負利率政策研究及其對我國貨幣政策操作的啟示

楊北京 張英男

摘要：近年來，全球有多家央行運用負利率作為刺激性貨幣政策。負利率政策拓寬了非傳統貨幣政策的邊界，也對降低融資成本、控制通縮起到了積極作用。文章梳理了負利率政策的概念和相關理論，總結了各央行的政策實踐和效果，并在此基礎上探討負利率政策對我國貨幣政策操作的啟示。

關鍵詞：負利率政策；貨幣政策框架；超常規貨幣政策工具

近年來，丹麥、歐元區、瑞典、瑞士、日本和匈牙利等六家央行先后實施了負利率政策。隨著時間的推移，政策效果在一些經濟體已有不同程度的顯現。總體而言，負利率政策是拓寬非傳統貨幣政策邊界的有益實踐，在提高信貸供給、降低融資成本、控制通縮和穩定幣值等方面均有積極作用，也為各國央行未來的貨幣政策操作提供了重要參考。本文對相關概念、理論及政策實踐效果進行分析，得出相應結論，并探討對我國貨幣政策操作的相關啟示。

一、 負利率政策的概念及相關理論

1. 負利率政策的形式及概念界定。負利率政策是中央銀行運用的一種貨幣政策工具，即在價格型貨幣政策調控框架下，將商業銀行在中央銀行的存、貸款名義利率或金融機構間的名義拆借利率目標設定為負值，打破其“利率零下限”。

當前已實施負利率政策的中央銀行主要采取兩種政策形式：一是向超額存款準備金或超過一定數量的存款準備金收取利息，從而將上述存款準備金的利息調至負值區間；……