法國投資機遇及風險分析

◎中國民生銀行研究院宏觀研究團隊

法國位于歐洲西部，國土總面積63.3萬平方公里。2017年法國總人口為6701.9萬人，其中法蘭西民族約占總人口的90%，占全國人口65%的居民信仰天主教。法國是聯合國安理會常任理事國、歐盟創始國及北約成員國，是第一個同我國正式建交的西方大國，中法兩國在政治、經濟、文化、科技和教育等各個領域的合作富有成果。

概況

1.經濟狀況

近年來，法國經濟呈擴張態勢。2017年GDP增長達到2.0%，較2016年提高0.9個百分點，略低于地區平均水平。受國際油價上漲和系列大罷工的影響，今年上半年GDP增速微幅回落至1.9%，繼續保持穩定增長勢頭。

（1）金融環境方面，利率水平不斷降低，信貸增速放緩。截至今年7月，法國貸款、存款利率分別降至1.53%和0.75%。今年上半年信貸增速大幅下降后略有回升，7月M2增長6.7%，較6月回升0.2個百分點，較2017年同期下降1.7個百分點。

（2）財政收支方面，財政狀況持續好轉。法國財政赤字總額占國內生產總值的比重從2009年的7.2%降至2017年的2.6%，下降了4.6個百分點。

（3）貿易及國際收支方面，經常賬戶逆差不斷縮小，國際儲備規模適中。2017年法國經常項目逆差占國內生產總值的比重為0.6%，較2016年下降0.5個百分點，處于歐盟規定的逆差占比低于4%、順差占比低于6%的合理區間。截至今年7月底，法國官方外匯儲備總額為1587.5億美元。

（4）債務狀況方面，外債規模不斷擴大，負債率有所下降。2017年，法國外債規模增長至2.2184萬億歐元。今年3月負債率為97.7%，較2017年同期下降1.2個百分點。由于法國的公共債務主要是長期性的，且公共債務的80%以上是債券，屬于典型高收入OECD（經濟合作與發展組織）國家的債務結構特征，因此償債壓力相對較輕。

2.政策環境

（1）發展規劃方面。2015年5月18日，法國經濟、工業與就業部發布“未來工業”計劃，作為“工業新法國”二期計劃的核心內容，主要目標是改變法國去工業化的現狀，建立更具競爭力的法國工業。今年1月，法國總統馬克龍對我國進行首次國事訪問，雙方計劃繼續推動“中國制造2025”同法國“未來工業”計劃的全方位對接，加強創新合作，在數字經濟、人工智能和先進制造業等領域更好實現優勢互補，共同發展。

（2）貨幣政策方面。在今年7月26日結束的貨幣政策例會上，歐央行宣布維持三大利率不變，從9月起把每月資產凈購買規模降至150億歐元，并計劃在12月后結束凈資產購買。不過，這還要看相關數據是否符合理事會對中期通脹的預期。預計歐洲央行的關鍵利率至少會維持現有水平到2019年夏天前，并在必要的情況下繼續維持，以確保通脹變化與預期保持一致。

（3）財政政策方面。2017年9月27日，法國政府公布2018年財政法案（PLF），該預算案是馬克龍任期內的第一個預算法案，包括許多稅務改革新規，如減少居住稅、取消私企職工的兩項社會保險征攤金、提高普遍化社會捐金、削減巨富稅、設立30%固定稅率的資本利得稅、提高柴油稅等，同時增加預算支出。

3.評級概況

標普對法國國家長期主權評級為AA，信用評級展望為穩定。惠譽對法國主權債務評級為Aa2，評級展望為穩定。穆迪對法國主權債務評級為A3，短期外債評級為P-2，評級展望為穩定。科法斯對法國國家信用風險評級為A2，營商環境評級為A1。中信保對法國國家主權信用風險評級為AAA，展望穩定。世界銀行《2018年營商環境報告》對190個經濟體的全球營商環境便利程度進行了排名，法國為第31位，較此前的29位下降2位。在世界經濟論壇發布的《2017-2018年全球競爭力報告》中，法國的全球競爭力指數在137個國家中排名第22位。

4.外交政策

為擴大法國和亞洲各國的經貿往來，法國總統馬克龍主張根據三個原則加強對亞洲外交。一是規律性。如在5年任期內他將每年至少訪問一次中國；二是合作伙伴多元化。法國在與中國、印度和日本等亞洲大國深化合作的同時，還將和印度尼西亞、韓國、越南和馬來西亞等其他亞洲國家拓展合作。三是更新人的理念。要在亞洲強化法國善于創新的形象，讓更多法國外省地區的城市和鄉村在亞洲廣為人知。

