對于外匯期貨的推出必然會使用相關法律法規進行監管。但“一帶一路”沿線國家的外匯期貨管理程度不同，具體管理法規不同，勢必會造成跨國監管的困難。

三、完善和發展外匯期貨市場的意義

（一）為企業提供避險工具

對于匯率風險，擁有成熟外匯期貨市場的國家大多采用外匯期貨等期貨產品進行風險對沖和管理。雖然我國已經擁有外匯遠期等場外衍生品，但仍然有很多中小型外貿企業，對外貿易頻繁，對于外匯避險的需求較大。且企業使用場外的外匯遠期產品時，會面臨信息透明度低，交易標準不規范，交易成本高等多重問題。分散的場外的外匯期貨市場流動性嚴重不足，而建立一個規范完善的場內外匯期貨市場，將會刺激企業及其他投資機構和投資者對新型外匯期貨工具的需求。

（二）推進人民幣國際化

隨著人民幣已經加入SDR，人民幣國際化進程的推進，要求推出人民幣外匯期貨產品的呼聲越來越高。美國經濟復蘇基本完成，繼續寬松將推升資產泡沫，美聯儲通過實施縮表、美元加息等策略，為未來擴張性貨幣政策做準備。無疑會對境外其他國家，包括我國資金流動產生重要影響，造成外部國家貨幣政策收縮，打壓其他國家貨幣下行，利空人民幣匯率，產生貶值預期。我國與美國貿易數額大，美元在我國一籃子貨幣中權數占比高，并且在我國計價和結算貨幣中占主導地位。要擺脫對美元的依賴性，必須推進人民幣國際化進程。

推進人民幣兌換“一帶一路”沿線國家和地區貨幣的外匯期貨市場建設，有利于進一步擴大人民幣使用范圍，以人民幣的區域化來帶動人民幣的國際化，從而推動人民幣真正成為國際貨幣。

（三）有利于促進貿易暢通，資金融通

中國香港地區和新加坡都建立了離岸人民幣外匯期貨市場，但主要參與者是本地企業和機構，參與面國家多樣化低。推動“一帶一路”沿線國家貨幣與人民幣兌換的外匯期貨發展，有利于在為沿線區域內的企業規避一定的匯率風險，促進金融市場和基礎設施的完善。有助于我國與“一帶一路”沿線各國家和地區內的企業進行更好的對外貿易合作，實現貿易投資增長和互利共贏。

在“一帶一路”倡議的背景下，建立了絲路基金、亞洲基礎設施投資銀行，金磚國家開發銀行等金融平臺，推動資金的融通，促進人民幣在全球范圍內流動，但需要一定的規避風險的工具。建立有效的外匯期貨市場有利于吸引大量的境外投資，使得本國資金能更好投資于沿線國家地區，實現共同的資金流動，互惠互利。

四、“一帶一路”背景下關于外匯期貨市場如何發展的建議

（一）以上海為試點，率先推出交叉匯率期貨

由于“一帶一路”中許多沿線國家的匯率還尚未完全自由兌換，可以率先以上海為試點，建立符合沿線國家貿易實情的上海外匯期貨市場，先推出美元兌線一路國家的交叉匯率期貨，這樣既不涉及人民幣的定價，對人民幣的沖擊和風險都比較小。我國完全具備推出這樣期貨產品的條件。可選擇優先推出美元兌日元、美元兌韓元、歐元兌美元等相關外匯期貨產品，既滿足了投資者套期保值的需求，又能為進一步推出更加標準化、規范化的外匯期貨產品奠定基礎。

（二）吸引境外投資者和投資機構，推動人民幣外匯期貨產品

境外投資者對人民幣產品的投資途徑主要是離岸的人民幣市場，目前境內還未有上市的人民幣外匯期貨，因此應盡快掛牌上市人民幣外匯期貨產品，滿足更多投資主體規避風險的需求。這對于擴大人民幣國際化，促進“一帶一路”沿線國家和地區的國際化交易又積極的促進作用。

可嘗試選擇推動人民幣兌美元、韓元、盧布等品種的外匯期貨。但是這個還需要進一步的深化改革，因為目前中國發展外匯期貨市場還受到實際貿易需求的制約。中國外匯現貨市場還是有一定的準入管制以及流動性不夠，所以發展外匯期貨還需要進一步的深化中國金融體制改革。

應首先選擇在一籃子貨幣中占比重較大的國家，推出人民幣對這個國家的市場，如對俄羅斯的外匯期貨的產品。可以率先試點某些國家，研發出專門的外匯期貨產品，再通過試點的成功試驗來逐步的向更多“一帶一路”沿線國家和地區，以及一些主要貿易對象國的貨幣進行推廣。

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（作者單位：曹思奇 ，重慶理工大學經濟金融學院；崔森，重慶理工大學電氣與電子工程學院）