愛投資網上公開催貸引爆步森股份資本局中局

丁亦佳

步森股份，趙春霞現在實際控制的上市公司，其前實控人是徐茂棟，但在愛投資公布的欠款企業中，又包括徐茂棟控制的“星河系”公司。趙春霞收購步森股份同時身陷徐茂棟債務擔保黑洞，未來堪憂。而趙春霞以10億元向徐茂棟買入步森股份股份的巨額資金從何而來，又被外界質疑。

P2P平臺、上市公司、借款企業、擔保機構、投資人，這幾個敏感名詞因為趙春霞與徐茂棟而糾纏在了一起，你中有我，我中有你，猶如一盤迷霧般的資本局中局。

趙春霞“接盤”步森股份，10億市值折價8成

在愛投資公布的欠款企業中，四家欠款企業北京星河星園科技有限公司、怡樂無限信息技術（北京）有限公司、北京星河世界集團有限公司和星河互聯集團有限公司被成為“星河系”，實際控制人均為徐茂棟，被愛投資的投資人列為平臺“三大賴”之一。愛投資公布了這其中兩家企業的欠款金額，合計1.3億元。另兩家沒有公布詳細欠款信息。

徐茂棟曾是明星早期投資人，獲得過2017年“胡潤中國最佳早期投資人”。2016年，徐茂棟家族曾以71億財富位列2016福布斯中國400富豪榜第348位。徐茂棟控制的星河系，也是國內知名創投機構，創立過窩窩團、星河互聯、星河世界等多家互聯網公司。徐茂棟本人曾控制三家上市公司： A股天馬股份（現為ST.天馬）（SZ.002122）、步森股份（SZ.002569）和美股眾美聯（NASDAQ： JMU）。

2016年8月，徐茂棟以10.12億元的入主步森股份，通過控制睿鷙資產95.02%的股權成為步森股份的實際控制人。徐茂棟入手時，步森股份的價格為26.1元/股，睿鷙資產占步森股份29.86%的股份。

徐茂棟入主步森股份后，將步森股份由傳統服裝企業向金融科技企業轉型，步森股份的股價隨之步步高升。

2017年10月，趙春霞以47.60元/股的價格，花費10.66億元，從徐茂棟手中買入步森股份2240萬股股份，占公司股份的16%。同時獲得睿鷙資產持有的剩余上市公司13.68%股票投票權。徐茂棟由此成功脫手，小賺一筆。

不幸的是，趙春霞接手后，步森股份股價掉頭向下，一路下跌，截止2018年9月20日股價跌到10.78元/股，趙春霞手中的股份縮水了近八成。

無論是主動還是被動，趙春霞終于當上了“接盤俠”。除了被司法凍結的1940萬股股份，趙春霞持有的2240萬股股份全部質押于華寶信托，融資2.5億開展并購活動。趙春霞的質押股平倉價格15.04元，目前步森股份股價只有10.35元/股（截止2018年9月17日），早已全部低于平倉線，爆倉風險一觸即發。

被司法凍結的1940萬股緣起徐茂棟主政時期，步森股份涉及的多起巨額債務，則讓趙春霞始料未及。

在這些借款中，有不少以步森股份為擔保人。因涉及徐茂棟及天馬股份的債務，目前趙春霞通過上海睿鷙資產管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“睿鷙資產”）控制的1940萬股股份已全部被凍結，步森股份4個銀行賬戶被司法凍結。

我們從近期步森股份的公告中，可以看到步森股份涉及德清縣中小企業金融服務中心1億元、浙商證券11.7億元、信融財富4000萬元和自然人朱丹丹4500萬元等的債務。前三者，已起訴步森股份；信融財富則在其官網上敦促步森股份履行擔保代償義務。而查詢睿鷙資產的企業信息，則能看到睿鷙資產還涉及至少三起訴訟案件。

趙春霞顯然不愿意接手徐茂棟和天馬的債務爛攤子，在步森股份公告中，公司稱“可能存在嫌疑人偽造公司印章、私自制作擔保文件等犯罪行為”，并指出徐茂棟未向上市公司披露擔保事項。

