我國中小企業(yè)融資創(chuàng)新研究
——以珠三角地區(qū)為例

□康舒瑤（青島大學(xué) 山東青島 266100）

一、珠三角地區(qū)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）貸款總量有明顯增加，貸款結(jié)構(gòu)有待調(diào)整

中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，珠三角地區(qū)中小企業(yè)銀行貸款數(shù)量明顯增加，約占銀行放貸總額的半數(shù)以上，但同中小企業(yè)經(jīng)濟貢獻額的配比情況來看，中小企業(yè)銀行貸款仍處于劣勢。另外，在中小企業(yè)銀行貸款中，逾八成的貸款為短期貸款，短期償債壓力較大。中小企業(yè)多處于企業(yè)成長周期中的初創(chuàng)期或成長期，需要大規(guī)模的資金投入以迅速占領(lǐng)市場，資金期限與資本結(jié)構(gòu)期限不一致，存在短貸長用問題，極易出現(xiàn)資金鏈斷裂，導(dǎo)致財務(wù)危機。珠三角地區(qū)中小企業(yè)生命周期較短，主要原因就在于大量短期負(fù)債難以到期償還，企業(yè)被迫破產(chǎn)清算。

（二）金融機構(gòu)貸款門檻高，貸款成本高

金融機構(gòu)貸款往往要求較多的優(yōu)質(zhì)抵押物，而中小企業(yè)由于自身規(guī)模限制往往會缺乏符合條件的抵質(zhì)押物從而難以獲得金融機構(gòu)貸款。另外，就貸款利率而言，中小企業(yè)議價能力較弱，實際貸款利率遠(yuǎn)高于基準(zhǔn)利率。廣東省政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，2017年，金融機構(gòu)提供給中小企業(yè)的平均實際貸款利率比基準(zhǔn)利率高18.4%。即使有擔(dān)保機構(gòu)介入，貸款利率也難以產(chǎn)生實質(zhì)性下降。而向擔(dān)保機構(gòu)支付的擔(dān)保費用，同時也增加了融資成本。與此同時，大型企業(yè)由于本身存在優(yōu)質(zhì)抵押品加之同特定銀行建立的關(guān)系型信貸，致使其議價能力較強，貸款成本較低。

（三）融資渠道單一，難以打破瓶頸

大多數(shù)的中小企業(yè)首先考慮內(nèi)源融資，并且通過企業(yè)內(nèi)部的資金拆借來維持整體運營。但是這種方式籌集資金數(shù)額小，周期長，無法滿足企業(yè)經(jīng)營及擴大再生產(chǎn)的需求。而外源融資方面由于商業(yè)銀行貸款比較穩(wěn)定，成本較民間借貸低，因此大多數(shù)中小企業(yè)首選商業(yè)銀行貸款。而商業(yè)銀行貸款對于信用條件要求高，又使得該貸款方式難以滿足企業(yè)投資經(jīng)營需求。兩方面原因均導(dǎo)致珠三角地區(qū)中小企業(yè)融資規(guī)模和能力難以優(yōu)化改善。

二、珠三角地區(qū)中小企業(yè)融資困難原因分析

由于中小企業(yè)規(guī)模小，實力有限，他們?yōu)榱藴p少納稅或者節(jié)約成本，很少設(shè)置獨立專業(yè)的財務(wù)人員，因此難以對外提供真實、連續(xù)的財務(wù)報表，數(shù)據(jù)顯示，只有不足四成的中小企業(yè)可以提供三年以上連續(xù)規(guī)范的財務(wù)報表。而且為達到特定目的，中小企業(yè)時常會對企業(yè)內(nèi)部和外部使用不一致的賬目，這種做法可以使中小企業(yè)得到避稅等方面的利益，降低經(jīng)營成本。但由此進一步導(dǎo)致銀企之間信息不對稱問題的惡化，金融機構(gòu)放貸意愿進一步降低。

另外，企業(yè)在進行抵押貸款時，通常會選擇土地、廠房等固定資產(chǎn)作為抵押，但是由于中小企業(yè)自身固定資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不夠明晰、缺乏相應(yīng)證件，而且流動性又較低，企業(yè)管理者可能會選擇私人資產(chǎn)作為抵押物提供給貸款機構(gòu)，當(dāng)他們?nèi)狈υ摬糠仲Y產(chǎn)或個人能力不足以承擔(dān)按揭和貸款風(fēng)險時，就會造成抵押物的短缺。

