家庭住房投資的資產配置效應

邱瑞瑞

摘 要：住房于家庭而言，是非常重要的資產，既可以作為投資品，也可以作為消費品。本文通過數據分析，發現家庭住房投資在總資產中占比較高會導致其對金融市場參與度不足等問題發生，并給出一系列相對比較有效的建議，從而使得居民在進行家庭資產配置時更加趨于合理化。

關鍵詞：家庭住房投資；資產配置；擠出效應

一、引言

受朝鮮即將改革開放政策的影響，丹東的土地瞬間成了投資的熱土。劉翠受其老公的慫恿，向北京所在的公司請假趕回老家，買下了兩套江景房。希望這兩套房子得以升值。但是，丹東之前一直受制于歷史形勢的影響，幾乎快成為了一座“鬼城”。在美國，住房投資占家庭總資產的60%，在我國這一比例也達到了62%。住房投資對一個家庭的資產配置的影響是十分巨大的。

本文通過分析家庭住房投資對家庭資產配置影響的理論機制和對金融資產產生的擠出效應。給出了一些建議，對家庭的資產組合進行優化，使其家庭資產配置更加合理。

二、問題分析

（一）相關理論

1、家庭資產配置存在“有限參與之謎”

據調查顯示，在美國有48.9%的家庭都沒有進行股票投資，在中國的城市和農村進行股票投資的比例分別為37.6%、59.2%。在家庭資產配置中出現的這種現象叫做“有限參與之謎”。

2、住房投資影響家庭資產配置的理論機制

庫科在理論研究中發現由于住房投資流動性比較差會增加家庭所面臨的風險，會使得家庭金融資產占比較少。但是在實證研究時，卻發現在二者之間是存在一種系統性關系的。因此，住房其實可以通過財富資產效應和抵押負債效應對家庭的資產配置產生一定的影響。

3、家庭資產配置的行為金融學理論

金融市場中會存在一些非理性行為，金融學當中給予了很好的解釋。認為證券價格在一定程度上不是由它的內在價值所決定的，會受到投資者的心理和行為影響。例如，當人們面對損失時，往往會選擇逃避，抱著一種僥幸的心理以期望未來自己可以在投資中獲益。

（二）我國居民家庭資產現狀分析

1、我國住房資產現狀

2000年我國的商品房的銷售單價為2058元/平方米， 2016年達到7476元/平方米，是2000年的3.7倍。在經濟發展較快的城市，更是達到了20倍。住房投資在家庭總資產中所占比例也非常大。2013年時占比62.30%，2015年時占比65.30%。住房的雙重屬性，在一定程度上會對金融資產的投資產生一定的影響。

2、居民家庭金融資產現狀

住房資產在總資產中的比例明顯增加，2016年在總資產中已經占比快70%。但是，金融資產數量卻隨著總資產的增加而減少，這一比例呈現出下降的趨勢。2013年、2015年、2016年分別為19.9%、12.4%和11.5%，這說明家庭在金融資產配置方面還有很大的發展空間。總體上來看，我國居民的總資產主要是以住房為主，金融資產和其它資產占比較小。

（三）住房對家庭風險金融市場參與的影響機制

1、住房所有權

家庭為了持有住房很有可能存在高杠桿，住房的資產一般在總資產的占比又比較大，進行住房投資會加重家庭所要面臨的風險，擁有住房所有權的家庭為了對沖掉風險就需要采取分散投資的方式，投資也會更加的謹慎保守，會使得家庭減少金融資產投資，擁有房屋所有權越多的家庭越明顯。因此，股票等金融資產在總資產中的占比就會減少。

2、住房資產

一個家庭的總財富是一定的，為了追求住房的保值和增值選擇增加住房投資，勢必會對其他金融資產投資產生一定的擠出效應。房價是波動的，當投資者選擇擁有房屋這種固定資產時，其實就已經花費了自己一大部分積蓄。家庭可用的流動性存款也就減少，從而可用于投資金融資產的資金也就隨之減少。可見，住房投資確實會對金融資產投資產生一定的擠出效應。

3、住房貸款

購買房屋時，家庭很有可能不能一次性付清全款，往往會選擇通過向銀行貸款的方式獲得提前入住。家庭就要承擔一定的還款壓力，需要定期的向銀行支付本金以及利息。這在一定程度上會影響家庭的投資決策行為。面臨著償還貸款的壓力，會減少金融資產的投資比重。

三、總結和建議

（一）總結

不同的家庭在進行資產配置時，其投資結構會存在很大的差異。一個家庭的財富水平、是否擁有住房、擁有幾套等都會對家庭的資產配置是否合理產生一定的影響。當家庭在進行資產配置時都會對住房持有率較高，而對金融資產投資持有率較低，存在著所謂的“資產配置之謎”的現象。但是，住房投資占比較高的話會在一定程度上抑制金融資產投資。一個家庭的財富是一定的，若進行了住房投資的話，家庭可自由支配的資產就會減少，可用于投資金融資產的資金也會相應的減少，不利于家庭資產的合理配置。

（二）相關建議

1、 家庭

第一、明確自身的需求，有針對性的進行投資。家庭在進行投資時，應明確投資目標，使投資策略更加合理化。

第二、對投資進行規劃，進行合理投資。家庭有必要根據自己家庭不同的階段制定具有差異性的投資目標，從而制定更符合家庭的投資方案。

2、金融機構

第一、金融機構要不斷豐富金融產品的種類。金融機構應該針對市場開發一些特色產品，了解投資者的需求，從而更好地吸引客戶進入金融市場。

第二、引導居民家庭合理投資。居民收入的大幅度增加，一定程度上會對投資產生一定的積極影響，家庭所面臨的風險也會增加。應告知其所面臨的風險，傳授相關投資經驗。

3、政府

第一、對于金融市場，政府應該在調控時保持謹慎，避免由政策引發金融市場的不穩定性。政府應該加強對上市公司以及各金融機構的監管。完善相關的法律法規。

第二、對于房地產市場，對房價的調控要更加的具有靈活性，有效的對市場主體進行規范，引導市場形成一個良好的價格形成機制。

參考文獻：

[1]張欣新. 住房增值對家庭股市參與的影響[D].西南財經大學，2016.

[2]李慧珍. 房產財富與家庭金融資產選擇[D].浙江工商大學，2018.

[3]楊靖. 中國城市居民家庭資產配置研究[D].陜西科技大學，2015.

[4]鄭丹丹. 居民家庭資產配置影響因素考量[D].廣西大學，2016.