鋼鐵業上市公司資本結構問題及對策分析

肖婷婷

摘 要 鋼鐵作為衡量一個國家綜合實力的其中一個重要的標志，它長期以來成為各個國家國民經濟的根蒂，在國民經濟中占據著一定極其重要的地位。資本結構是現代財務管理中一個重要的問題，對公司整個運作和治理結構都有著重大的影響。隨著經濟的發展，鋼鐵業的資本結構的發展也碰到了不少的問題，研究我國鋼鐵上市公司資本結構問題及其產生的原因，對鋼鐵業上市公司資本結構的完善，鋼鐵業上市公司業績的提高都有著重要的作用，對促進資本市場的健康發展也起著重要的意義。

關鍵詞 鋼鐵行業；上市公司；資本結構

一、鋼鐵業上市公司資本結構問題

1.負債結構不合理，流動負債比例過高

我國鋼鐵企業在負債結構安排上，企業的流動負債比例大部分都在70%以上，這個水平遠遠高于50%的這個安全水平的范圍之內。企業擁有過高的流動負債不僅會加大短期還款壓力從而增加負債的成本還會使得企業的信用風險大大增加。再加上鋼鐵行業也屬于資本密集型行業，在以后發展的道路中對其研究投入的費用會逐漸提高，這就要求企業的資金要保持一定的穩定性，所以流動負債比例偏高對鋼鐵行業上市公司的資金周轉也會造成不好的影響。

2.股權集中度較高

我國鋼鐵業上市公司都股權大多數都掌握在第一大股東的手中，多數都在70%以上，突出了股權集中度過高這個特點。這和我國鋼鐵業上市公司絕大多數是由國企改編過來這個原因有關，而股權集中度偏高會使得企業內部的監督制約體系失效，從而會進一步增加企業經營風險，這樣不利于經營者管理企業，不能使企業得到深遠的發展。

二、我國鋼鐵業上市公司資本結構問題存在的原因

1.企業自身規模大小的限制

從理論上來說，一個公司的自身的規模越大，它所受到的經營風險也就越小，破產的可以能性大大較低。這是因為大型企業較便于發揮多元化戰略，抵抗風險能力也隨之增強。從現實來看，雖然我國鋼鐵業得到迅速的發展，但我國現有的鋼鐵產業集中度偏低，企業規模相對于國外的鋼鐵業公司規模偏小，這樣不能有效地提高我國鋼鐵業上市公司的生產能力和創新開發技能，不能逐漸增加公司的市場占有率，從而影響投資者投資的信心。

2.企業的盈利能力偏低

從中國自身的資本屬性來看，我國鋼鐵業上市公司的股份大多數都是由國企控制，由于政府的介入，會直接使得企業在進行相關股權融資的時候享受較低的費用以及較好的條件。在這種情況下，與借款費用的財務費用相比，企業更愿意選擇股權融資。但從利益方面來看，自從改造國有企業上市以后，為了適應市場化的環境，上市企業會選擇更具有市場化特征的債務融資的方式。特別是我國的證監會法規定：“上市公司募集資金利用發行新股的方式，第一個條件是上市企業必須達到最近的三個會計年度的加權平均凈資產收益率一般得達到10%以上，同時還必須滿足最后一個年度的加權平均凈資產收益率也不得低于10%的條件。因此，當一個鋼鐵業上市公司的盈利能力偏低的時候，企業會傾向于債券融資，造成較大的負債比例。這也是前面所說的流動負債過高的一個原因所在。

3.長期借款限制要求嚴格

隨著世界經濟的不景氣以及我國鋼鐵業生產量過多，市場上呈現出供過于求的現象，應對這種狀況，國家對新建鋼廠的條件越來越嚴格，這無疑使得商業銀行對鋼鐵業上市公司的長期大額貸款會持有謹慎的態度。再加上我國這幾年的經濟快速發展，我國商業銀行的貸款額不斷加大，從而在一定程度上會要求減小不良貸款率，商業銀行的不良貸款率控制在2%之內。因此基于對于風險以及一些不確定性的企業項目評估，銀行一般更多的考慮提供短、中期貸款，向企業提供長期大額的貸款的概率會較少，這樣就容易造成我國鋼鐵業上市公司的流動負債比率過高，而長期負債率則非常的低。

