科技創(chuàng)新的金融支持體系探究
——以杭州為例

楊文培王 昕楊 璠

（1中國計量大學，浙江 杭州 310018；2浙江經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術學院，浙江 杭州 310018）

一、引言

科技金融將科技與金融對接，結合地方特色協(xié)同發(fā)展區(qū)域科技產(chǎn)業(yè)，一方面金融的投入可促進科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，另一方面科技創(chuàng)新也會反向拉動經(jīng)濟發(fā)展。在科技與金融的結合中，科技金融體系的供應方、需求方、其他特殊主體之間形成了相互影響作用的利益導向治理機制。參與治理的政府、中介機構、金融機構、科技型企業(yè)等利益主體的需求并不完全一致，所以治理機制的運行效率會影響科技與金融的結合效率。目前，科技型企業(yè)“融資”難題直接阻礙“創(chuàng)新”難題的解決，是最直接影響科技與金融結合效率高低的要素，也是學術界研究熱點之一。杭州市集聚社會資源形成的科技金融“杭州模式”，對解決這一難題較有成效，具有一定示范作用和研究價值，此模式為政府、營利性中介機構、金融機構、非營利性中介機構互動形成的四位一體模式，能對接利益主體平臺，加強利益部門聯(lián)動，有效推動資金投入和安全退出。多方共贏的科技金融生態(tài)圈需要利益相關者的共同努力，某種利益主體占絕對主導的科技金融支持體系并不能完全滿足科技金融利益相關者利益均衡的要求，也難以實現(xiàn)科技與金融的結合效率提高的可持續(xù)性要求。本文基于利益相關者理論，以杭州市為例分析科技金融支持體系利益主體特征、互動路徑及體系建設中可能存在的問題，提出建設有效科技金融支持體系的原則與建議。

二、科技創(chuàng)新的金融支持體系

企業(yè)有生命周期，從種子期開始，就需要資金鏈的介入才能存活發(fā)展，有實證研究證明科技型企業(yè)的生命周期與投融資周期剛好吻合，即資金價值鏈與科技型企業(yè)創(chuàng)新能力相互作用。科技型企業(yè)的融資來源主要分為外源與內(nèi)源兩種，外源涉及金融機構等利益相關者，內(nèi)源涉及科技型企業(yè)本身等利益相關者。針對科技型企業(yè)階段性發(fā)展的金融需求，構建滿足不同階段的金融價值鏈是金融支持體系的關鍵，而利益相關者互動機制的效率則影響支持體系的有效性。

（一）外源金融支持體系

外源金融支持體系包括直接和間接融資兩種模式。其中直接外源性融資方式包括股票上市融資、政策性、商業(yè)性等銀行貸款、風險投資，這些都是科技型企業(yè)主要的融資來源。間接外源性融資來源包括保險機構和信用擔保機構等營利性中介機構支持，科技型企業(yè)主要通過營利性中介機構增加自己的信用值等來獲取金融資源。在外源金融支持體系中可看到涉及的利益相關者有政府、金融機構、營利性中介機構、非營利性中介機構。

1.政府。政府的在金融支持體系中的角色行為是進行政策性引導，撬動基金的杠桿作用。針對科技型企業(yè)生命周期，在不同成長階段投入不同政策性金融資源推動企業(yè)發(fā)展。比如在企業(yè)種子期和初創(chuàng)期發(fā)布政策性科技型企業(yè)引導基金，并針對經(jīng)營狀況良好以上企業(yè)給予財政貼息；在成長期投入科技經(jīng)費，分擔科技創(chuàng)新項目或產(chǎn)品風險；在成熟期及以后階段為科技型企業(yè)的還款提供周轉資金緩解企業(yè)壓力等，但需逐步退出。

