降準無助內(nèi)銀股 分段買入招行

人行年內(nèi)第四次降準，自10月15日起下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行等人民幣存款準備金率1個百分點，全球股市近期大幅波動。中金發(fā)表報告表示，料降準將釋放約1.2萬億元（人民幣.下同），其中4，500億元用于置換高成本的MLF。

剩余7，500億元用于定向支持小微、民營和創(chuàng)新企業(yè)，中金預測，今次降準將提升內(nèi)銀今年銀行凈息差0.3個基點，影響今年純利預測0.2%。恒指自1月底創(chuàng)歷史新高33，484點后輾轉(zhuǎn)下跌，至今累計跌幅近24%?！赴贅I(yè)之母」的內(nèi)銀股同期跌幅更大，當中四大內(nèi)銀從今年1月高位以來已平均累跌逾32%。

統(tǒng)計本港十間主要上市內(nèi)銀股，從今年1月高位以來股價已平均累跌近34%。中金指，向前看市場對于經(jīng)濟展望較為悲觀，內(nèi)銀股較難走出趨勢性行情，料未來較長時間內(nèi)更多表現(xiàn)為區(qū)間震蕩。報告指，現(xiàn)時內(nèi)銀H股估值相當于今年預測市賬率（P/B）約0.67倍，反映潛在不良率達14.9%，處于歷史峰值水平，且高于該行測算內(nèi)銀體系壞賬8%至12.1%。

恒指年內(nèi)累挫25%

比較恒指今次調(diào)整期與2016年時調(diào)整期的回調(diào)幅度，從恒指今輪最高至最低位周期計，即2018年1月29日至上周五低位已累跌25%，期內(nèi)人民幣兌美元匯價更累跌9.7%。恒指上一次顯著調(diào)整期，即2015年4月至2016年2月中期間，從最高位至最低位已累跌36%，而同期人民幣兌美元匯價累跌6.2%。

今輪恒指目前調(diào)整跌幅，仍較上輪2016年低谷時期為少。對比近半年股價表現(xiàn)，在恒指及國指成分股內(nèi)的內(nèi)銀股中，以招商銀行（03968.HK）、中信銀行（00988.HK）及農(nóng)業(yè)銀行（01288.HK）表現(xiàn)較好。據(jù)大摩早前報告，回顧內(nèi)銀股上半年業(yè)績，四大內(nèi)銀純利按年增長4.9%至6.6%，郵儲銀行（01658.HK）及招行中期純利增長達雙位數(shù)。

招行股價繼續(xù)向下

雖然下調(diào)存款準備金率有助減低銀行資金成本、提升凈息差，但目前內(nèi)銀股P/B，正反映潛在不良貸款比率高達12.8%，接近歷史峰值，超出該行測算壞帳率水平。里昂認為，是次降準可減輕內(nèi)地銀行在凈息差方面的壓力，但認為對內(nèi)銀盈利影響有限。里昂保持其預測不變，因今次人行的行動是為應對更多的遇險信號，如沒有是次行動，銀行的凈息差或會下跌，盈利增長亦可能減少。

筆者本周介紹招商銀行，本周一收市價為28.9港元，但仍需繼續(xù)觀望才可進行投資。是次人行降準亦對股價沒有利好支持下，不排除股價往下走，有機會大約回到26港元或以下才分段投資比較穩(wěn)妥。值得一提是，集團股息每年遞增，亦可在股息方面因素等作投資參考。