供給側結構性改革背景下寶鋼公司財務分析
——基于比較的視角

張 偉 程云喜 張凌波

一、引言

目前，中國已全面開展供給側結構性改革，實現質量型發展。剛剛結束的今年兩會上李克強總理的《政府工作報告》指出：緊靠改革破解經濟發展和結構失衡難題，緊抓供給側結構性改革這條紅線，大力發展新興產業，改造提升傳統產業，提高供給體系質量和效率。今年要繼續推進去產能計劃，退出鋼鐵和煤炭產能各1.7億噸和8億噸，這表明鋼鐵企業去產能的任務依然嚴峻。鋼鐵企業目前肩負著去產能和提高發展能力雙重任務，在完成去產能計劃的前提下，鋼鐵企業還要不斷提高技術、營銷和管理水平，不斷增強財務能力。寶山鋼鐵股份有限公司（以下簡稱寶鋼）作為中國規模最大、最具現代化的鋼鐵聯合企業，在供給側結構性改革的大背景下同樣面臨嚴峻的挑戰。研究其財務運營狀況，揭示其中的的問題，為國內其他企業提供借鑒就無疑具有重要的現實意義。

二、寶鋼公司財務現狀分析

鋼鐵產品處于消費下游環節，目前由于占整個投資比重較大的房地產投資放慢，基礎設施投融資體制制約，經濟增長對鋼材需求強度持續下降，導致鋼材消費增長乏力，外需也難以大幅度提升。在此情況下，國家實施供給側結構性改革，勢必對寶鋼財務運營產生不利影響。本文選擇沙鋼、鞍鋼和首鋼作為參照公司，基于比較分析視角，對寶鋼公司近三年的財務運營能力及其績效進行分析。

（一）寶鋼公司的償債能力分析

本文運用流動比率、速動比率、資產負債比率和應收賬款周轉率四個指標對幾個公司的償債能力進行對比分析。首先，從流動比率看：寶鋼2015-2017年期間的流動比率由0.76升至0.90。而同期沙鋼的該指標則由1.09升至1.42，首鋼和鞍鋼同期間各年的平均流動比率分別為0.26和0.68。即寶鋼的短期償債能力低于沙鋼，高于首鋼和鞍鋼。雖然寶鋼流動比率期間數值呈上升趨勢，但可能意味著寶鋼存在短款長用的情況，短期償債能力仍顯較弱，也有可能帶來短期債權人的利益風險。其次，在速動比率上：寶鋼2015-2017年期間的速動比率由051升至0.58，其中2017年遠高于鞍鋼0.46和首鋼0.25的水平，但仍低于沙鋼1.00的水平。這意味著寶鋼與沙鋼相比，每1元的流動負債中只有0.58元易于變現的流動資產可以抵償，短期償債風險較大。寶鋼應當通過增加銷售能力、減少存貨、減少流動負債占比、增加現金持有量等手段提高公司的速動比率。第三，從資產負債比率上：寶鋼在2015-2017的近三年里，資產負債率均值維持在0.5以下，與其他三家公司水平基本持平，維持在一個合理區間內。在當前供給側結構性改革的大背景下，寶鋼應當注意平衡產銷關系，在降產能去庫存的同時做到增加營收，進一步減少債務資金占比，以降低債務風險。第四，從應收賬款周轉率看：寶鋼2015-2017年期間該指標由17.06降至15.65，該指標與其他三個公司相比是最低的，并呈現下降趨勢。這說明企業的產品銷售后的應收賬款時間變長了，應收賬款的變現能力變弱，使企業的銷售收入凈額減少。根據近三年寶鋼的財務報表分析可知，2015年的流動資產平均值最大，而且同時期的主營業務收入數值最小；2017年的流動資產周轉率數值最低，這主要是受到主營業務收入減少的影響，與目前的宏觀環境是密切相關的。寶鋼營運資金過多的呆滯在營收賬款上，影響了正常資金周轉及償債能力，所以應當努力提升資金周轉效率，同時也要注重加強資金風險管控力度[2]。

（二）寶鋼的營運能力分析

本文我們運用總資產周轉率、存貨周轉率兩個指標來分析寶鋼的營運能力。首先，從總資產周轉率分析：寶鋼2015-2017年期間的總資產周轉率基本維持在0.71附近，高于同期間首鋼的最高數值0.36和鞍鋼的最高數值0.69，但遠低于該期間沙鋼1.08的最高數值。這說明寶鋼資產的利用效率處于一般水平，寶鋼公司應當通過公司制度改革和管理變革，提高資產利用率。其次，從存貨周轉率來看：寶鋼2015-2017年期間的存貨周轉率由5.93降至4.64，而同時期的沙鋼的該指標由4.52升至6.29，鞍鋼的該由5.24升至5.64。這表明在供給側結構性改革的大背景下，寶鋼在銷售能力表現不足，今后寶鋼應在原材料購進、生產過程、現金收回等方面做到有序銜接，全面提升公司產品營銷能力，以提高公司的營運能力，降低經營風險[3]。

