論企業價值與財務風險管理的關系

張慧紅

【摘 要】21世紀是一個開放的全球市場，隨著高新技術的不斷發展，市場環境每天都在發生著不同的變化，企業將面臨更多的風險、更加激烈的競爭與挑戰。在復雜多變的市場環境下，如何防范和控制財務風險，增加企業價值成為每個企業亟待解決的問題。對企業來講，最重要的是進行不斷的價值創造和達成企業價值最大化目標。因此，企業必須以價值為導向，通過分析、防范和控制財務風險，不斷完善財務風險管理體系。由于我國的財務風險管理研究起步相對較晚，企業要多借鑒國外優秀的財務風險管理成功案例，不斷改善企業自身的管理體系，使企業在暗涌中能夠平穩前進。本文以我國企業的具體情況作為出發點，圍繞企業價值與財務風險管理兩方面進行研究。

【關鍵詞】企業價值；財務風險管理

隨著我國改革開放政策的引導，我國經濟飛速發展，市場競爭日趨激烈，商業環境日趨復雜，企業要想生存下去，必須要識別風險，建立風險防范意識。風險管理不僅要提高企業的收益，更要符合企業的資產負債環境。在現代企業管理者的眼中，財務風險已經成為了一種必不可少的信號，它能夠讓我們對企業的經營狀況有一個全面的了解。

雖然近些年我國對財務風險的研究逐漸增多，但是我國對財務風險的研究時間很短，財務風險的很多不確定性我國還不夠了解，使得我國企業在對財務風險進行處理時會遇到很多棘手的問題。財務風險的研究是十分必要的，關系到企業的存亡，企業對財務風險的管理一定要重視。

一、理論基礎

劉佳琳（2010）通過對企業財務風險管理的整體分析，提出了要開展全面的財務風險管理。在進行財務風險管理時，企業要對財務風險的環境、管理原則和管理目標有個清楚的認識，與此同時還需要擁有一套完善的風險管理體系。財務管理體系的建立需要從多方面的考慮，包括組織系統、預警系統、信息系統、內部控制系統等等。全面財務風險管理要求我們能夠意識和判斷風險發生的可能性，明確風險的成因，提出解決的方案，預測風險出現的機率。

王紅瑜和蔣麗萍（2009）研究了企業的財務管理對其價值的影響作用。文章著重對財務管理的激勵制度做了展開說明。筆者認為財務管理的激勵作用主體主要包括管理層、供應商、客戶、債權人和股東。對財務管理的各個主體踐行激勵制度，能夠提高員工的工作效率和積極性，充分挖掘員工的潛在能力，使企業的資源得到最優配置，以實現企業最大化目標。

畢亞平（2012）在《強化財務管控，提升企業價值》中指出，雖然我國的財務管理功能一直在轉變和進步，但是時代在進步、潮流永不退，創新一直是生生不息的動力源泉，要提升企業價值就要不斷推進財務管理創新。當前財務管理存在的三大任務：一是要積極融入市場環境，化解市場風險；二是加強管理創新，建立成本優勢；三是深化企業改革，促進企業發展。

Berk Cem（2012）通過對從財務的角度看國際商業風險管理的研究，文中以案例為模型，探討了一個國際建設項目在復雜的風險出現模式的承包商實施。從案例的實施中我們可以看到風險管理不僅要有一個好的規劃，更要有一個好的策劃者，最重要的還要有第三方的監督。

Fairchild和R ichard（2002）對財務風險管理對企業價值的影響程度進行了深刻的研究，他們認為風險管理能減少完全的風險，但這無法對企業價值產生影響。完全風險的減少可能減少財務苦惱的預期費用以此增加預期的流動現金收入，然而企業風險管理活動在某種意義上不能夠增加企業價值。在最壞的情況下，對于實際意義而言，風險管理能夠減少價值，但是其所帶來的價值效應要遠遠低于企業因此而付出的成本代價，包括機會成本和時間的消耗。因此，在不同的環境下進行財務風險防范和預測標準度的提高非常重要。

國外風險管理的起源和發展并不是在同一個國家，分別是德國和美國。在西方國家，研究的主要集中于對系統、專門風險管理的研究，逐步過渡到全面風險管理。國外對于風險管理已經有了很多研究成果，這些研究成果涉及到風險管理的方方面面，可以為我國提供強有力的借鑒。

二、企業財務風險管理概述

（一）財務風險管理的概念

在西方，財務管理理論歸于金融理論。在20世紀50年代以前，還處于起步階段的財務管理，沒有一個完整的體系，在邏輯上也是自相矛盾，漏洞百出。財務管理理論開始發生突破和飛躍要歸功于米勒教授在1958年提出的公司資本結構無關論。從那以后，此理論與方法體系迅速發展。

財務風險管理屬于風險管理，是市場發展到一定程度必然出現的結果，財務風險管理是在風險管理的基礎之上發展起來的。財務風險管理需要經營者對其活動過程中的風險進行全面管理，采取實時有效的方法進行防范和控制，保證其經濟利益在管理過程中免受損失。

進行財務管理是為了降低成本，減少損失，因此，我們在決策的時候要正確處理成本和效益的關系，對風險進行最優化的組合，以達到風險最低化。隨著市場環境的變化，風險也處于不斷的變化中。在制定財務戰略時，首先要進行風險的預測，針對不同的風險制定出不同的解決策略。在財務戰略的實施中，面對新的風險要及時調整財務策略，對財務管理要進行時時監督，以防發生不可預測的風險。在財務戰略結束后，要對財務管理全局經行分析和總結，不斷進行財務管理的完善。

