家族企業(yè)CEO更替與業(yè)績敏感性

武立東 王振宇 薛坤坤

摘要：文章揭示了家族企業(yè)中CEO更替與業(yè)績之間的關(guān)系，以及不同家族涉入方式對這一關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。以2004年至2016年滬深兩市A股上市的家族企業(yè)為樣本，檢驗家族通過股權(quán)、董事會和管理等涉入方式，對CEO更替相對業(yè)績敏感性這一治理機制的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果顯示，較差的業(yè)績會增加CEO更替的可能性，而較高的家族直接持股比例較高以及家族成員擔任董事的比例則會強化這一關(guān)系。進一步的研究顯示，只有當非家族成員擔任CEO時，上述的機制才會發(fā)揮作用，說明家族成員擔任CEO時依然存在較強的“塹壕效應”。文章擴展了家族參與公司治理的具體機制的相關(guān)研究，對家族企業(yè)向職業(yè)化經(jīng)營轉(zhuǎn)型從而完善公司治理具有一定的啟示意義。

關(guān)鍵詞：CEO更替業(yè)績敏感性；家族涉入；代理問題；治理機制

一、 引言

已有研究通常關(guān)注家族涉入作為一種治理機制對組織行為和組織產(chǎn)出的影響，而忽略了家族涉入對其他的公司治理機制的影響，本文中我們嘗試對這一問題進行初步的探討。在公司治理中，CEO更替相對企業(yè)業(yè)績的敏感性是一種重要的治理機制，那些經(jīng)營業(yè)績較差的CEO通常會遭到解雇，因此會激勵經(jīng)理人更加勤勉盡責（Coffee，1999）。在家族企業(yè)中，CEO變更決策的重要性相對于非家族企業(yè)更高，因為家族的參與會導致其決策過程呈現(xiàn)出復雜的特征，而且通常涉及到家族企業(yè)代際傳承這一重要議題。因此，我們嘗試探討家族涉入對CEO更替業(yè)績敏感性的調(diào)節(jié)作用，從而分析這種家族企業(yè)特有的治理機制對其他治理機制的影響?！?br>