數字貨幣未來之路

馮少卿

[提要] 2016年1月20日在北京召開中國人民銀行數字貨幣研討會，隨后成立央行數字貨幣研究所，數字貨幣在未來的發展是必然性的，因此在目前經濟狀態下探索央行發行數字貨幣具有積極的現實意義和深遠的歷史意義。

關鍵詞：數字貨幣；發行；監管措施；發展趨勢

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

一、數字貨幣相關概念簡述

數字貨幣是一種由發行人發行的具有數字形式的資產，即對貨幣進行數字化，它具有一定的貨幣特征，可以用法定貨幣計價，最后由發行人負責贖回。數字貨幣也經常被誤認為虛擬貨幣，但是虛擬貨幣是指非真實的貨幣，發行者不是央行，平常所說的Q幣、比特幣，這些都屬于虛擬貨幣。當然，那些虛擬的錢也會有其真實價值。比如，你從別的玩家那里將她/他的賬號買過來，你就可以得到那個玩家的所有虛擬的資產，然后你繼續玩下去就會容易得多。在我們日常生活中的各種交易中，可以考慮用國家發行的法定的數字貨幣來進行相應的交易。

目前，關于數字貨幣的概念，相關的文獻資料并沒有一個清晰的界定。耿秋治（2017）曾提到從技術創新的角度來看，數字貨幣僅是指基于節點網絡和數字加密算法的一種虛擬貨幣，即狹義上的數字貨幣；從貨幣的支付功能來看，數字貨幣還包括手機銀行、支付寶、微信支付等支付工具及QQ幣、游戲幣等，即廣義上的數字貨幣，他認為目前還沒有出現嚴格意義上的數字貨幣。因此，從嚴格意義上來說，數字貨幣作為貨幣的一種并非是單一的一種支付工具，而現在人們普遍使用的第三方平臺支付等支付工具，只是基于電子賬戶而實現的支付方式，其本質是一種現有法定貨幣的信息化。所以，數字貨幣與第三方支付還是有著本質的區別。數字貨幣也是由本國貨幣發行機構來發行，和現在的紙幣一樣受到人們認可及法律保護。

二、數字貨幣主要特征

（一）去中心化。數字貨幣與紙幣的不同是其不受任何國家、政府、組織、個人的控制，沒有中央服務器的，基于互聯網點對點的支付手段，是采用區塊鏈技術作為支撐的。保證了其數量的穩定性及不可隨意增發性，從技術上杜絕了濫發紙幣的可能以及避免了人為的通貨膨脹。

（二）節約成本，支付快捷。數字貨幣相對于紙質貨幣來說發行成本更低、交易成本更低。我們知道紙幣從印制、發行、流通到銷毀都需要管理成本，而數字貨幣可以有效地降低成本；同時，它可以在全世界進行使用，能夠方便地進行國與國之間的交易結算。

（三）交易信息透明。原有的傳統貨幣體系，支付行為是代表貨幣的數據在不同賬戶之間轉移，這種數據的轉移最后留下的只有貨幣金額。一些重要的信息，例如支付原因、支付發起人、支付獲益人、貨幣來源、貨幣流通路徑等都被存在不同的支付環境和系統中，流轉的僅僅代表支付金額的數據和本次支付的信息。因為發行的數字貨幣能夠清楚地記錄各種相關交易信息，具有相對的完整性，可以幫助企業合理有效地進行資源配置，達到資源的最大效用。

（四）匿名性。數字貨幣與現在紙幣的最大不同在于其具有相對匿名性，不法分子可能通過匿名加密貨幣進行非法洗錢交易及其他犯罪活動，用于逃稅等非法活動的幾率也頗高，不利于有關部門追蹤和監管。

三、數字貨幣發展狀況

據有關數據顯示，近幾年來全世界主要活躍數字貨幣的體量一般都很小，而目前比特幣仍然占有主導地位，接著是復仇和波紋以及比特幣現金，官網數據顯示的1，500多種數字貨幣的總市值約4，000億美元，比特幣（BTC）占比較大，為37.42%；其次是復仇（ETH），占比17.51%。（表1）

