首農食品集團資產證券化提速？

文｜《農經》特約評論員 馬進

首農股份旗下的核心資產是畜禽養殖業務，尤其在蛋種雞領域占據著優勢地位，在近年來處于行業景氣周期的背景下，首農食品集團客觀上有推動這塊業務進行證券化的沖動。

對于那些可能因連續虧損而戴上ST 帽子的上市公司來說，通過改善自身的經營扭轉局面的機會并不大，通常的做法都是進行資產重組——賣掉虧損資產或買進盈利性良好的資產，甚至為此轉讓公司控制權的現象也時有發生。一般來說，由于此類交易牽涉的相關方較多、資產規模較大，加之審批程序也極為繁瑣，所需時日都相對較長。而就在12 月初，近年來業績不佳的敦煌種業（SH 600354）倉促上演了一場重組戲碼，從籌劃到宣布終止，不過才十來天時間，引發外界各種猜測。

作為一家上市已經15 年的老牌種業公司，偏居于甘肅酒泉的敦煌種業遭遇到了經營困境：2018 年虧損達2.18 億元，而2019年前三季報仍然虧損1.10 億元，幾乎無法避免被ST 的命運。如果再把時間拉長，就可以更清楚地看到，自2012 年以來，敦煌種業的扣非凈利潤已連續7 年虧損，顯示出公司的主營業務缺乏持續穩定的盈利能力。

尋求突破已勢在必行。12 月2 日晚，在沒有任何預兆的情況下，敦煌種業公告稱：與北京首農食品集團有限公司（下稱“首農食品集團”）等簽署了《關于發行股份購買資產的意向書》，約定公司以發行股份購買資產的方式收購交易對方持有的北京首農股份有限公司（下稱“首農股份”）100%股權。消息一出，外界對此普遍抱著謹慎看好的態度。孰料，僅僅過去10 余天后，敦煌種業又在12 月13 日晚公告稱：由于交易各方未能就本次重組預案相關交易協議的核心條款達成一致意見，經過審慎決策，公司決定終止本次重大資產重組事項。如此迅即的風云變幻，令人頗為不解。

不過，相比于敦煌種業的重組自救努力，這一未能繼續推進的交易卻也讓人們得以窺見首農食品集團近年來在資產證券化道路上的嘗試，這或許是更值得關注的話題。有業內人士指出，當前畜禽養殖產業持續景氣，首農股份在這種情況下籌劃上市，顯然是想抓住行業機遇謀求更大發展。

蛋種雞領域的隱形冠軍

資料顯示，首農股份的主要經營范圍包括禽類等動物育種、購銷種禽等，是國內最優秀的動物育種公司之一，蛋雞、北京鴨等品種均居于業內領先地位。

2018 年，中信農業科技股份有限公司（下稱“中信農業”）宣布戰略入股首農股份，成為后者的第三大股東。據當時的相關報道稱，中信農業的投資額預計超過20 億元，持有首農股份16.7%股權。以此數據推算，首農股份的投后估值為120 億元，已可以躋身獨角獸的行列了。

按照規劃，中信農業將攜手首農股份，加快在動物育種領域的投資布局，并與國際育種集團進行深入合作，積極推進對行業優勢資源的并購，從而提升動物育種的科技水平，提高我國主要畜禽核心種源的自給率，打造出具有全球影響力的動物育種企業。這一戰略路徑，與前幾年中信農業控股隆平高科（SZ 000998）的思路如出一轍。在中信農業投資首農股份后，雙方很快完成了對全球最大白羽肉鴨育種企業——英國櫻桃谷鴨公司的收購，將前身為“北京鴨”的櫻桃谷鴨帶回中國，由此在全球白羽肉鴨市場占有75%的份額。

對于中信農業來說，首農股份旗下的峪口禽業無疑是最為看重的資產。這家最初起源于20 世紀70 年代北京“籃子”工程項目的企業，經過40 余年的發展，已取得了不俗的行業地位。目前，峪口禽業是世界三大蛋雞育種公司之一（另外兩家為德國EW 集團、荷蘭漢德克集團），是世界上最大的制種公司（年生產健母雛數量達2.1 億只，超過國際最大生產商美國海蘭公司），也是中國蛋種雞第一品牌。

峪口禽業作為中國蛋種雞業的領軍企業，不僅要追求企業自身的可持續發展，更要考慮整個行業的種業安全與穩定運行。所以，這些年來除了與國際領先企業進行合作學習之外，峪口禽業通過不斷創新，逐漸形成了具有自主知識產權的育種核心技術及配套的支撐技術體系，從而保證了我國蛋雞良種的自主研發能力。其中，在2018 年，峪口禽業聯合中國農業大學研發推出了國產蛋雞育種專用基因芯片——鳳芯壹號，這也打破了國外公司對商業化SNP 芯片的壟斷，是我國第一款具有自主知識產權的蛋雞基因芯片。

在蛋雞領域不斷取得突破的同時，峪口禽業對于我國種雞業的實際市場狀況也有很清醒的認識，國內種雞業市場不斷被國外種雞企業侵蝕，種雞產業價值鏈與核心競爭力面臨著雙重危機，目前中國祖代種雞方面的進口額依然較高。就拿最近兩年來比較景氣的白羽肉雞市場來說，雖然多家產業鏈上的企業都盈利頗豐，但最終的核心競爭力并沒有掌握在自己手里。