稍微看一下這幾起大的債務成因。2017年2月22日，浙商證券發行浙商聚金湖銀杭州1號定向資產管理計劃，為天馬股份募集16億元資金。2018年5月9日前，天馬股份未履行1，173，801，344元回購義務，浙商證券遂起訴步森股份控股股東睿鷙資產，要求其履行擔保義務。步森股份稱睿鷙資產并未向上市公司披露該事宜。

德清縣中小企業金融服務中心訴對于天馬股份在2017年10月27日所借1億元債務，有連帶擔保責任。同時成為被告的還有徐茂棟和其關聯公司。步森股份稱與德清縣中小企業金融服務中心并無資金往來，股東會和董事會對此也不知情。

信融財富稱步森股份在其平臺擔保的4000萬元借款項目之借款企業未及時還款，步森股份在此項目中提供無限連帶責任擔保。該合同簽訂日期為2017年8月1日，從時間上來看，是徐茂棟主政時期。趙春霞控制的步森股份否認并無此事，公司并未審議過該筆擔保。

徐茂棟控制的天馬股份目前已被ST，業務基本停擺，據說徐茂棟本人行蹤成迷，徐茂棟是否偽造印章私簽合同、步森股份能否脫身，恐只有待司法機關的進一步調查了。

8月23日，步森股份披露，公司財務負責人袁建軍辭職。8月29日，公司半年報發布，盡管步森股份上半年營收1.73億，同比有36.11%的上浮，但是公司虧損1.27億，經營活動產生的現金凈流量余額-9000多萬，同比下降了207.76%，現金及現金等價物減少9300萬，下降了25.90%。

8月30日凌晨，步森股份公告，公司第三大流通股東、占公司股本8.13%重慶信三威投資咨詢中心（有限合伙）（以下簡稱“信三威”）將在半年內減持1138萬股。9月12日，信三威減持減持7.01%，現持股僅1.12%。信三威是緊隨徐茂棟后，在2016年8月以29.26元/股買進步森股份1138萬股的大股東。當時信三威入股共耗資3.33億元，如今不到半價甩賣，不免讓人懷疑步森股份的未來何在？

網貸大佬趙春霞何以成為接盤俠

自2015年以來，步森股份已經四易其主。自2015年步森股份的創始人壽氏家族變賣其股份開始，步森股份已經脫離傳統服裝業，淪為一家殼公司。

2015年，北京非凡領馭投資管理有限公司（以下簡稱“非凡領馭”）通過睿鷙資產以8.36億元買進步森股份4，180萬股股份。2016年8月，徐茂棟以10.12億元買進睿鷙資產股份，成為步森股份實際控制人。

而2017年10月趙春霞入手時，以10.66億元只買進2240萬股，溢價接近50%。當時，步森股份已經連年虧損，業績上也毫無亮眼之處。這樣一筆明顯不劃算的買賣，為什么趙春霞要接手？

有媒體分析，趙春霞想借步森股份的殼實現愛投資上市。徐茂棟接手步森股份后，推動步森股份向金融科技企業轉型。這與趙春霞的想法不謀而合。不過，趙春霞多次對媒體表示，愛投資與步森股份均是獨立經營，不存在借殼上市的考慮。

趙春霞與徐茂棟來往已久。從愛投資已公布的星河系借款來看，愛投資至少從2017年9月開始，就向徐茂棟提供借款。

徐茂棟2016年8月以10.12億元入主步森股份，2016年10月又以29.37億元入主天馬股份。短短兩個月，耗資40億元。錢從哪來？

徐茂棟曾對購買天馬股份的資金來源作出解釋，購買對價29.37億元，其中15.5億來自母公司星河互聯的往來借款，13.87億來自向恒天財富的短期融資。隨后，為償還短期過橋資金，徐茂棟將所持天馬股份的股票質押給券商融資。

那么母公司星河互聯的錢又是從哪兒來呢？從星河互聯獲得的借款，加上購買步森股份的資金，也有25.62億元之多！徐茂棟又是從哪來那么多現金呢？

按照徐茂棟“資本挪移”的習慣，這二十多億資金可能也來自于借款。徐茂棟多早與趙春霞開始資金往來以及往來資金金額多少，目前尚無準確的信息，但兩者在股權轉讓之前就有資金往來則是不爭的事實。