四、數字貨幣的影響

（一）對基礎貨幣的影響。在我們平時所了解到的基礎貨幣也稱為貨幣基數，在金融學中也時常被稱為高能貨幣或強力貨幣，不同國家有不同的計算口徑，它一般情況下具體代表現在所持有的貨幣和流通在市場上的貨幣，還包括庫存現金、法定準備金和超額準備金，數字貨幣和基礎貨幣特點之一就是兩者都是由中央銀行控制與發行，因此對于流通中現金（M0）來說其主要內容和形式沒有很大的變化，在狹義上和廣義上的貨幣供應量（M1）的具體內容也沒有相關的變化，如果數字貨幣的發行與流通會使得貨幣供應量（M1）中的一部分相關活期儲蓄存款會轉換為基礎貨幣中的流通現金（M0），同樣的，也會有一部分數字貨幣中的儲蓄存款變為數字貨幣。

（二）對中央銀行的影響。中央銀行對于每個國家的金融市場起著重要的作用，它作為金融的支付系統扮演著重要的角色，同時它也是金融市場基礎設施的監管者，它需要對支付體系提供相應的安全保障措施，使得交易能夠順利進行。而數字貨幣其本身沒有內在的價值，它僅僅憑借自身的價值來計價，而這個價值取決于每一位用戶的價值感知和用戶期望，它與主權貨幣單位價值變化相比，其期望值可能會發生很大的波動性以及很高的損失風險，因此數字貨幣未來的價值是每個人難于預測的。

（三）對金融系統的影響。數字貨幣能夠維護金融穩定的重要性，隨著我國金融市場在經濟運行中起著越來越重要的影響，一旦金融不穩定將會直接影響我國金融體系的正常運行以及實施有效貨幣政策，從而影響國民經濟發展。因此，數字貨幣由本國貨幣發行機構發行，要依據當前經濟運行情況來確定貨幣相應的供給量，從而能有效規避貨幣供給對金融體系不穩定因素的積聚，實現金融系統的穩健運行。因此，作為“顛覆者”，數字貨幣的理念和技術體系為貨幣金融體系開創了全新模式，作為“攪局者”，數字貨幣也促進了現有貨幣金融體系的內部變革，從而對現有貨幣金融體系帶來深遠影響。

五、數字貨幣未來監管措施

在我國經濟快速發展的同時，發行數字貨幣對于各行業來說尤其是金融業都是一個新型的事物。因此，對于數字貨幣監管來說，既要從監管時機和程度方面考慮，也要從其監管的合法性和風險性方面考慮，創建一個良好的監管環境。

（一）對數字貨幣的監管機制進行完善。首先，從整體上要對金融機構進行把握，認清金融風險；其次，對于數字貨幣發行機構進行適當的監督，具體要區別數字貨幣監管機構的功能及職責；再次，分清楚數字貨幣在貨幣市場的不同作用以及其具體交易方式等；最后，在監管方式上，根據數字貨幣的發展變化，選擇有針對性的監管措施，比如確立數字貨幣行業標準，從源頭上降低行業風險隱患；通過對《反洗錢法》的修改，把數字貨幣列為反洗錢的監督管理范圍之內。

（二）給予數字貨幣交易平臺許可。可以對數字貨幣相關的交易平臺發放統一的許可證書，對數字貨幣的各種行為作出明確具體規定，通過一個統一的標準來保護投資者的相關利益，同時可以有效防止洗錢等相關犯罪行為。

（三）做好對ICO的監管。要重點保護投資者權益，首先要深刻認識ICO對于融資方式來說是一種新型融資方式，它有著相關的法律法規，數字貨幣相關部門要及時完善ICO交易機制的各項條款，尤其對于投資者的利益形成有力保護。對于ICO，也可引入“監管沙盒”，解決ICO監管相對滯后的問題；其次，加大數字貨幣、區塊鏈等相關知識的普及，使投資者了解ICO產業及投資風險，理性對待ICO項目的融資需求，減少非理性的投資行為和投機行為；最后，發展相關的監管科技。

（四）加強國際監管合作。世界各國要建立統一的監管機制及解決各種數字貨幣問題的機制，利用數字貨幣去中心化的特點，各國政府應該鼓勵各國之間加強合作與交流，制定原則性的有效法令法規，嚴厲監督和摧毀數字貨幣在跨國犯罪活動的行為。

六、數字貨幣發展趨勢

貨幣的出現對于人類社會文明發展起著重要作用，它是隨著商品的不斷交換而發展，能夠充當一般等價物作用。它代表人類歷史的各個階段的發展與進步，它作為一個重要的里程碑記錄著貨幣發展過程，從最開始的物物交換，到金屬貨幣，到紙幣，再到電子貨幣和數字貨幣，標志著人類文明發展的新的歷史時期。數字貨幣的到來給人們帶來新的支付方式。

