從內控有效性和持續盈利能力看IPO成敗

胡期欣

摘要：隨著資本市場的發展和創業的熱潮的涌動，一波又一波的企業開始出現，競爭愈發激烈，不論是好產品的設計研發還是企業銷售管理模式的構建，都離不開資金的支持。從而出現了大量IPO排隊企業，但在實際的審核過程當中，有大量企業因為各種原因而被否，根據調查數據顯示，企業的持續經營能力遭質疑和內部控制不完善都是其失敗的重要原因。本文以天一文化為例對該企業的持續盈利能力和內部控制有效性進行IPO成敗分析，最后提出了對于天一文化對于提升這兩部分競爭力的相關建議和對策。

關鍵詞：持續盈利能力；扣非凈利潤；內控有效性；關聯交易

當前中國的資本市場上大量企業不斷興起，市場競爭也越來越激烈，不論是大企業還是中小企業，都需要大量的資金來維持企業的正常運轉以及為未來的發展鋪路。從而越來越多的中小企業都選擇通過IPO來進行新股的發行，募集資金，吸引投資者，增強流通性。申請IPO的企業多，被否的也多，在很多失敗的原因當中，審核部門對于企業持續盈利能力的判斷和內部控制的管理實施情況是審核的關鍵要素。

一、持續盈利能力

持續盈利能力是一個企業能否繼續發展，在未來長期立足的重要考量因素。從保護若干中小散戶投資者的立場出發，只有擁有持續盈利能力的企業才可能有未來，讓投資者得到應有的回報。公司市值應是未來企業產生現金流的貼現，若上市公司沒有持續盈利能力，則其股價和其實際價值就會存在著落差和不匹配的現象，嚴重威脅了股票市場的正常運轉和健康發展。從會計角度來說，一個企業的扣非凈利潤、營業收入、凈資產收益率、每股基本收益、毛利率等財務指標的表現及其近幾年的變化發展情況是判斷被審核企業在行業地位、人才技術資源優勢以及未來發展的總體走向的重要標志體現。從風險控制角度來說，市場是千變萬化的，企業的內部也存在這許多不確定的因素，在面對來自內外部的風險時，盈利能力較弱的企業常常意味著該企業的抗風險能力差，難以抵抗風險。同時若企業的凈利潤較低，則會涉及到較多的合規問題，審核過程會更嚴格，會加大企業IPO成功的難度。

一個企業的財務狀況是否良好，財務核算是否合規真實、有無內部人為調節以操縱利潤的存在是判斷一個企業是否擁有持續盈利能力的重要因素。因此本文將以天一文化為例，從扣非凈利潤高、業績真實合理以及盈利可持續三個方面對其是否具有持續盈利能力進行分析。

（一）扣非凈利潤高

根據《首次公開發行股票并上市管理辦法》的表述要求，最近3 個會計年度扣除非經常性損益的凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元是一個重要指標。根據天一文化的財務報表顯示，其2015年度、2016年度以及2017年度1～6月的凈利潤分別是2，825，586.53元、1，970，120.96元、11，711，164.68元，各年度的扣非凈利潤分別是660，633.12元、1，211，843.92元、11，569，945.64元，都低于3000萬元，而且扣非凈利潤和凈利潤之間差距較大。主要是因為2015 年度收到了2，070，000.00 元不征稅政府補助收入，但該企業2016年度以及2017年度1～6月存在盈利能力有所好轉，與過去幾年相比，2017年僅僅前半年的扣非凈利潤就已經達到了11，569，945.64元，其凈利潤較2016年度和2015年度分別增長594.44%和414.47%。同時縱觀其變化趨勢，存在著不斷增長的趨勢，經營情況發生了明顯變化，有較大可能保持良好的經營態勢，主要是公司2016年起開始不斷拓展布局市場，擴大銷售隊伍，加強產品的競爭力的機構，因此天一文化可以在很大程度上保持收益穩定發展的良好趨勢。

（二）業績真實、合理

企業的經營業績是否真實、會計政策運用以及財務核算是否存在人為調節操縱的情況是審核一個申請IPO企業的重中之中，其他考核項目都是基于公司所提供的材料來進行判斷審查的，若提供數據材料違背了真實性、合法性、準確性的要求，任何判斷都是無意義的。對于企業申請當中存在可疑點的地方，若難以核查追溯，則企業被否的可能性將會大幅度增加。以天一文化來說，在其公開轉讓說明書當中，對于企業經營業績當中存在的不符合常態和重要的變更事項都有說明，若在實際審核當中能有事實材料依據，則該企業的業績符合業績真實合理的要求。

（三）盈利可持續

相比于企業的過去，審核過程當中對于企業未來的發展前景和盈利能力好壞會有更嚴格的考察，對于企業利潤的來源、構成情況、有無長期可持續性等質量情況的判斷是非常必要的。對于一些存在有失公平、侵犯債權人和股東權益的關聯交易，以及來源于單一大客戶的利潤占比過高，公允性低、不合理難以帶來長期效益的業務模式等則可以是限制企業盈利可持續和利潤質量高低的關鍵因素。若盈利不可以持續，則不利于保護股東權益、維護市場的穩定發展。

天一文化存在有關銷售和勞務等的經常性關聯交易，是提高企業經營效率、降低運營成本的關鍵，為可持續盈利，不存在關聯方依賴情況。天一文化2015年度、2016年度以及2017年度1～6月來自前五大客戶的銷售額占營業收入的比例分別是12.61%、6.90%、16.14%，所占比重合理，不存在依賴單個客戶的情況，客戶集中度較低，利潤來源廣，市場占有率較高。天一文化的主營業務專注于中學和成人教育教輔圖書的編寫和發行，教輔類圖書在當前的市場上占有了很大的份額，而且公司自成立之初經過十多年的發展，目前在教輔圖書行業已經形成了一定品牌影響力，有多項專利技術，同時不斷更新業務銷售模式和產品的升級換代，在中國教育不斷發展的今天，圖書行業具有較大的穩定性，不會有太大的波動和市場風險存在。

