中國式P2P投資解局

文/朱振鑫 楊芹芹 編輯/吳越

在正本清源的關鍵時期，中國式P2P投資難度加大，需綜合評估，篩選可靠的平臺和產品。

隨著金融去杠桿深入推進、融資環境惡化和金融監管升級，P2P行業一場遲到的出清已經到來。截至2018年7月底，現存正常運營的P2P平臺僅有1645家，出現問題的平臺有4740家，占比高達74%。2018年以來，700多家平臺出現問題，涉及投資人數的占比從3.7%上升至6.2%，貸款余額占比從2.7%增至7.7%，P2P行業違約風險加速蔓延，導致投資者恐慌不已，市場信心降至冰點。那么，應該如何看待中國P2P投資？如何識別P2P投資風險，又如何建立P2P投資邏輯呢？

短期來看，中國式P2P經過前期快速發展后，已經開始大洗牌，問題平臺接連“爆雷”，監管升級倒逼規范發展；長期來看，中國式P2P作為互聯網金融新業態，契合小微企業融資需求，規范的P2P平臺有一定生存空間。在正本清源的關鍵時期，中國式P2P投資難度加大，需綜合評估，篩選可靠的平臺和產品。

謹防P2P騙局

盡管P2P監管趨嚴、投資者風險意識逐步提升，但投資陷阱還是防不勝防，前有e租寶、快鹿，現有銀票網、唐小僧等。問題平臺假借互聯網金融、P2P之名，行詐騙集資“偽金融”之實，其突破監管紅線，涉嫌違規操作，常見的有自融自用、短期詐騙、龐氏騙局等形式。

第一類：自融自保

自融自保是銀監會明確為P2P劃定的紅線。自融是平臺發標為自身融資，借款人就是平臺或平臺關聯方，自保是平臺為投資人提供本息保障，這和P2P平臺信息中介的定位完全不符。

自融自保常見漏洞有三點：一是虛構投資標的，多為高息、高額、短期，且借款資料簡陋，信息模糊甚至缺失；二是單一反復借款，通常借款人數偏少，且與平臺方有關聯，借款用途模糊不清；三是托管信息缺失，未進行第三方資金托管或托管不規范，平臺賬戶和資金賬戶混為一體，缺乏風險隔離。

第二類：短期詐騙

中國P2P多為小貸公司，詐騙成本低，有些平臺利用投資者賺快錢的心理，冒用投資背景包裝平臺，采用“高額返現”“秒標”“天標”等手段吸引客戶，干一票走人。

短期詐騙有兩大常見特點：一是多為新設平臺，成立時間短，尚未經過市場檢驗，沒有歷史業績作參考；二是常出現“秒標”，平臺為聚集人氣偶爾發一些高收益、超短期的標的還算正常，但經常出現“秒標”，有可能是虛構借款標的，借機斂財。

第三類：龐氏騙局

與短期詐騙不同，龐氏騙局借新還舊，存續期長，融資體量大，社會危害更嚴重。這類平臺通常承諾高收益，但實際收益卻無力覆蓋利息，只能用新增投資者的本金支付前期投資者的本息，一旦新增資金放緩或停止進入，整個體系就會崩盤，投資者將血本無歸。

大部分P2P問題平臺都有龐氏騙局的影子，常見手法有四種：一是包裝平臺。對平臺進行全方位包裝，使平臺看起來值得信賴。如善林金融，其做足包裝和宣傳，表面看起來“家大、業大”，事實上涉嫌無照經營和虛假宣傳，多次受到行政處罰。二是虛構標的。為能持續募集資金，不少平臺利用監管不嚴的漏洞，編造借款信息。如e租寶表面上為下屬融資租賃公司融資，實際上公布的多為假項目、假三方的虛構信息。三是高息誘惑，大肆宣傳高于市場水平的年化收益率或高額返利，引誘投資者參與。四大高額返利P2P平臺聯璧金融、唐小僧、錢寶網、雅堂金融已全部“爆雷”。四是資金池運作，將資金匯集到指定賬戶，通過“拆標”匹配投資項目，以短養長實現期限錯配，以小拼大實現金額錯配，但一旦某個項目出現問題或投資者集中提現，則很容易引發流動性危機。近期“爆雷”的唐小僧，自2015年成立以來，交易量高達800億元人民幣，但并未進行銀行托管，信息披露也極度敷衍，其是使用“拆東墻補西墻”借新還舊的方式，進行資金兌付的。集資金缺乏監管，既無銀行托管，又無信息披露，資金去向無法追溯。有上述表現的P2P平臺需重點關注。