杭州市政府設立創(chuàng)投投資引導基金，幫助科技型企業(yè)實現(xiàn)第一生命階段的質(zhì)變；運用科技經(jīng)費助力實體經(jīng)濟、綠色金融的發(fā)展，由市政府設立的杭州市創(chuàng)業(yè)投資服務中心等機構為入選“雛鷹計劃”和“青藍計劃”的優(yōu)秀科技型企業(yè)提供50%的貼息；設立融資周轉資金緩解科技型企業(yè)后期的還款壓力；將成果轉化基金推動科技型企業(yè)的成果宣傳與推廣及促進產(chǎn)品的更新升級，同時引導其他社會資本的介入。杭州市國家級科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)包括蕭山、之江等4個開發(fā)區(qū)，省級產(chǎn)業(yè)園區(qū)有余杭、桐廬等6個經(jīng)濟開發(fā)區(qū)。另外借助G20的東風，杭州市開發(fā)出山南基金小鎮(zhèn)等特色小鎮(zhèn)，吸引專業(yè)人才與優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資機構形成產(chǎn)業(yè)集群等，這些措施提供的優(yōu)質(zhì)環(huán)境能輔助杭州市科技金融服務與支持體系的良性發(fā)展。

2.金融機構。金融機構在科技金融支持體系中為科技型企業(yè)提供融資支持方面具有明顯優(yōu)勢。銀行貸款、科技貸款是科技型企業(yè)在初創(chuàng)期到成熟期之間主要利用的金融資源；風險投資機構能有效分擔科技型企業(yè)的技術高風險性；債券和股票市場融資方式能夠顯著提高創(chuàng)新效率。

杭州銀行股份有限公司科技支行為滿足科技型企業(yè)的融資需求應運而生，相比傳統(tǒng)銀行，服務更專業(yè)高效。對于達到貸款申請標準的科創(chuàng)文化金融單位提供風險池貸款、銀投連貸、新三板貸款等業(yè)務支持，一方面能助力提升企業(yè)創(chuàng)新效率，另一方面能利用多方利益相關者聯(lián)合模式分擔利益相關者的投資風險，杭州市高科技投資有限公司是國有獨資企業(yè)，為科技型企業(yè)提供風險投資與科技成果轉化等服務，也是杭州銀行風險池業(yè)務的重要利益主體之一。根據(jù)中商情報網(wǎng)統(tǒng)計，截止2016年4月中旬，杭州市新三板掛牌上市公司213家，比2015年同比增長近40%，這意味著進入資本市場是科技型企業(yè)在成熟期及以后主要選擇的融資方式，融資量較為寬裕，且能增加企業(yè)授信度，獲取更多的股權增值。

3.營利性中介機構。營利性中介機構是科技金融支持體系的中間渠道，其存在是降低信息及交易成本的必要需求。會計師事務所、科技型企業(yè)信用評級機構及擔保公司等科技金融營利性中介機構，在為科技型企業(yè)融資時主要利用自身的專業(yè)性，根據(jù)行業(yè)標準對科技型企業(yè)進行信用評級和還貸能力評級等，降低金融機構等利益相關者的信息交易成本，提高投融資效率，間接緩解科技型企業(yè)的融資壓力。此外，民間借貸是處于初創(chuàng)期的科技型企業(yè)往往會尋求的貸款方式。

杭州市利用信托機構與擔保機構對科技型企業(yè)評級擔保，并針對未能達到銀行等金融機構較高貸款申請標準的中小科技型企業(yè)設立中小企業(yè)集合債券基金，如“平湖秋月”等基金項目，盡可能多得覆蓋到科技型中小企業(yè)的融資渠道面，即用非營利性中介機構的效率優(yōu)勢彌補直接融資的效率劣勢。此外，民間借貸機構發(fā)展迅速，杭州市民間資本力量雄厚，很多創(chuàng)業(yè)者若是達不到銀行借貸標準便會選擇在創(chuàng)業(yè)前期進行民間借貸。民間借貸有個人也有平臺機構模式，比如杭州百姓網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺，但是民間借貸個人的利率沒有穩(wěn)定性，法律保護力較弱；平臺機構沒有專業(yè)性，風險較大，能籌措的資金有限。

4.非營利性中介機構。科技金融行業(yè)協(xié)會與科技園區(qū)孵化器自發(fā)承擔著政府和企業(yè)之間的溝通橋梁，負責為行業(yè)成員提供全程服務，也有些科技型企業(yè)會依靠行業(yè)協(xié)會與孵化器的投資開創(chuàng)企業(yè)。

杭州市科技金融行業(yè)協(xié)會自覺自發(fā)為科技行業(yè)的發(fā)展做出努力，它和眾多科技產(chǎn)業(yè)園的孵化器等非營利中介機構，相比其他利益相關者更清楚行業(yè)及行業(yè)成員發(fā)展狀況，同時，也會為科技型企業(yè)提供資金支持，比如杭州的孵化器引導基金等會貫穿企業(yè)的整個生命周期。