但是，如果國家在相關領域的教育制度、考試政策或者資格認證制度發生較大變化，將對公司業務和產品更新帶來一定的影響，會對企業的經營效率和及時性更新要求提出更高的要求。同時在競爭激烈的圖書市場上，有很多的老牌大型圖書出版公司和越來越來多的新興出版企業也在不斷出現形成了圖書出版領域品牌眾多、競爭充分的局面，隨著市場競爭的加劇，如果公司產品不能保持更好的滿足受眾人群的需要，公司業務不能保持穩定發展的趨勢，那么對企業未來的盈利能力將會產生較大的不利影響。

二、內控有效性

內部控制的制度是否健全以及實際的落實情況是衡量企業內控有效性、財務真實完整性、有無違規操作的又一個重要指標。對于企業會計差錯的追溯、費用不合理調整、代付款、資金去向用處不明、實際控制人影響、關聯交易的合法性以及同業競爭等是考察內控有效性的關鍵點。

（一）會計追溯調整

若企業存在過多的會計追溯調整，而且有較多的部分難以核查，則人為操縱調整財務報表的可能性較大，會成為IPO被否的關鍵點。天一文化僅存在個別追溯調整針對于股權轉讓，對于企業的實際利潤并沒有較大的影響。

（二）實際控制人影響

若企業的實際控制人為單個或少數的主體，對于公司的發展決策有絕對的主導權，則容易造成企業被少數人控制的情形，不利于企業的長期發展和其它股東的利益。從天一文化目前的股份結構來看，A持有的股份比例為 56.77%，其配偶B持有的股份比例為28.63%，二人合計持有公司股份達 85.40%，為公司的實際控制人。若在未來其利用實際控制權作出不利于公司經營和其他股東以及債務人的決策，那么對于公司發展會有不利影響。

（三）關聯交易

合規的關聯交易對于企業的穩定發展有著較大的促進作用，不當違法的關聯交易是非法利益輸送的關鍵渠道之一。有很多企業利用違規關聯交易獲得非法利益，對于企業的持續盈利能力和內部控制的實施有重大影響，不利于企業的長期健康發展。天一文化的經常性關聯交易更好的維護了公司的基本權益，為企業的未來業務渠道拓展、產品更新以及資金融通提供了而更多優勢條件，不存在非法利益輸送。而且就目前看來企業不存在為關聯方提供擔保的情形，也不存在關聯方為公司提供擔保的情形。從偶發性關聯交易、關聯方租賃、商標權轉讓、股權轉讓等關聯方交易來看，確實存在公允性和必要性，沒有不合法不合規的關聯交易的存在。

（四）同業競爭

同業競爭是維護公平安全市場的重要阻礙因素，少數控股權較大的股東控制了企業實際的運營，不利于構建良好的市場環境，影響了對于眾多中小股東的利益和權益維護。天一文化與其控股股東、實際控制人及其控制的其他企業之間不存在同業競爭或顯失公平的關聯交易，目前其已建立較為科學健全的組織架構體系，能夠獨立開展業務，具備面向市場自主經營的能力。

三、針對天一文化的相關建議和應對措施

（一）適應市場趨勢，及時更新產品

隨著中國教育的不斷發展，對于各種考試的要求和標準也在不斷提高，考試內容和具體要求也在不停地變化和更新當中，作為考試教輔類圖書的出版企業，及時性和科學性是不可缺少的。同時在信息化技術發展迅速的今天，電子產品和學習軟件占了很大的市場比例，紙質版的教材的使用受到了重大的沖擊，雖然教輔類圖書所受到沖擊相比較其他類型的圖書而言較小，但是時代在發展，要提早應對，緩解市場沖擊和份額被占的情況，天一文化需要不斷更新用戶的軟件體驗，加強對于新技術的應用，滿足廣大消費者的多樣化需求，做好對于市場趨勢變化的應對，從而不讓企業處于不利地位，為企業的可持續盈利作好鋪墊。

（二）準確定位市場，不要盲目拓展

天一文化作為教輔圖書類企業，目前在市場已經有一定的地位，消費群體主要集中在中學學生和成人范圍內，并且這是一個連續不斷地市場，不存在市場斷層和消費的可變選擇性。當前所占有的市場的前景是廣闊的，因此需要精準定位，專注于該市場，做好專業標桿效應，增加適用于該市場的產品，如果盲目拓展市場，則難以做好市場定位，反而會對企業的形象有較大的不利影響從而制約企業長期經營目標的實現。

（三）完善管理制度，適應公司發展

天一文化的公司治理結構是不完善的，以三會一層和內部控制制度為主導，但是由于其股份制有限公司設立的時間不長，實際執行水平仍有待提高，不僅要從制度層面上進一步完善，更多的是對于制度的理解，隨著公司產品類型的增加和經營規模的擴大，舊制度和新模式的不適性會逐漸顯現，將會是公司長期發展道路上一個重要的利潤發掘點，若妥善處理，將會是公司邁上新臺階的關鍵，將內部控制制度不斷完善，提升實施有效性。

（四）減少關聯交易，加強內部控制

天一文化關聯交易較多，要減少不必要的關聯交易，合理控制內控風險，做好合規合法的監督管制，維護企業利益安全和穩定平穩發展。同時由于圖書行業的特殊性，存在著較多產權糾紛的問題，因此要做好公司產權保護和是否存在侵權的管理。加強內部控制和外部防范，推進公司合規合法發展。

參考文獻：

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