就中小企業(yè)本身經(jīng)營管理模式而言，民營形式是珠三角中小企業(yè)的主要特點，而民營的中小企業(yè)大都規(guī)模較小、經(jīng)營管理不規(guī)范，更甚者，很多民營企業(yè)都是家庭小作坊發(fā)展而來的，這就使得管理者素質(zhì)不高，經(jīng)營管理能力有限。加之大多數(shù)中小企業(yè)沒有發(fā)展預(yù)期，當(dāng)外部環(huán)境惡化時，公司很可能陷入經(jīng)營困境，甚至面臨倒閉的威脅。這種高風(fēng)險的特性不符合金融機構(gòu)的風(fēng)險控制要求，因此金融機構(gòu)貸款狀況進一步惡化。

三、融資模式創(chuàng)新——財團化運作與融資平臺構(gòu)建

（一）珠三角地區(qū)中小企業(yè)財團化運作

日本的集團企業(yè)，各成員公司之間環(huán)狀持股，通過相互派遣高層管理人員進行運營（見圖1）。然而集團企業(yè)的經(jīng)營范圍不止在集團內(nèi)部，許多企業(yè)將集團外部的中小企業(yè)作為長期交易的對象，即“外包公司”，實際上將其納入集團內(nèi)部范圍，整體形成極富特色的日本財團。這種經(jīng)營模式一方面可以將中小企業(yè)納入大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營鏈中，共同提高抵御國外資本和產(chǎn)品的能力，并與環(huán)狀持股體制一起，形成國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的自我保護網(wǎng)。另一方面，日本民間大量的中小企業(yè)因為財團內(nèi)部的交叉持股獲得大型企業(yè)的信用擔(dān)保，從而提高其金融機構(gòu)借款的競爭力；另外在財團內(nèi)部可以通過預(yù)收及賒購等方式進行短期資金的融通，適應(yīng)中小企業(yè)資金需求時間較短但較為緊急的特點。

日本財團雖然有上述種種優(yōu)點，卻也存在一些明顯的劣勢：各成員企業(yè)之間是一種以資本為紐帶的橫向聯(lián)合，相互之間提攜業(yè)務(wù)，因而它只是一種松散的聯(lián)合體，雖然集團也有核心機構(gòu)（主要以大型銀行及金融機構(gòu)為主），但集團沒有統(tǒng)一的管理機制，因而其在進行投融資及日常經(jīng)營活動時難以達成一致意見。而同日本中小企業(yè)相比，珠三角地區(qū)中小企業(yè)則呈現(xiàn)出較為明顯的地域特征——產(chǎn)業(yè)高度集聚化。珠三角地區(qū)有大量的以專業(yè)化集群著稱的產(chǎn)業(yè)集群：石龍電子、虎門服裝、順德家電、官窯玩具等比比皆是。相對于縱向及混合合并而言，同一行業(yè)企業(yè)往往面臨相同的行業(yè)市場環(huán)境，在同種壓力下，中小企業(yè)更加趨向于共同抵御外部風(fēng)險。因而，在珠三角地區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚化特點下建立的財團更容易形成緊密的合作關(guān)系，形成統(tǒng)一治理體系。

珠三角地區(qū)借鑒日本財團經(jīng)驗形成更為緊密的財團化組織具有明顯的融資優(yōu)勢。首先，在財團內(nèi)部，中小企業(yè)可以通過合理預(yù)收及延付款項獲取短期低成本融資；財團內(nèi)部的大型企業(yè)通過扶持上下游中小企業(yè) （如提供資金及技術(shù)支持等方式）與高質(zhì)量的中小企業(yè)建立長期合作關(guān)系從而達到降低成本的目的，中小企業(yè)由此獲得大型企業(yè)提供的資金緩解在金融機構(gòu)借貸困難的困境。其次，由于財團內(nèi)部各公司之間環(huán)裝持股，并且財團擁有較為統(tǒng)一的治理結(jié)構(gòu)，因此中小企業(yè)便獲得了大型企業(yè)隱形的信用擔(dān)保，金融機構(gòu)可以由此掌握中小企業(yè)積極的軟信息，緩解銀企信息不對稱問題，進一步解決中小企業(yè)難以從正規(guī)金融機構(gòu)融得資金的問題。

（二）多方聯(lián)動融資平臺的構(gòu)建

由珠三角地區(qū)中小企業(yè)自發(fā)組建民間非盈利組織——中小企業(yè)管理協(xié)會，并委派代理人處理協(xié)會日常事務(wù)，代表本企業(yè)利益參與協(xié)會一系列政策的制定與實施過程，在謀求本企業(yè)發(fā)展之外致力于打造適應(yīng)該地區(qū)中小企業(yè)集體發(fā)展的政策經(jīng)濟環(huán)境。中小企業(yè)管理協(xié)會負(fù)責(zé)挑頭構(gòu)建多方聯(lián)動融資平臺（見圖2），將中小企業(yè)日常借貸審核等業(yè)務(wù)統(tǒng)一納入融資平臺進行，從而實現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢，降低融資成本。