5.與我國經貿合作關系

自1964年中法建交以來，經貿關系發展迅速。目前，法國是我國在歐盟內第四大貿易伙伴、第四大實際投資來源國、第二大投資目的國和第四大技術引進國；我國是法國亞洲第一大、全球第五大貿易伙伴。展望未來，雙方合作基礎良好，發展潛力巨大。

中資工商企業在法國的投資機遇及風險分析

近年來，我國企業對法國的投資熱情不斷升溫。法國商務投資署發布報告稱，按可創造就業的投資項目數量計算，2015年法國已經成為我國對歐投資第二大目的國，第一為英國。

1.中資企業的投資機遇

（1）重點合作領域。法國總統馬克龍支持自由貿易，主張發展新興產業，明確提出投資100億歐元設立創新型產業基金，并將清潔能源、生態保護和有機農業列為重點建設的項目。中法雙方可以在“一帶一路”框架下，鞏固核能、航空航天等傳統領域合作，拓展金融、數字化、可持續發展和農業食品等新興領域合作，實現《中國制造2025》與法國“未來工業計劃”發展戰略的對接，培育新的增長點。

（2）重點關注行業。一是能源行業。能源行業是法國的拳頭產業。2015年李克強總理與來訪的法國總理在會談中提到，希望中法能夠有更深入的、從上游到下游全方位的核能合作。二是海運行業。2016年4月20日，中遠海運、香港東方海外、臺灣長榮海運和法國達飛共同宣布組建海洋聯盟。海洋聯盟的組建具有戰略意義，將對全球海運格局帶來重大影響。聯盟的4家公司中，3家為我國公司。海洋聯盟的建立必將為21世紀海上絲綢之路建設發揮重要作用。三是馬賽國際商貿城。馬賽市利用優越的地理位置與地中海港口優勢，計劃打造地中海周邊最大的貿易批發商城——馬賽國際商貿城。據馬賽市政府評估，國際商貿城項目對振興馬賽至關重要，將大大促進馬賽市北部與馬賽港的經濟發展，也將促進馬賽大都會的投資與就業。

2.中資企業面臨的風險分析

（1）法國勞資關系緊張，有強大的工會組織。法國工會組織能力強大，能夠協調大規模罷工和示威，對全國范圍的企業有較大影響。裁員、工廠倒閉、勞動法改革以及削減補貼和預算引發的罷工和企業抗議風險持上升態勢。

（2）法國經濟安全環境較差。風險分析預測公司Verisk Maplecroft稱，法國的經濟安全環境比南非、阿根廷、巴西甚至阿富汗等新興市場更為脆弱，被判斷為“高風險”的唯一發達經濟體。后“英國脫歐”時代，由于在法國極易受到業務中斷的影響，許多遷出英國的公司也不愿意搬至法國。

（3）法國的勞工和稅務法律嚴苛。法國非常注重保障企業雇員權益，對雇員的合同有嚴苛的規定，且雇員人均保費很高。2017年8月，法國公布勞工法改革法令，主要圍繞扶持發展中小微型企業、強化勞資談判和保障勞務關系等方面展開。勞工法改革法令共有36條措施，旨在通過給勞資雙方更多協商空間來吸引投資，增加就業機會。

中資銀行業務發展機遇及風險分析

目前我國四大銀行除農行外，中行、工行、建行均在法國巴黎設有分行。此外，中國進出口銀行和交通銀行也在巴黎設有分行。中國銀行巴黎分行成立于1986年，是最早進入法國的中資金融機構。中國工商銀行巴黎分行于2011年1月正式開業；2013年10月，中國進出口銀行巴黎分行成立，是該行在海外的首家分行；2015年7月1日，建行巴黎分行開業；交通銀行（盧森堡）有限公司巴黎分行于2016年11月成立。

1.法國的政策監管環境

中資銀行分行在法國經營，接受法國金融市場管理局（AMF）的監管。金融市場管理局全面監管金融市場，具有監管和處罰的雙重職能。作為一個具有獨立法人資格的公共權力機構，金融市場管理局的職能均由國家的法律法規確定，這使其具有獨特的法律地位和執法優勢。金融市場管理局具有廣泛的公共權力，如監督調查、單獨裁決、制定條例、發布禁令以及實施處罰等。

（1）外匯管理方面，法國的銀行可為外資企業開立外匯賬戶，外資企業可自由匯入、匯出外匯。但在實際操作中，我國企業在法國銀行開立外匯賬戶往往由于提供的中文資料的有效性得不到法國銀行的確認，加之法國銀行對我國企業的情況了解甚少，進而妨礙我國企業在法國開立外匯賬戶。

（2）保險管理方面，由AMF監管，外國保險公司只有在原國被批準營業才能在法國申請開業，母公司在歐盟以外國家的保險公司在法國建立子公司時，需要得到特別批準和行政批準。

