杜邦分析法在中國傳統電子行業財務分析中的應用

摘 要：杜邦分析法是一種通過財務指標體系的計算，綜合分析企業的盈利水平和股東權益回報水平的財務分析方法。本文以國內二極管和封裝龍頭企業蘇州固锝電子股份有限公司為例，運用杜邦分析法進行綜合分析，同時指出中國傳統電子行業面臨的問題和應對策略。

關鍵詞：杜邦分析法；財務分析；傳統電子行業危機應對

一、杜邦分析法中的幾種主要財務指標關系

杜邦分析法是美國杜邦公司經過歷年研究分析， 總結而成的經典的財務分析法。它最重要的特點是可以從單一指標全面分析企業的盈利能力、償債能力和營運能力。杜邦分析法核心財務指標是凈資產收益率， 它是利用財務指標之間關系，對企業財務進行綜合分析。

凈資產收益率=資產凈利率（凈利潤/總資產）×權益乘數 （總資產/總權益資本）， 即：凈資產收益率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數。

二、中國傳統電子行業財務分析

改革開放以來中國電子產業的發展有目共睹，特別是市場經濟深入發展，信息技術日新月異，電子行業也隨之得到迅猛發展。但是隨著我國產業結構的轉變和調整，產業升級亟待解決，電子行業也遇到了一些新的問題和挑戰。本文以我國傳統電子行業中二極管的第二大生產商蘇州固锝電子股份有限公司舉例說明，下面根據蘇州固锝財務公開數據進行的杜邦財務分析。

（一）杜邦財務分析

a.權益乘數：權益乘數=資產總額/股東權益總額 即資本總額對股東權益的比率。簡化為權益乘數=1/（1-資產負債率）。近三年來權益乘數比較穩定，且該企業資產負債率一直較低，說明該企業流動資金較充裕，負債很少，債權人資金有保障，不利的一方面是資金成本較高，說明該企業采取的是穩健性財務戰略。

b.資產周轉率：總資產周轉率=銷售收入/總資產。蘇州固锝與2016相比， 近兩年來資產周轉率增長主要歸功于銷售收入的大幅度增長。

c. 銷售凈利率：銷售凈利率=（凈利潤/銷售收入）×100%。與2016相比， 近兩年來銷售凈利率下滑嚴重。近兩年來銷售收入大幅度增長，但利潤并沒有同比例增長，說明該企業盈利能力下降，可能的原因是成本費用上升或者期間費用的增長超過收入的增長速度。

綜合分析可以看出，該公司的凈資產收益率大幅變動，主要是三個指標中的銷售凈利率下降比較明顯。從2016年到2018年度，雖然營業收入逐年增加，但凈利潤是逐年下降的，一方面原因是成本費用增長較快，另一方面業績下降主要由于人民幣升值引起的匯兌損失。

（二）行業分析

蘇州固锝是中國半導體整流器件芯片、功率二極管、整流橋和 IC 封裝測試領域的老牌龍頭企業，成立于1990年，公司致力于產品設計到最終產品研發、制造的整個過程，現股本總額7.27億元，職工2000余人，于2006年在深交所上市。從上市以后的十多年間，銷售業績一直穩定增長，銷售額連續十多年居中國二極管行業的前列。蘇州固锝公司銷售收入中OEM業務所占比例較大，OEM銷售收入占主營業務收入的50%以上，出口銷售除OEM外以經銷商模式為主，國內銷售以直銷方式為主。

中國傳統電子行業稍有規模的企業，包括蘇州固锝的主營業務收入絕大部分來自于出口銷售收入，市場涵蓋東南亞市場、美國市場、歐洲市場，一些關鍵設備、部分原材料也從國外市場采購。因此，無論人民幣升值還是貶值，匯率的波動將對企業的經營業績產生一定的影響。而近些年匯率變動具有極大地不確定性，2016年12月底美元兌人民幣匯率為6.937，而2017年底美元兌人民幣匯率為6.5342， 至2018年6月末美元兌人民幣匯率為6.6166。進出口企業處于機遇與挑戰并存的局面，在2016年度人民幣貶值，美金外匯留存較多的企業多為匯兌收益，而2017年度人民幣升值，美金外匯留存較多的企業匯兌損失也是驚人的，蘇州固锝僅在匯率方面2017年比2016年就相差4100萬元。2018年匯率幾番沉浮，人民幣匯率如此非理性大幅波動，與中美貿易戰的升級的不無關系，進而對我國實體經濟穩定運行也構成了威脅。

三、危機應對

（一）提高產品附加值

目前國內的電子行業應建立自己的研發團隊，不能只停留在電子加工廠等勞動密集型產業。充分利用企業規模優勢和豐富的生產制造經驗，創造自身的品牌優勢，實現產業機構的優化升級與配置；在電子產品的原理、制造工藝、原料等一系列問題上形成自己的特色，進行自主研發和生產，提高自身產品的科技含量。

另一方面要降低成本，控制費用。企業可以加強對預算費用的控制監管，分析實際費用和預算費用的差異，不斷根據實際情況調整發展方向，實現資金的高效運用。且要加強企業內部人員的管理，精選生產和管理人員，突出技術優勢，提高工作效率。

（二）利用財務手段防范匯率變動風險

1.匯率對沖工具。現行常用的外匯套期保值工具有：遠期期權報價、近期套期保值和掉期，這三個保值工具都是通過對未來匯率的預測，在當期鎖定匯率，以規避風險。如：企業具有某種貨幣的凈流出敞口，則可以通過購買期貨合同以獲得在未來某一特定日期按照規定匯率取得一定數量的該種貨幣的權利。持有該合同，企業便可將需要于未來支付的貨幣所需的本幣金額鎖定。反之企業具有某種貨幣的凈流入敞口，則可以通過出售期貨合同的方式獲得在未來某一特定日期按照規定匯率出售一定數量的該種貨幣。

2.在采購和銷售環節規避匯率風險。需要精確計算外匯的保有量，運用金融衍生工具規避匯率風險。進出口企業中應收、應付、股利等，是影響外匯保有量水平的關鍵點。因此，采購人員應確定外匯需用量，以衡量某一時點的匯率風險。在某一時點上，應收外匯賬款+將到信用期的出口收匯合同-應付外匯賬款-將到付款期的進口付匯合同=外匯需用量，做出外匯需用量預測表。憑借外匯需用量的預測表，以此確立外匯保有量。做套期保值時不超過額度的上限，即選擇的套期保值的金額必須位于企業風險承受能力之下。

四、結論

根據以上分析，我國傳統電子行業在國際市場上并不具備獨到的技術、品牌方面的競爭力，企業加強研發具有自主知識產權的產品才是企業真正的核心力量。努力創新，提升產品的質量， 使自己的產品具有獨創性和不可替代性，在交易談判過程中才能掌握主動權。另一方面：中國企業走出去以后，匯率肯定是一個更大的因素和風險。在中長期之內中美的貿易戰升級首先會從匯率的問題上體現，在這場生死攸關沒有硝煙的戰爭中，中國的企業必須有自己的規劃、有具體框架和有可執行的途徑，才能立自己于不敗之地。

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作者簡介：

王麗麗，蘇州固锝電子股份有限公司。