有人在網上爆料，稱趙春霞并沒有付給徐茂棟足額10.66億元，他們內部協定了一個價格，10.66億元由擔保人過戶給徐茂棟，多余的資金返回給趙春霞。

2018年1月，時任步森股份二股東劉鈞受讓徐茂棟持有的剩余股份，當時每股價格僅9.43元/股，相當于徐茂棟三折甩賣，不免讓人懷疑是否是徐茂棟的關聯交易。此舉讓趙春霞的控制權岌岌可危。后來此舉受到監管部門的注意，只得作罷。

徐茂棟既已把股份高價賣給趙春霞，也在趙春霞的愛投資平臺上借款，看上去合作關系密切，為何又要讓趙春霞控制權不保，這背后的關系，撲朔迷離。

趙春霞入股資金來源不明愛投資資金使用或涉違規

步森股份、愛投資、趙春霞和徐茂棟的種種糾葛，引發了監管部門的關注。證監局發函問詢，要求步森股份解釋與愛投資的關系。

8月15日，證監會浙江監管局約談趙春霞，趙春霞至今避而不見。步森股份公告稱趙春霞抱病靜養，無法到場面談。而8月22日，趙春霞還在花椒直播向愛投資的投資者做直播，言談順暢，看上去并無大恙。

早在2017年10月，證監會就向趙春霞問詢，入股步森資本的10億元資金從何而來。趙春霞持有安見科技95%的股份，通過安見科技入主步森股份。趙春霞回應說，3億元來自于安見科技的實繳注冊資本，安見科技的另一股東蘇紅投資0.4億元，另外7.6億元來自于趙春霞北京融艾創投投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱“融艾創投”）的合伙份額轉讓所得。但我們現在查詢融艾創投的股權結構，趙春霞仍然擁有融艾創投99%的股份。也就是說，趙春霞所說的份額轉讓，并未完成。如果不是合伙份額轉讓所得款項，那么趙春霞的資金到底從何而來呢？

愛投資雖然公布了部分欠款企業的信息，但是愛投資投資者的余額多少 ，債項與投資人投資金額是否匹配，愛投資項目壞賬比率，這些信息愛投資一直沒有公布。從愛投資目前公布的信息來看，僅有少量項目回款，投資人數十億投資缺口，從何彌補？

愛投資近日公告稱，由于合作的擔保機構無法履行債權回購義務，將接管保德信奕（深圳）商業保理有限公司、中財新興投資股份有限公司、中安融金（深圳）商業保理有限公司、嘉瑞國際保理（天津）有限公司和微弘商業（深圳）商業保理有限公司7.7億元逾期項目。

根據國家企業信用信息公示系統查詢，這5家保障機構有三家公司的地址完全一致。

中安融金（深圳）商業保理有限公司（以下簡稱“中安融金”）成立于2014年6月，據投資人描述，2014年7月份，就開始與愛投資合作。剛成立三個月的公司，如何能為愛投資項目提供擔保？

中安融金的股東張林是北京旅商投資咨詢有限公司（以下簡稱“旅商咨詢”）的監事，而這家公司，與趙春霞也有著千絲萬縷的關系。趙春霞曾在2013年入股旅商咨詢，2014年9月才退出。

與趙春霞的股份同進同出的是孟樊春。北京愛創投投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱“愛創投資”）的法人叫孟樊琪，她同時在安投融（北京）網絡科技有限公司、安投融（北京）信息技術有限公司擔任高管。愛創投資是愛投資的股東，余下兩家公司都是愛投資的運營實體。

幾家保理機構與趙春霞及相關關聯人關系成迷，擔保資質也尚待考證。平臺、借款人、擔保機構，似乎都處在巨大的關系網中，其中緣由，團團迷霧。而此時的愛投資的投資人，還沉浸在趙春霞“打擊”老賴高亢的正義感中，甚至自發組織了催收小分隊，幫助愛投資平臺追討欠款。只是，愛投資至少數十億的資金漏洞，不知能從目前公布的追討企業的還款中彌補多少？而這些資金缺口又是否有愛投資的自融成分在里面，都還是未知數。