2.中資銀行的發展機遇

（1）“一帶一路”倡議和中法經貿合作發展為中資銀行發展提供廣闊市場。在我國深化對外開放、拓展“一帶一路”大市場以及人民幣國際化的大背景下，中資企業加快“走出去”步伐，進入從貿易全球化到投資全球化的階段，給中資銀行的金融服務帶來很大需求。

（2）法國出臺減稅、快速審查等措施吸引外企落戶。由于英國脫歐導致倫敦金融中心地位不保，一直希望“做大做強”的法國馬上宣布減稅、快速審查等幾項重要措施，以吸引金融機構落戶巴黎，邁出爭奪歐洲金融中心的第一步。

（3）人民幣國際化為中資銀行拓展當地業務、開辟投融資新渠道提供重要機遇。隨著人民幣國際化的進一步發展，中資銀行在人民幣業務領域的優勢將進一步顯現，也為中資銀行積極參與當地銀行業競爭提供了有利條件。近年來，歐洲人民幣業務發展迅速，市場規模不斷擴大，產品種類不斷豐富，成為金融機構新的業務增長點。與此同時，我國不斷提高支付清算效率，推動產品研發和市場建設，促進離岸人民幣業務發展。中資銀行作為法國當地人民幣清算行，在人民幣清算業務上具有巨大發展潛力。應把握人民幣加入SDR（特別提款權）歷史機遇，積極培育當地人民幣市場。

（4）在“一帶一路”建設中，可發揮金融機構跨境合作的作用。商業銀行可以通過貿易融資、銀團貸款和項目融資等方式為“一帶一路”建設提供支持。在這些領域，歐洲金融機構具有天然的優勢。中歐金融機構可以開展融資合作，共享信息、整合資金，實現優勢互補。

3.中資銀行面臨的挑戰

（1）受歐央行負利率政策拖累，銀行利差不斷收窄，中資銀行作為歐元清算渠道，大量沉淀資金更是帶來較高成本，增加了成本管理難度，制約了盈利水平。

（2）法國對外國企業經營金融保險業務設置了保護門檻。如果非歐盟國家的外國企業投資法國銀行業，需要特別許可和法國銀行的介入。

（3）面對全新的經營管理環境、不同的法律稅務架構，中資銀行要配備專業的管理團隊和顧問團隊，才能適應復雜的環境。

（4）語言方面的障礙。中法兩國企業文化不同及語言障礙，可能導致中資銀行對法國的了解遠不如英美國家。中資企業要有足夠的心理準備和技術儲備，建立國際視野和國際心態，符合經濟形勢與行業發展的宏觀趨勢和發展周期。要提升跨文化管理能力，加強國際化人力資源管理水平，正視文化融合問題。

對策建議

隨著中法之間經濟金融聯系的深化，我國企業、金融機構在與法國加強貿易合作的同時，還應注意相關風險的防范。

1.對項目實施的可行性進行深入分析

包括對項目或貿易客戶及相關方的資信調查和評估，對投資或承包工程國家的政治風險和商業風險分析和規避。企業應積極利用保險、擔保和銀行等保險金融機構和其他專業風險管理機構的相關業務保障自身利益，包括貿易、投資、承包工程和勞務類信用保險、財產保險、人身安全保險等，銀行的保理業務和福費廷業務，各類擔保業務（政府擔保、商業擔保、保函）等。

2.了解法國當地法律環境

目前我國在法國的直接投資規模和數量有限，許多公司在法國的投資業務仍處于起步階段，對法國關于外國直接投資的法律、稅收、勞動和社會保障體制等尚缺乏系統了解。為避免和防范不必要的風險，我國企業進入法國市場開展投資合作或企業并購前，均應預先詳細了解有關法律法規，聘請法國的律師、會計師深入研究、評估和分析投資或并購業務的可行性，并委托事務所辦理相關法律、財務和注冊等手續。

■天造人為 彭穎/攝

3.注意經營管理團隊的組成與建設

一方面，由于中法兩國企業文化不同和語言障礙可能導致交流不暢，在法國投資經營過程中，我國企業應特別注意經營管理團隊的組成與建設；另一方面，由于法國移民當局對外國投資企業的員工工作許可和長期簽證辦理時間過長，我國企業應考慮到相關不利因素對企業經營可能帶來的不便，做好相應預案對策，避免派往法國的重要管理人員因不能及時到位而出現企業管理困難。此外，投資方不要隨意雇用或辭退法國雇員，一旦發生勞資糾紛將給企業帶來不必要的損失。

4.注意法國的企業文化問題

包括投資方與企業工會組織、行業組織、當地政府的公共關系，如果該問題處理不當，可能對企業經營造成很大風險。