圖1 中國P2P問題平臺各系別占比

圖2 近一年中國P2P綜合收益率

圖3 中國P2P收益率集中于8%—12%區間

如何篩選可靠的平臺和產品

選擇平臺的四個要點

P2P投資最重要的是選平臺。由于現有的P2P多是線上交易，借貸雙方存在信息不對稱，需要平臺充當中介，保障交易有序進行，安全合規的平臺是產品存續盈利的基礎。P2P平臺選擇需重點關注以下四點：

第一，平臺實力。P2P平臺作為互聯網公司，輕資產運營，跑路成本低，風險大，因此，平臺注資股東顯得尤為重要，股東背景強大，平臺就能相對穩定發展。從股東背景看，P2P平臺分為銀行系、風投系、上市系、國資系及民營系五大類（見圖1）。

3.課堂教學方法非常枯燥和單一，而且機械化、形式化嚴重，在這樣的教學模式下，學生學習英語的潛力根本無法挖掘，不僅在英語方面沒有學生興趣，而且在實際情況下學生學習英語變成了學習生涯的一種負擔。隨著學習英語時間的不斷推移，學生對英語課程就會慢慢滋生厭惡心理。這不利于學生在啟蒙階段中對英語的學習。

首先，最安全的是銀行系，現有P2P平臺15家，目前尚未出現問題，收益相對較低，綜合收益率為6.27%。銀行系P2P平臺受到層層監管，安全性有保障，現在市場影響力較高的有平安集團旗下的陸金服、國家開發銀行旗下的開鑫貸等。

其次是風投系，有風險機構參與投資的P2P平臺并不多，現存156家，累計問題平臺4家，淘汰率為2.50%，整體表現較好。一般而言，在選擇風投系P2P平臺時主要看風投機構的知名度、持股比例、風投輪次等，知名機構持股比例高、融資輪次多的平臺可信度更高。

再次是上市系，其P2P平臺與上市公司有一定的關聯，現有112家，累計問題平臺4家，淘汰率為3.34%，不到5%。上市系P2P平臺種類較為多樣，需關注上市公司自身實力和股權結構關系。通常上市公司實力越強，參股比例越高，安全指數越高。

此外就是國資系，一般來說，依托強大的中央所屬國有企業，信用應該更有保障，但國資系P2P平臺“爆雷”率也高達12.16%，需重點關注國企的實力和持股比例，是否存在“扯虎皮拉大旗”的情形，如銀豆網對外宣稱由央企中國恒天持股，實際上是由中國恒天的“子公司”及“孫公司”投資參與融資，與中國恒天關聯不大。另外，在P2P平臺的選擇過程中要警惕偽國資系，如365易貸的股東實際上是25個自然人，卻一直打著國資系旗號做虛假宣傳。

最后是民營系，可謂是重災區，目前正常運營的僅有1376家，累計問題平臺有2131家，淘汰率為60.76%。因此民營系P2P平臺選擇難度較大，預計經過本輪出清后，民營系P2P平臺頭部化會更為明顯，投資時可結合平臺的歷史運

雖然上述騙局的操作模式不盡相同，但問題平臺通常存在許多共性，大致表現為包裝平臺、虛構投資標的，采用高息誘惑、密集短標等方式吸納資金，但對募營狀況擇優選擇。

第二，合規保障。合規經營是P2P平臺的底線，統一全國備案標準是大勢所趨。機構信用代碼證、ICP許可證、信息安全等級備案、銀行存管已然成為P2P網貸行業合規性的四大重要標準，需重點關注。

機構信用代碼證即營業執照，可視作企業的“身份證”，是識別機構身份、查詢機構信用記錄等的重要依據；ICP許可證是互聯網信息服務業務的經營許可證，若沒有就屬非法經營，可通過工信部信息備案管理系統查詢；信息安全等級備案是對其保護狀況的檢測評估，等級越高，安全保護能力越強，可通過公安系統網絡安全等級保護網查詢，等級保護三級認證是非銀行機構的最高級認證，僅有不到200家平臺通過認證；P2P平臺上線銀行資金存管系統，存管銀行根據協議進行資金劃轉支付，為用戶的資金安全提供保障，可通過平臺官網和第三方P2P門戶網站查詢。