4.資本市場不太健全

資本市場在中國是剛剛建立的，它的競爭機制還沒有完全的被建立起來。在市場上，企業和投資者之間不存在對等的關系。同時在對資金籌集的方式選擇上，絕大多數的國有企業都受到許多限制，因為其各個方面都會受到國家發布的政策的影響，這些都會使得我國鋼鐵業上市公司的融資選擇方式受到限制，阻礙企業的未來的發展。

5.債券市場發展有待提高

企業利用債券融資來達到籌資目的的方式，相對來說，投資者承受的風險更高，這主要是因為我國企業的信用評價體系不完善，沒有建立相對專業的資信評估機構，使得投資雙方形成不對等信息。這相對與國外的企業，特別是發達國家的企業，在專門的信用機構都可以查詢到相關企業的信用記錄，這些信用機構不聽從任何部門，能夠正確、真實、客觀地去評價每一家企業。在這種情況下，我國為了減少財務風險，對企業發行債券融資的條件有著嚴格的要求，比如在對發行條件、程序和額度等都有相對的規定，這樣使得我國債券發行的品種比較單一。

三、優化我國鋼鐵業上市公司資本結構問題的對策

1.注重兼并重組，優化公司股權結構

鋼鐵行業屬于有一定經濟規模性的行業，相對來說，企業的規模越大獲得的收益也就越大。因此，企業的管理者應該考慮如何使得自己的企業規模擴大，比如可以讓大型的鋼鐵企業加強對中小鋼鐵企業的兼并和重組，這樣的強強聯合可以使得我國鋼鐵業上市公司在國際上的影響力更上一層樓。同時鋼鐵行業也是我國國民經濟的基礎行業，它關系到我國的民生問題，因此我們可以在保持一定國有控股的條件下，合理有效安排國有股權的持股比率，適當地降低其一定的比重，給民營等企業進入創造一定的條件。

2.發展加強企業盈利能力

影響我國鋼鐵業上市公司的資本結構其中重要因素之一就是盈利能力。從理論上來說，具有較強盈利能力的公司可以積累較多的留存收益以及較穩定的現金流，這為獲得低成本同時又可靠的內融融資方式提供了有利的條件。不僅如此，盈利能力強還可以使得企業有資本可以在資本市場進行債券、股權的融資。這說明盈利能力強可以使公司在進行融資的時候可以有較多的選擇范圍，可根據企業自身實際情況和要求選擇更符合企業，有利于企業的融資方式，讓企業得到更好的長期發展。

3.大力發展債券市場

為了鼓勵企業利用發行債券進行融資，政府應該減少相關的干預和審批的程序，放松發行債券的條件要求，擴大相應債券的發行用途和發行的種類，來達到擴大債券市場的目的。同時為了讓企業與投資者的信息對稱，盡可能減少投資者的投資風險，政府應該鼓勵建立相應的社會信用評估機構，盡量減少其對機構的干預，讓它們彼此互相競爭，使得評估具有一定的合理性、科學性以及最重要的權威性。

4.建立一個比較完善的資本市場

資本市場的作用主要是通過企業發行的股票價格，相關投資者就可以通過其來獲得該企業的基本信息，包括企業管理層能力，盈利等情況。通過對我國資本市場特點的研究，我們可以從兩點來完善我國的資本市場：

（1）加強公司治理結構的進度以及信息披露制度。股票市場要得到高效的運轉必須要有及時、準確、系統、全面的信息來源。我國必須要制定相關法律，建立一個科學、規范的會計準則體系以及健全信息披露制度，來督促我國的資本市場走上正軌，提高資源的配置效率。

（2）加強保護相關股東權益。通過相關法律來保護投資者，利用建立相關法律體系來保護股東權益，證券市場的有效性也會得到相應的發揮。