（一）數字憑借快速便捷安全的特點，在各種支付與結算上占有利地位，同時也有利于人民幣國際化。最新統計數據顯示，2017年中國銀行集團跨境人民幣結算量達3.9萬億元，跨境人民幣清算量達350萬億元，均保持全球第一，加速人民幣國際化需要低成本、高效率、低風險的跨國支付與結算產品和方案。未來，利用數字貨幣和區塊鏈技術打造的點對點支付方式將省去第三方金融機構的中間環節，不但24小時實時支付、實時到賬、無隱性成本，也有助于降低跨境電商資金風險及滿足跨境電商對支付清算服務的及時性、便捷性需求。

（二）它能夠降低各類成本，尤其在小額支付及資金轉移方面。在目前的經濟影響下，流通中的紙幣現金在貨幣總量中占有的比重較小，據官方數據統計，2017年我國銀行業金融機構共處理電子支付業務1，525.80億筆，金額2，419.20萬億元，其中，網上支付業務485.78億筆，金額2，075.09萬億元，筆數同比增長5.20%，金額同比下降0.47%。隨著智能手機的普及化，人們可以更容易地運用銀行數字貨幣支付服務。當今大量人群都擁有銀行賬戶，銀行可以積極開拓大量無法獲得銀行賬戶但通過互聯網對接的客戶。其中一個途徑就是，通過數字貨幣建立數字錢包，在金融覆蓋不足和經濟欠發達地區實現更低成本、更安全的小額支付和資金轉移，實現中間業務收入增加。

（三）目前各大銀行電子化貸款流程和處理流程仍然離不開大量的人力，而作為貸款發放的基礎支撐，很多抵押品存在定價不實或抵押多次甚至無抵押品等情況。因此，可以利用數字貨幣對銀行相應的抵押品進行定價和交易追蹤；利用數字貨幣來發放貸款并構建數字化流程將使銀行業精簡成本、提高效率，數字化的抵押貸款申請流程可以在云端以自動化的方式建立和處理。

（四）近年來各大商業匯票的各類票據市場業務快速增長，票據理財產品成為互聯網理財的熱門領域，但國內現行的匯票業務大部分仍為紙質交易，供應鏈金融也還高度依賴人工成本。未來如果實現票據數字貨幣化并采用區塊鏈交易，將使票據、資金、理財計劃等相關信息更加透明，借助智能合約生成借貸雙方不可偽造、公開唯一的電子合同，直接實現點對點的價值傳遞，不需要特定的實物票據或是中心系統進行控制和驗證，能防止一票多賣，及時追蹤到資金流向，保障投資者權利，降低監管方成本。同理，供應鏈金融也能通過數字貨幣和區塊鏈交易減少人工成本，提高安全度和實現端到端透明的程序數字化。除此之外，由于交易效率的提升，整體貿易融資渠道更暢通，對交易雙方收益提升亦有幫助。

（五）近年來我國金融市場發展迅速。銀行可考慮對消費金融的發放和交易利用數字貨幣，并利用可靠的數據庫記錄各種信息，對每一筆資金的劃轉和使用保持監控，使交易資料和交易記錄可信、可追溯。同理，在衍生品金融市場中，由于基礎資產不透明，市場機構缺乏定價及處置能力，不良資產ABS（資產支持證券）交易結構復雜，回收不確定因素多且定價困難。尤其穿上“馬甲”后成為各種金融衍生品時，它的風險更具有隱藏性。為保護最終消費者利益，建議除傳統的優先——次級結構外，利用數字貨幣設置充足的超額抵押、額外的流動性支持、流動性儲備賬戶，利用智能合約設置更加嚴格的回收款觸發機制等增信機制。

七、結語

隨著我國經濟不斷發展，利用發行的數字貨幣代替紙幣能夠減少相應的成本及費用，也能為相關的經濟活動及交易提供便利的條件，同時還能夠打擊某些違法的交易行為。如果我國未來能夠發行相應的數字貨幣，使其在生活中流通開來，這樣也能促進我國經濟的發展，尤其數字貨幣會在金融交易上產生重要影響，支付的便捷能夠促進其交易，同時也能夠對當前的普惠金融產生積極作用，最終也會加快我國人民幣國際化進程。

主要參考文獻：

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