左口袋里的資產價格波動風險

毛丹平

分散投資和集中投資各有優缺，沒有絕對的好與壞。無論集中還是分散，目的都是在承擔低風險的同時獲得高收益，投資者一定要結合自身的風險承受能力進行投資。

左口袋是指過去我們賺回來的錢，也就是資產。資產并非一成不變，它會受到外界因素的影響而發生波動。我們說某人有多少資產，只代表了此時此刻他所擁有的財富，但資產具有波動性，反映到個人財富上，表明個人財富一直都處于動態變化中，即現在富足并不代表未來一直富足。本文主要討論3類生息資產面臨的風險。

生息資產

資產的形態類別包括生息資產和自用資產。生息資產是能帶來現金流的資產，也常稱為可投資資產。自用資產是自己消費的資產，例如汽車、自住型性房屋等。其特征是其價值的改變不能帶來生活品質的變化。所以，我們在此主要討論生息資產。生息資產包括金融性資產、企業股權資產和實物資產。

金融資產

金融資產可分為現金（或現金等價物）和其他金融資產兩類，包括現金、活期存款、定期存款、債券、基金、股票、社保賬戶、保單的現金價值、應收借款、信托、券商理財產品、紙黃金、銀行理財產品和海外外幣資產等。其中，現金往往會遭遇通脹而貶值；保單、債券等，本金不會遭受損失，但是受通脹影響；股票等則會受市場供求狀況、經濟周期、通脹率及稅收等影響。

企業股權

企業股權包括控股企業股權和參股企業股權。以企業為代表的私人財富，一般處在競爭性或高度競爭性的產業里，因為壟斷性產業往往都由政府控制。所以，企業股權的波動性首先表現出行業殘酷的競爭性，產業生命周期帶來企業價值的波動。企業股權有可能通過資本運作而一夜暴富，但是也有可能帶來極大的損失。此外，企業股權受流通性影響很大，如果股權無法轉讓則無法變現。另外，企業股權還受到國家宏觀政策、稅務及核心股東等因素影響。

實物資產

實物資產即有形資產，不一定看得見，但一定有明顯的價值，例如土地、房產、商鋪、汽車、設備、古玩字畫等。實物資產相較于金融性資產和股權資產，一般不受市場通脹影響，但會因折舊帶來損失。例如字畫發霉、古董破碎。

實物資產還遭受市場價值影響。例如房地產往往受市場價格波動影響，有時價格虛高產生房地產泡沫。此外，受產權登記制度影響，一旦實物資產丟失，只有經過產權登記的資產才有可能找回，而古玩字畫收藏品會因產權登記制度的缺失，一旦被丟失或盜竊就很難找回。

如何分散投資

如何抵御資產價格波動呢？分散投資是最常見的應對方法。

資產配置以每個家庭的獨特財務狀況為基礎，根據個人風險偏好形成個性化投資組合。影響家庭資產配置的決定性因素包括：投資者概況（投資組合的時間跨度和投資者對資產價格波動的承受力）、投資者的態度和投資的范圍；資產配置中的主要影響因素包括：收益和風險對投資者的影響、家庭資產負債狀況及投資者的時間安排、投資目標和投資水平。

資產劃分

結合保本收益情況，我們將資產劃分為3類：保本保息、不保本保息和保本變息。

（1）保本保息類包括債券、定期存款、固定收益類產品。

（2）保本變息類包括結構性理財，這類產品有保本功能但是收益不確定。

例如信托。信托產品一般不承諾保本，其利率是變動的，一些短期信托產品雖然條款沒有承諾保本，但是由于期限短，實際上基本能夠獲得保本變息。

還有一類分紅型保險產品在保本的同時保息，產品結構實際為保本浮息，特點是保本保息外加分紅。保本保息部分提供穩定的利息，分紅部分能夠抵御通脹，產品強制性延遲消費的設計能夠提供穩定的現金流，還可指定受益人，同時兼顧了保險產品、分紅產品和其他同類保息產品的優勢，其年利率與1年期銀行定期存款利率想當。

（3）不保本保息類包括股票、基金及PE信托等。

資產配置結構

如何配置3類不同的資產？有人按照金字塔原理進行資產配置：保本保息產品配置比例較高，不保本保息產品配置比例較低。還有人按照倒金字塔方案進行配置，不保本保息中產品配置比例高，而保本保息產品中配置比例較低，這種配置方式適用于創業型的企業主，他們大部分將資產集中在創辦的企業股權中，其承擔的風險較高。而有人選擇六角形資產配置結構，即中間大、兩頭小的配置結構，如下圖所示。

分散投資能獲得高回報嗎

說到分散投資，人們就會想到不要將雞蛋放在一個籃子里的觀念。如果雞蛋不能放在一個籃子里，那應該放在幾個籃子里呢？這其實是個資產配置的問題。

從字面上理解，雞蛋不要放在一個籃子里關心的是風險，而資產配置似乎更關心投資，在普通人的詞匯里，風險意味著損失，而投資意味著收益。其實，在專業金融人士眼中，這就像硬幣的一體兩面。

如何理解一體兩面呢？如果將資產放在一個籃子里，我們假設籃子為“R籃子”，將R籃子放在一個橫軸為風險、縱軸為收益的坐標里，R籃子所在的位置代表全部資產（一體），這個點的橫坐標代表風險，縱坐標代表收益（兩面）。這個點則代表這項資產的風險收益水平。

如果資產分散在不同的籃子里，這意味分散風險后投資收益的變化。我們把這時的投資稱為一個“R組合”，計算平均收益和風險后我們很容易發現，雞蛋放在一個籃子里的風險不一定比放在幾個籃子里更大，如果 “R籃子”比“R組合”在坐標軸上的位置偏左，那么是風險更小。這好比將資產放到定期存款或者儲蓄型保險的籃子里，顯然比全部分散在不同的股票型基金里風險更小。

其實，“雞蛋不要放在一個籃子里”是告訴人們不要把全部資產都放在高風險的籃子里，分散投資的目的是降低風險、提高收益，但通常情況下，我們不可能在降低風險的同時實現高收益，具備金融常識的人都知道，高收益往往意味著高風險。

分散投資和集中投資各有優缺，沒有絕對的好與壞。無論集中還是分散，最終的目的都是在承擔低風險的同時獲得高收益，投資者一定要結合自身的風險承受能力進行投資，切不可為了追求高收益盲目效仿他人集中投資，也莫因懼怕風險而過度分散投資。對于大多數人而言，我們不具備股神巴菲特對市場的深刻洞察，也缺乏他的耐心和投資紀律，適當的分散投資還是很有必要的。