（二）內(nèi)源金融支持體系

內(nèi)源金融支持體系包括自籌資金。企業(yè)在從無到有的種子期和初創(chuàng)期都較難達到風險投資等金融機構的融資門檻，創(chuàng)業(yè)者通常會用自身名譽或財產(chǎn)抵押獲得自籌資金，但是這部分資金來源與從金融機構貸款的外源性融資方式并不相同，所以通常內(nèi)源金融支持體系是科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)前期最主要的資金基礎。由于規(guī)模限制，單一的融資模式并不能滿足科技型企業(yè)的成長需求，且不能分擔科技型企業(yè)的技術、管理、財務、市場等風險，公司財務管理規(guī)范性差，利率沒有穩(wěn)定性，易阻礙企業(yè)的長期發(fā)展。在內(nèi)源金融支持體系中可看到涉及的利益相關者主要是創(chuàng)立者自身。

綜上，基于生命周期與利益相關者理論的金融內(nèi)、外源金融支持體系可用圖1表示。從初創(chuàng)期開始，金融機構的能力突顯，從成熟期開始，政府的支持能力減弱，逐步退出，金融支持體系由市場主導運行。

圖1 科技型中小企業(yè)不同生命階段的金融支持體系分析

三、科技創(chuàng)新金融支持體系的互動與均衡

科技金融支持體系的目的是滿足利益相關者共同治理以提升科技與金融協(xié)同發(fā)展效率的需求，使得科技金融支持體系在時空上能有效互補及匹配。特點是互動與均衡。互動包括風險共擔、信息共享、交叉學習等機制，均衡指利益相關者利益與風險的均衡，取決于服務平臺的有效性。

（一）互動

科技金融支持體系利益相關者的互動行為基于利益相關者的需求，金融價值鏈的效率取決于各利益主體的互動效率。科技型企業(yè)創(chuàng)新能力的支撐資源包括知識、資本與環(huán)境，因此利益相關者的互動機制可分為：

1.風險共擔。提供資金支持是金融的基礎功能，但科技型企業(yè)具有高風險性，風險補償機制不完善會導致融資渠道變窄，所以在利益相關者互動行為中最重要的是風險共擔，只有利益相關者投融資的風險得到有效分散，科技金融支持體系才會獲得更多的金融支撐。風險共擔機制通常由政府引導其他利益相關者參與。杭州市的“雛鷹”、“青藍”計劃、風險池模式等都是“杭州模式”中最有效緩解科技型企業(yè)融資壓力的方式。

2.信息共享。信息不對稱會影響交易成本與市場信心，金融的信息傳遞功能會隨著科技型企業(yè)的生命周期的變化而變化，種子及初創(chuàng)期更多的是借助中介機構進行信息披露，而到成熟期以后，隨著企業(yè)上市等情況的轉變，企業(yè)的信息將越來越透明化，融資渠道也更加寬闊，便于其他利益相關者的監(jiān)督與決策。信息共享機制需要龐大的信息庫做支撐，這就需要利益相關者持開放態(tài)度將信息作為資源平臺，共謀其發(fā)展，共享其成果。杭州市已有25個科技共享平臺來滿足科技金融利益相關者的信息共享需求。

3.交叉學習。金融的知識傳遞功能是交叉學習機制最重要的源泉，行業(yè)協(xié)會與孵化器經(jīng)常利用項目路演為科技型企業(yè)提供平臺融資與交流，中高層人員及投資者能拓寬信息渠道，并獲得學習機會。杭州市政府期望2020年將杭州打造全國領先科技創(chuàng)業(yè)中心，堅持人才引進戰(zhàn)略，看重知識傳遞的力量，2015年新增國家“千人計劃”、“萬人計劃”人才50余人，“蒲公英”計劃開啟產(chǎn)學研新發(fā)展道路，杭州市人才“若干意見22條”標志創(chuàng)新人才管理系統(tǒng)更加完善。根據(jù)國家知識產(chǎn)權局統(tǒng)計，浙江大學、浙江工業(yè)大學等高校主體2000-2015年共計2283件專利數(shù)，體現(xiàn)產(chǎn)學研協(xié)同創(chuàng)新網(wǎng)絡的促進作用。