（三）寶山鋼鐵盈利能力分析

本文運用營業凈利率和總資產報酬率兩個指標分析寶鋼的盈利能力。首先，從總資產報酬率來看：寶鋼總資產報酬率由2016年的3.57下降至2017年3.31的水平，下降幅度較為明顯。而同時期其他三家公司的該指標皆有所上升，這意味著寶鋼的盈利能力下降，在增收和節資方面做的不夠好，企業資產利用效果下降。應當注意改進財務管理方法，以提高資產利用效率和經營管理水平，增強公司盈利能力。從營業凈利率來看：與三家鋼鐵企業相比，寶鋼的營業凈利潤率最高，但也呈現下降趨勢，其中由2016年的6.63降至2017年的4.83。從理論上講只有凈利潤增長大于營業收入的增長時營業凈利率才會上升，而寶鋼在2017年營業凈利率明顯下降的原因之一，是因為營業外收入的減少。因此建議寶鋼公司應該采取措施增加營業外收入，以提高營業凈利率，增強公司的盈利能力[4]。

（四）寶鋼公司的杜邦分析

從寶鋼公司的會計報表可以得到，公司的權益乘數在2015-2017期間分別為1.82、1.89和1.85；銷售凈利率在2015-2017期間分別為0.055、0.031和0.032；總資產周轉率在2015-2017期間分別為0.85、0.84和0.82；資產負債率在2015-2017期間分別為0.45、0.47和0.46。根據凈資產收益率=總資產收益率×權益乘數，總資產收益率 =銷售凈利率×總資產周轉率，凈資產收益率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數。寶鋼在近幾年的銷售凈利率是呈現下降趨勢的，主要是由于全球經濟疲軟，國內基建融資體系制約，鋼鐵需求下降所致。由于凈利潤下降，導致寶鋼的資產凈利率在2015-2016期間急劇下滑。而2016-2017年公司的資產凈利率雖只有小幅下降，主要是受公司總資產增加的正向影響，事實上公司銷售收入仍呈現下降趨勢。

三、寶鋼公司財務存在的問題及改進建議

通過對上述財務數據的比較分析得出以下結論：寶鋼存貨周轉率和流動資產周轉率均呈下降趨勢，這表明寶鋼近年的銷售能力有所下降，這將增加企業的經營成本以及財務風險；應收賬款周轉率有所下降，這表明應收賬款的變現能力變弱,不利于企業資金周轉；企業的銷售收入凈額減少，導致應收賬款周轉率呈現下降趨勢，將導致企業庫存增加，經營成本增加，不利于企業的財務風險管控工作。相對于其他幾家鋼鐵公司而言，寶鋼在償債能力（包括短期和長期）方面略強，擁有相對較小的經營風險；受銷售業務下滑的影響，寶鋼的經營能力正在逐步變弱；寶鋼在同行業中整體實力是屬于比較強的公司，但也面臨盈利能力減弱的危險。基于以上分析，本文提出以下改進建議：

（1）制定科學的節約成本的對策。公司應立足供給側結構性改革的現實，制定規章制度，制定運營標準化程序來把控成本，在每一個環節上都制定出最優化處理方法，形成一整套標準流程。在財務成本、時間成本、人力資源成本和環保成本等方面上有新的更有針對性的對策。（2）調整和優化公司決策的重點領域。公司在廣泛開拓業務，提高市場占有率和增加銷售收入的前提下，特別要關注不良應收賬款的占比問題。在當前鋼鐵行業供給側結構性改革的背景下，來自市場的風險較以往更大，因此要加大風險管控力度，使公司保持良好的盈利能力。（3）靈活使用好流動資產。在確保資金安全的前提下，靈活調用貨幣資金，通過投入短期投資實現增收，采取額外的增收措施增加其他業務收入，以減輕主營業務下滑帶來的消極影響。（4）提高整體資金運用效率。一方面要提高銷售收入，另一方面要減少資金的占用。加強流動資產的管理，特別是應收賬款的管理，加快應收賬款的周轉速度。另外存貨在寶鋼公司資產中的占比居高不下，要特別關注并采取措施加以解決。

（河南工業大學管理學院，河南 鄭州450001）

參考文獻：

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