論負債經營對財務風險的影響

李艷英

【摘 要】在激烈的市場競爭下，資金對于企業的生存和發展至關重要。企業通過負債經營，不僅能保證企業經營活動能夠順利開展，也是實現資本擴張的有力途徑。但是外在因素對負債經營成果的影響也是十分巨大的，很大程度上受到市場變化等外在因素的影響，當企業處于負債經營狀態時需要特別考慮其帶來的財務風險。財務風險的影響因素有很多，企業的資本結構，債務期限結構等都會對財務風險產生影響。針對負債經營的財務風險，本文給出了相關的風險控制手段。

【關鍵詞】負債經營；財務風險

負債經營指的是企業在擁有一定規模的基礎上，向外界借入資金并支付一定利息，是企業的資本結構得以優化，從而提高企業的經濟效益，增加企業的收益。

負債經營對于企業來說是普遍存在的，負債經營也是企業經營活動的重要組成部分，因此負債經營的研究對于企業來說意義重大。近些年，負債經營常常被我國企業采用，但是卻有很多不合理的地方，比如債權期限不穩定、負債額度過大和過度依靠銀行等。本篇文章主要分析負債經營的優缺點、未來的發展方向以及負債經營的結果，除此之外，還對企業負債經營可能出現的財務風險進行分析。探尋解決財務風險的方式方法，并為當前我國企業負債經營提出建議和改進方法。

一、企業負債經營分析

伴隨著商品經濟的逐漸成熟，債權融資必然會成為企業重要的融資手段，與股權融資一同為企業的發展發揮作用。負債經營在我國企業是普遍存在的，縱觀各國負債經營的發展歷史，國外發達國家雖然存在比較完善的股票市場，但是在其企業融資結構中債權融資依然占相當的比重，在1979- 1985年間，日本、英國、德國的負債率都保持在50%以上，日本的債權融資甚至能占到80%的比例，美國則相對較低，負債率保持在35%左右。

債權融資對中國企業也相當重要。在中國計劃經濟時代，由于國家直接撥款，企業不需要用過舉債的方式來維持企業發展，這種財政撥款的方式雖然有利于國家整體協調，但使得市場資源利用效率低，無法發揮資金的比較優勢。而改革開放后中國轉為市場經濟，越來越多的企業通過銀行貸款等方式獲得資金，負債經營給企業發展帶來了活力，使得市場資源配置更加合理，但由于中國市場經濟尚不發達，相比與發達國家，中國企業更加依賴銀行貸款，存在銀行主導性的融資模式，并且企業負債水平居高，利息負擔重，存在過度負債現象。

中國企業債務結構存在著不合理現象：（1）目前，中國許多企業習慣于使用資本成本較低的短期負債，特別是不付息的短期負債（如應付賬款），而忽略了成本雖高但能保證穩定來源的長期負債；（2）中國企業相比其他發達國家，更加依賴銀行貸款間接融資而非直接融資（如公司債券融資），上市公司銀行債務占總債務比重50%左右，公司債券市場成長緩慢，過少的直接融資不利于企業合理配置資源，增加籌資成本。

二、負債經營的財務風險

（一）財務風險的內涵

財務風險可分為廣義和狹義兩種定義方式，財務風險在廣義上指的是企業在進行財務活動時，因為各方面的因素導致最終獲得的收益與預期的收益有很大的偏差。財務風險在狹義上是指由于負債融資完成后產生的風險。本文所講述的財務風險就是指狹義的財務風險。

（二）負債經營的財務風險影響因素

1、企業資本結構

企業負債所占企業總資本的多少決定企業的壓力，所占比例越高則壓力越大，反之，所占比例越少則壓力越小，壓力過大會導致企業沒有能力按時償還到期債務，從而會引起企業的財務風險。所以探尋出適合企業自身發展的資本結構是至關重要的。

2、債務期限匹配情況

公司債務的期限應該與企業資產的期限匹配，企業的資產期限與債務期限項匹配可以幫助企業減少發生財務風險的概率。如果債務期限與資產期限不匹配會出現兩種可能：當債務期限大于資產期限時，會增加企業的利息費用；當債務期限小于資產期限時，企業債務期限來臨，企業不能及時償還所欠債務。

3、合理的債權融資規模

企業在債券融資前，要精確計算企業所需的實際資金。債券融資金額過多會導致一部分資金閑置，為企業添加了不必要的利息負擔，從而會加大企業財務風險發生的可能。

4、企業經營狀況與變現能力

當前企業的經營情況以及企業的盈利能力與企業負債經營后存在的財務風險有著密切的關系，當企業的經營情況良好并且有著較強的盈利能力，那么該企業負債經營后出現財務風險的概率就會較小，反之，當企業的經營情況較差并且不具有較強的盈利能力，那么該企業負債經營后出現財務風險的概率就會較大。較高的利潤收益可以幫助企業長期維持平穩、高效的發展。

影響企業財務風險的另一個因素就是企業的變現能力，變現能力較強能幫助企業及時償還到期的債務，因此，變現能力越強的企業所產生財務風險的可能性越小。

5、管理層的風險意識

在我國采取債務經營的企業隨處可見，但很大一部分債務經營企業的管理層風險意識模糊。當企業發展狀況良好時，企業管理層通常會主張企業快速擴大規模，追求高收益高利潤，但過度籌資會增加企業的壞賬率影響企業資金的正常流動，最終會導致財務風險的發生。