（二）均衡

均衡是利益與風險的均衡。根據(jù)其他學者對廣州、中關村、福建等眾多科技金融試點城市的研究，科技金融支持體系最大的問題就在于利益與風險的均衡機制不合理。當利益相關者的投融資風險不能被共擔或者被共擔卻不能獲得相對應的收益時，支持體系的效率必然受到影響，因此需要建設均衡機制，由平臺標準約束利益與風險的匹配。

以上框架特點說明構建一個有效的科技金融支持體系離不開利益相關者共同治理機制。基于利益相關者理論的科技金融支持體系基本框架如圖2所示，各利益主體各司其職，內(nèi)外源金融支持體系互補優(yōu)勢明顯。

圖2 基于利益相關者理論的科技金融支持體系基本框架

四、科技創(chuàng)新金融支持體系路徑建設的原則與建議

在建設科技金融支持體系時存在的問題通常體現(xiàn)為各利益主體互動不及時，利益不均衡。因此建設科技金融支持體系的原則是統(tǒng)一部署、持續(xù)協(xié)作、均衡利益。首先需確定區(qū)域科技行業(yè)的核心任務與目標，根據(jù)任務與目標形成統(tǒng)一規(guī)劃體系，頂層設計必須有戰(zhàn)略意義；其次有關部門應多方聯(lián)動協(xié)作，并形成持續(xù)有效的互動機制，能對宏觀環(huán)境的變化等迅速反應；利益均衡是影響科技金融體系互動效率的重要因素，應匹配評估體系與監(jiān)督體系，形成有效反饋機制。

各區(qū)域應根據(jù)地方差異的融資速度與難度，開拓多層次融資渠道，設立科技金融支持體系標準。分階段完成戰(zhàn)略規(guī)劃任務，如設立平臺搭建期、平臺完善期、平臺突破期等，逐步完善圍繞科技金融體系的政策鏈、服務鏈、知識鏈、產(chǎn)業(yè)鏈，形成高效率的利益相關者共同治理體系發(fā)展路徑。

（一）政策鏈

行業(yè)協(xié)會等非營利性中介機構應及時解讀政府科技政策，并針對行業(yè)發(fā)展情況向政府提出政策建議。政府一方面對科技型中小企業(yè)的支持力度要加大，另一方面要加強對科技型企業(yè)的評估與監(jiān)督，促進聯(lián)動部門長期協(xié)作。

（二）服務鏈

嚴格制定為科技型企業(yè)服務的平臺考核標準，實行標準化戰(zhàn)略，且應利于科技金融體系利益相關者的交流與參與，只有擁有平等話語權和高度參與度，才能從根源提升平臺的服務質(zhì)量。

（三）知識鏈

企業(yè)、高校、科研機構等應積極建設產(chǎn)學研基地，實施學科平臺戰(zhàn)略和人才戰(zhàn)略，吸引專業(yè)科研人才，提升協(xié)同創(chuàng)新網(wǎng)絡的效率。政府應出臺寬松靈活的政策，規(guī)劃人才引進、評估、退出機制。

（四）產(chǎn)業(yè)鏈

政府、行業(yè)協(xié)會、孵化器共同為科技產(chǎn)業(yè)提供專業(yè)的科技園區(qū)，金融機構的介入使產(chǎn)業(yè)充滿活力，營利性中介機構的專業(yè)性可提高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展效率。跨部門、跨領域的產(chǎn)業(yè)鏈應完善支撐機制，形成集聚效應，延伸科技項目投入、產(chǎn)出、成果轉化、推廣應用等鏈條，形成產(chǎn)業(yè)特色，推動科技創(chuàng)新，提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展層次，促進城市從產(chǎn)業(yè)集聚到平臺再到專業(yè)科技高地的發(fā)展建設。

本文結合杭州科技型企業(yè)技術創(chuàng)新的獨特性，解析了杭州金融創(chuàng)新推動杭州科技創(chuàng)新的促進效應；分析了科技金融支持體系的融資來源，針對科技金融支持體系互動機制及均衡利益與風險方面的特點，構建出體系基本框架，提出針對區(qū)域差異分階段完成科技金融支持體系路徑建設的原則與建議。