圖2 多方聯(lián)動平臺的運作機理

首先信用評級機構(gòu)是整個聯(lián)動平臺的基礎(chǔ)，對其他組成部分起到最基本的保障作用。其主要在兩個程序中起到重要作用：首先是簡單的信用評級，也就是中小企業(yè)的進入門檻，信用評級機構(gòu)進行初步篩選，符合條件的中小企業(yè)將獲得準(zhǔn)入資格，這一步的評級是整個平臺的第一道防線。其次，對于進入平臺的中小企業(yè)，評級機構(gòu)需要對其各方面信息進行詳細(xì)核查，在常規(guī)考察硬信息之外，著重利用自己的地域及信息收集優(yōu)勢，綜合考察中小企業(yè)的軟信息。將中小企業(yè)的軟硬信息進行綜合考核后根據(jù)評級標(biāo)準(zhǔn)對需要融資的中小企業(yè)出具信用評級報告，供其他單位使用。

除此之外，在融資平臺運作中，還有一個非常重要的中介機構(gòu)——成員擔(dān)保機構(gòu)，它根據(jù)信用評級機構(gòu)出具的信用評級報告，結(jié)合自身對各企業(yè)的風(fēng)險評價，根據(jù)對于風(fēng)險與收益的控制需求選擇擔(dān)保項目，除對自己直接擔(dān)保的項目進行全額擔(dān)保以外，還對其他成員擔(dān)保機構(gòu)的擔(dān)保項目承擔(dān)以風(fēng)險準(zhǔn)備金為限的連帶擔(dān)保責(zé)任，此種模式有利于各機構(gòu)之間相互督促，防止個別機構(gòu)盲目提供擔(dān)保。

中小企業(yè)以財團形式抱團進入融資平臺，銀行實行打包發(fā)放貸款的方式來降低融資成本，實現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢。但是，為了保證融資平臺的可持續(xù)發(fā)展，對于進入平臺的中小企業(yè)必須進行篩選，將具有發(fā)展前景的中小企業(yè)吸引進來，而對于想假借企業(yè)融資之名進行非法集資活動的組織排除在外。信用評級機構(gòu)根據(jù)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)特點建立完善的信用評價體系，通過對企業(yè)的實地考察，獲取企業(yè)信息，并將軟硬信息結(jié)合作為篩選中小企業(yè)的依據(jù)。

保持融資平臺持續(xù)存在的核心是資金提供者的持續(xù)注資，其中主流機構(gòu)即為銀行，銀行通過與中小企業(yè)發(fā)展促進中心簽訂協(xié)議成為融資平臺的合作行，并在協(xié)議中就貸款額度、貸款期限以及貸款利率等方面達成共識。在額度內(nèi)將資金提供給平臺，并在到期時直接向平臺收回資金，因此銀行不需要直接對接中小企業(yè)，一定程度上避免了中小企業(yè)的違約風(fēng)險，符合銀行穩(wěn)健發(fā)展的需求。

另外，天使投資在機構(gòu)投資者之外為平臺提供了補充資金。民間投資者通過將資金投入平臺，實現(xiàn)同時對多個符合投資條件的中小企業(yè)進行投資從而分散投資風(fēng)險的目的。具體步驟是投資者在進行資金投入時提交投資期望收益及風(fēng)險承受能力信息，平臺根據(jù)信息篩選符合投資條件的中小企業(yè)進行分散投資，在投資期滿，根據(jù)實際收益將資金歸還投資者。

對于融資平臺的管理工作由中小企業(yè)發(fā)展促進中心主要負(fù)責(zé)，促進中心由管理協(xié)會發(fā)起設(shè)立，各成員單位及政府參與建立從而獲得財政資金支持，承擔(dān)平臺的統(tǒng)借統(tǒng)還職責(zé)，并參與平臺政策的制定與執(zhí)行過程，是融資平臺的中心環(huán)節(jié)。在搭建中小企業(yè)融資平臺的過程中，中小企業(yè)發(fā)展促進中心可以充分利用政府部門的組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢，把平臺的各相關(guān)方聯(lián)系在一起，通過整合多方的資源，實現(xiàn)平臺的可持續(xù)運營。

通過建立新型多方聯(lián)動融資平臺，使得中小企業(yè)以財團形式抱團加入，既可以起到減少重復(fù)性審核步驟，從而提高平臺工作效率，降低運營成本的作用。同時還可以保障平臺中中小企業(yè)質(zhì)量，提高中小企業(yè)整體的信用等級，增加金融機構(gòu)放貸意向，從而從根本上解決中小企業(yè)融資難問題，以促進珠三角地區(qū)經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展。