（二）財務風險管理的特征

1、綜合性強

財務風險管理具有很強的綜合性，它是根據企業的價值來進行的綜合全面的管理，企業在生產經營中會遇到各種各樣的風險，總結起來均屬于資產資金的活動風險，而且都會在企業的資產負債表、利潤表和現金流量表中體現出來。

2、涉及面較廣

財務風險管理的涉及范圍非常廣泛，企業在營銷活動時需要財務風險管理，企業在對各部門進行管理時需要財務風險管理，企業在進行資金活動時同樣也需要財務風險管理。而且不同環節上風險的處理方式會影響到下一環節的風險處理。財務風險管理包括所有方面的業務和生產管理，企業管理應當使資金利用最大化，加強對風險管理預警系統的建設，使其可以對財務風險管理進行有效的管控。

3、靈活性強

在對風險進行管理時，風險防范，風險決策，控制方面和風險預測稍有不慎，就會影響到整個企業鏈。所以，財務風險管理在企業處于至關重要的地位，也是企業實現價值增值、實現企業目標的重要環節。

三、風險管理與企業價值的關系分析

（一）降低財務困境成本

企業價值的浮動是可以利用金融工具來調控的，從而降低了發生財務危機的可能性，與此同時，財務困境成本也減少了。風險管理可以幫助企業獲得更高的信任度和信譽度，從而吸引更多的投資者來投資，除此之外，企業在進行財務風險管理時，可以保證企業的資金穩定，幫助企業實現更多的價值。

（二）改善投資決策

投資決策對企業的發展至關重要，它指引著企業前進的方向，提升企業的價值。企業在進行投資決策時，可以將多個類型的投資進行組合，從而降低企業的風險。企業的風險管理幫助企業在進行投資決策時規避可能遇到的風險，幫助企業創造了更高的價值。

（三）內部融資

內部融資可以幫助企業資產增值，內部融資與外部融資比較，很明顯的優勢就是可以減少成本和降低稅務開支。但是內部融資也有弊端，會使股東的利益受損。這個時候權衡利益就至關重要了，財務風險管理可以起到很好的權衡作用，幫助企業更有效地對外舉債，減少融資成本，從而提升了企業的價值。

四、案例分析

（一）五糧液集團簡介

上世紀五十年代，五糧液集團還是個糟房酒廠，經過將近半個世紀的發展，五糧液集團在1998年上市。五糧液集團的主業是五糧液的生產經營，與此同時，五糧液集團還涉足其他領域，如：物流、藥業、橡膠制造等。五糧液酒有著悠久的歷史，獨特的配方和釀酒過程使得其成為白酒中的典型代表。

（二）五糧液集團風險分析

1、多元化路徑選擇的失誤

五糧液集團的自身條件時非常適合走多元化發展的道路的，其在行業的競爭優勢很大，技術水平也在同行業名列前茅，但是五糧液集團在多元化道路上走得并不是很盡人意，出現這樣結果的主要原因是：沒有清楚地認清自己的實際情況，沒有把握好發展的方向，沒有協調好主營產業與多元化發展道路直接的關系，精力過度分散。

2、母品牌形象受損

五糧液集團近些年頻繁進行多元化嘗試，但效果都不盡人意。五糧液集團推出了五糧醇、五糧神和五糧春等系列產品，此類產品與母品牌差別很小，很容易使消費者混淆，為了消除這一顧慮，五糧液集團又實施了“一地一牌”的決策，結果也是因為各地的代理商相互串貨弄得市場十分混亂，影響了企業的知名度，母品牌五糧液也在消費者心目中受損。

3、品牌賣斷策略反受其害

五糧液集團對品牌的賣斷使其不僅可以在其他的產品上使用總品牌還可以給予授權對象一個自己的品牌。這就為企業其他品牌的發展提供了一個好的平臺和機會，同時也給五糧液這個總品牌帶來了危機。比如說金六福，就是在五糧液這個總品牌下迅速成長起來的，在無形中已經成為了五糧液一個強大的敵人。

（三）五糧液集團風險控制策略

1、采用一主多副的多元化發展策略

在對多元化市場進行分析時，要全面深刻，不要只停留在表面對其分析。當前大環境下的市場環境復雜多變，企業要把眼光放得長遠，不能只停留在眼前的利益。企業在進行多元化投資時，要秉承著一主多副的多元化發展原則，以企業的主力產業為核心，避免盲目多元化的風險。企業在選擇走多元化發展道路前，要進行具體分析和研究，選擇正確的方針和戰略，有效把控風險，盡最大可能降低企業的損失。

2、加強公司管理機制，促進品牌協作

五糧液集團擁有眾多的品牌產品，如何保證主品牌與新品牌直接協調發展，是五糧液集團首先要考慮的問題，新品牌的成功與否主要是前期的推廣工作，新品牌的前期推廣就需要主品牌的引導和幫襯，使新品牌得到大眾認可，但引導和幫襯要掌握一個度，否則就會出現因小失大的現象發生，新品牌在為主品牌拓寬市場的同時，還需要幫助主品牌宣傳形象。

3、同行業之間合理競爭

中國白酒業的兩大領軍企業分別使五糧液集團和茅臺集團，兩大集團都各具優勢，特點也不同。雖然兩個集團的特色迥異，但是同行業之間的競爭還是不可避免的，企業絕不能為了競爭不擇手段，盲目從眾，惡性競爭。兩大集團要各自做好自身的生產運營，使中國的白酒市場平穩發展。

（金華雙龍旅游發展總公司，浙江 金華 321000）

參考文獻：

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