從前幾年開始，峪口禽業進入這一領域，并于2016 年8 月推出了針對小型優質肉雞市場的自主培育品種——“小優雞WOD168”。談及于此，峪口禽業董事長孫皓曾表示，希望借助峪口禽業在蛋雞育種領域積累的資源和優勢，為“肉雜雞”品種的規范化做些工作。峪口禽業根據當前我國肉雞市場發展狀況，從消費者、商品雞和種雞飼養者的實際需求出發，與中國農業大學聯合培育形成“小優雞WOD168”配套系。據業內人士稱，這一品種是肉雞和蛋雞的雜交，其創新之處在于利用白羽肉雞生長速度快的優勢，同時結合了蛋雞繁殖效率高的優勢，兼具肉質、生長速度和繁殖效率等方面的優勢。該品種在首年的推廣量達到4708 萬只，2019 年全年銷售合同簽訂量則突破了1 億只。

峪口禽業基于自身核心優勢，也在圍繞整個產業鏈加快布局。峪口禽業的蛋雞品種十年累計推廣量達45 億只，國內市場占有率50%，也打破了進口品種的壟斷；而在肉雞這一塊，峪口禽業的小優雞項目落戶河北大名，項目總投資3 億元，集種雞、雛雞、飼料、孵化為一體，在未來3—5 年將陸續建設種雞規模200 萬套、雛雞飼養規模5000 萬羽、年屠宰加工雞產品1 億只的產業鏈延伸項目。

可以想見，在畜禽養殖業仍處于行業景氣周期的當下，首農股份這樣的優質企業很容易獲得市場的追捧。而敦煌種業與首農食品集團之間的談判如此匆忙地結束，也會令很多人感到遺憾。

國企重組更需借助外部力量

首農食品集團旗下的資產較為龐大，業務范圍橫跨農牧、漁業、食品加工業、商貿服務和物流等，覆蓋米面油、肉蛋奶、醬醋茶、糖酒菜等全品類食品，被視為首都市民的“菜籃子”“米袋子”“奶瓶子”和“肉案子”。首農食品集團的資產、營收皆超過千億元，所屬企業500 余家，其中農業產業化國家重點龍頭企業7 家。

目前，首農食品集團控股三元股份（SH 600429）、京糧控股（SZ 000505）兩家上市公司。三元股份自不必說，其在乳業領域的地位雖不能跟蒙牛、伊利相比，但在北京市場的品牌影響力仍然很大，也是集團的嫡系企業（首農食品集團本就是在三元集團的基礎上重組而來）。而京糧控股則是在2016 年前后收購打造的又一個上市平臺，將首農食品集團旗下的油脂油料加工等業務裝入其中，旗下的古船、綠寶、古幣、火鳥等品牌，在京津冀地區也具有較高的知名度。

此次，擬將首農股份與敦煌種業進行重組的計劃雖然未能達成，但也凸顯出首農食品集團正在加快資產組合、推進資產證券化的進程。從總體上看，首農食品集團在這方面的工作相對落后（旗下兩家上市公司的總市值合計100 億元多一點），但細究起來，也實為事出有因。嚴格來說，首農食品集團是“拼圖”組合出來的——在2017 年12 月，由北京市國資委對北京首都農業集團有限公司、北京糧食集團有限責任公司、北京二商集團有限責任公司實施聯合重組，從而組建了新的集團。2018 年12 月，經北京市批準，首農食品集團改組為國有資本投資公司，后又對北京菜籃子集團有限公司實施托管。由于國有企業的特點，這些企業的內部利益關系錯綜復雜，相互之間要想真正實現有機融合、提升資產運行效率，是面臨很多現實困難的。

當然，首農食品集團也沒有因此停滯不前，一直在運行機制上推進改革。2019 年9月，首農食品集團舉行了首批三家子集團（事業部）的成立儀式，組建了北京二商肉類食品集團有限公司、北京京糧生物科技集團有限公司和北京首農食品集團有限公司乳業事業部，標志著首農食品集團“子集團+事業部”改革正式拉開序幕。集團董事長王國豐表示，這樣做的目的，就是要通過強強聯合、專業化整合，推動企業之間資源、技術、管理、經驗等方面的優勢互補，促進產業協同，實現規模效應。

可以想見的是，經過這次無疾而終的試水后，首農股份未來還會繼續走向公開的資本市場。不過，在資產證券化方面，首農食品集團其實可以探索出一條更有效、更大膽的路徑。正如在首農股份這家公司層面，已有中信農業入股，而在三元股份層面，也早與復星集團達成了戰略合作，并且更加深入：資料顯示，復星集團在2014 年通過增發機會，以20 億元取得了三元股份20%的股份；而在2018 年中，代表復星集團的董事張學慶更直接擔任三元股份總經理。

復星集團是一家十分活躍的民營企業，旗下業務線眾多，也控股了海內外多家上市公司，在資本運作方面經驗豐富。如果首農食品集團可以在整個集團層面深化與復星集團的合作，借助對方的運作經驗，在資產證券化方面倒是有望走得更快。