6、市場資金供求情況與利息率

利率的多少會直接影響企業償還債務的能力，當貨幣市場貨幣匱乏時，企業所承擔的利息會上升；當貨幣市場貨幣充足時，企業所承擔的利息會下降，利率變動會影響企業的債務成本，因此可能會給企業帶來財務風險。

三、負債經營財務風險的控制

負債經營產生的財務風險對企業有很大的不利影響，企業管理者在日常管理時要密切注意控制相關的財務風險。

（一）債務期限結構

債務期限是債務契約中非常重要的一部分，企業在做融資決策時必須要考慮企業的債務期限結構。債務期限通常被定義為債務工具發行的期限，關注的是公司債務期限的選擇是否能向市場傳遞其未來前景的信號。

企業可以通過優化債務期限結構來降低財務風險。目前中國企業普遍存在短期負債比重偏高，長期負債比重偏低的現象，這種現象的原因是短期負債更容易獲得，成本更低，靈活性高。但是，短期負債的缺點是其風險高于長期負債，若企業債務組成多為短期負債，那企業就不能很好地保證資金供給的穩定性，可能產生資金調動問題。對于短期負債比重偏高的企業來說，在負債總量不變的情況下，企業應該根據自身情況，將長期負債作為企業長期投資的資金來源，至于短期投資則以短期負債支持，以降低不能償還本息的財務風險。

（二）優化資本結構

資本結構是指長期負債和股權的比例關系，對企業負債經營一直有著巨大的影響。從莫迪格利亞尼（Modigliani）和米勒（Miller）開始對企業資本結構和公司價值之間的關系進行研究后，在企業融資行為中企業資本結構的影響的一直是學術屆的研究重點。

資本結構體現了企業所有者和債權人之間的力量對比關系，企業追求最優的資本結構不僅是為了降低資本成本，也是為了減少財務風險帶來的影響。不良的資本結構，如過多的債權融資會加大企業財務風險。一般來說，債權融資對企業的約束是按時支付利息，這個約束是硬性的，不完成企業就有破產清算的風險，由此可見，債權融資過高會增加企業的風險從而影響企業的經營狀況。但另一方面，若是股權融資占較大比例，會導致負債籌資不能發揮出財務杠桿效應，減少企業的預期報酬率，給企業帶來損失。因此最合理的資本結構必然是企業風險和報酬的平衡，企業要將債權融資的比例確定在一個合理的范圍內，根據企業的經營情況和發展需要確定合理的資本結構，在降低綜合資本成本，減少財務風險。

（三）多樣化籌資渠道，分散風險

負債經營的來源有多種，包括向銀行等金融機構借款，向社會發行債券，或者使用商業信用。這些渠道各有利弊，向銀行等金融機構借款是企業融資的首要渠道。通過金融中介，企業能夠比較迅速地獲得資金，手續也要比發行債券要簡單。但是，銀行貸款資金的量一般會受到限制，企業不能完全依賴銀行貸款。

直接發行債券是企業籌集大量資金的另一個選擇，發行債券企業避免了向金融中介機構支付的中間費用，但對于中小型企業來說，由于其本身沒有很高的資信度，采取直接融資會導致企業支付比政府和大型企業更多的成本。發行債券手續繁瑣，往往需要經過一系列的審批過程，不適合企業急需使用資金的情況。

商業信用相比于前面兩種方式，企業在實際運作中運用更加靈活，更容易取得。現代企業基本都存在一定量的預收賬款、應付賬款，這些應該被企業充分利用起來，特別是對于銀行信用控制比較緊的行業，商業信用為企業提供了資金支持。商業信用如應付賬款一般沒有利率，資本成本低甚至是零，在不超過約定償還期限的情況下，商業信用的價值可以被充分利用。但是，商業信用的風險很大，需要良好的商業道德和法律規范作為基礎，否則容易引發商業危機。

總之，企業要根據借款的金額大小，資金使用時間的長短和籌資成本的高低來權衡利弊，綜合判斷選擇適宜的籌資渠道，分散風險。

（四）籌資時機的把握

在企業需要投資某一項目而需要借債時，要注意籌資時機的把握，資金的時長最好能和投資期相吻合。資金的過早獲得會使得企業支付額外利息，增加資本成本，資金推遲獲得則可能使企業錯失投資機會。企業管理人員在為某一具體項目籌資時果斷把握時機，面對有潛力的項目則立即行動，當沒有好的投資項目時，盡量不要存在閑置資金。

（五）合理利用金融工具防范利率風險

利率的變動會改變企業預先估計的融資成本，采用合理的方法去避免利率風險的變動可以有效控制企業的財務風險。目前存在許多手段可以實現這一目的，包括利率交換，浮動利率，利率期貨等。這些金融工具的主要目的就是為了保值，規避因為市場利率的波動而對企業造成損失。

（六）提高企業變現能力和盈利能力

在長期，根本解決企業的資金問題、負債經營帶來的財務風險問題，企業需要提高自身的盈利能力，也就是需要企業在經營的各個方面提高競爭力，優化產品和服務，不斷進行技術創新，提高在不斷變化的市場環境中的應變能力。

然而在短期，企業為了避免現金流短缺的問題，應該注重提高企業的變現能力，合理確定企業的資產結構，將流動資產和非流動資產的比例確立在一個合理的范圍內。

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