第三，風險控制。信用風險是P2P業務中最大的風險，可通過平臺的運營報告、安全保障介紹頁面、標的詳情頁面等綜合評判平臺的風控保障力度。之前，不少P2P平臺提取了部分風險備付金用于解決信用風險，目前，監管部門已禁止平臺新增風險備付金，并要求其積極消化存量。P2P平臺的風險保障成效通過逾期壞賬率這一指標來度量，可從平臺年報、運營數據、官網等渠道獲取。一般來說，經營良好的P2P平臺會將壞賬率控制在2%以下，但需要核查確保數據的真實性，很多P2P平臺公布的逾期率和壞賬率明顯偏低，如牛板金和銀豆網均為零壞賬，結果卻均“爆雷”。

第四，團隊能力。人才是金融業的核心競爭力，而P2P這一新興業態又較傳統金融更為復雜，需要各團隊共同配合。團隊能力難以直接量化，通常用以下三個指標度量：一是團隊結構。高管團隊應配置主管技術的首席信息官和主管風控的風控總監等職位。二是學歷背景。高管團隊若能具有良好的學歷背景，有充足的金融知識和IT技能儲備，會在平臺運營管理上更有優勢。三是從業經驗。高管團隊若具有大型傳統金融機構、新興互聯網機構的從業經歷，就能更加游刃有余。

選擇產品的三個要點

挑選出可靠的P2P平臺之后，P2P投資就成功了一半，接下來就是可靠P2P產品的選擇了。在具體P2P產品選擇過程中，應重點關注以下三點：

第一，資金投向。即在P2P的資產端，投資者的資金借給了誰，這是投資P2P風險的源頭。借款對象，可以是個人、企業和政府。按照借款模式，可以是純信用貸，如消費貸和小微企業用于經營的貸款；可以是抵/質押貸，如房/車抵押貸。不同對象的不同模式風險也不盡相同，通常有抵押的相對安全，借款人逾期后，平臺能將抵押資產處置變現，保障投資者權益。另外，盡管P2P的資金用途十分廣泛，可投向消費貸、信用貸、車貸、房貸、供應鏈金融等多個方向，但有些投向是監管明令禁止的，如現金貸、校園貸、首付貸、股票投資及股票配資等。投資者可在規定投向內根據平臺給出的借款人信息，結合自身風險偏好進行初步選擇。

第二，投資收益。投資收益是P2P投資者最關注的因素。雖然P2P產品相對銀行理財、銀行存款等理財方式收益較高，但高收益則伴隨著高風險，投資者應結合自身風險承受能力慎重選擇，切勿盲目追求高收益。日前，中國銀保監會主席郭樹清在“2018陸家嘴論壇”上提出“收益率超過6%的就要打問號，超過8%的就很危險，10%以上就要準備好損失全部本金”。2018年7月，P2P行業綜合收益率9.76%，主流綜合收益率區間分布在8%—12%，占比為65.50%，22.68%的平臺收益率甚至超過12%，這也難怪P2P投資有危險（見圖2、3）。因此，P2P投資者應將郭樹清的這句話作為產品選擇的重要指南，透過產品收益正視背后的投資風險。

第三，擔保機制。擔保是借款人違約后的最后一道屏障。P2P產品常見的三種擔保機制，除上文提到的提取風險備付金外，還有第三方擔保和保險公司。第三方擔保是擔保公司為借款人提供擔保，一旦借款人無力償還，擔保公司代為履約，保障投資人的本金與收益。這種情況下，需重點關注擔保公司的實力，避免關聯互保。另一種擔保機制是保險公司為P2P平臺提供信用保證保險，分為履約險和賬戶安全險。履約險較為可靠，如果借款人無法履約，由保險公司進行賠付，不過要留意賠付的范圍是本金還是本息。賬戶安全險僅保障投資人資金在平臺賬戶中的安全，不保障投資本息。因此，投資人在選擇產品時，應仔細查閱產品說明，明確是否有擔保機制及擔保范圍。