關(guān)于構(gòu)建系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查機(jī)制的英國經(jīng)驗(yàn)及借鑒

陳馥

摘要： 英格蘭銀行是全世界最早成立的中央銀行之一，在維護(hù)金融穩(wěn)定方面擁有完善的運(yùn)作模式和治理體系，也積累了較為成熟的經(jīng)驗(yàn)。對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量與防范是金融監(jiān)管的重要內(nèi)容，英格蘭銀行在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查方面的經(jīng)驗(yàn)做法簡單易行，可信度高，建議借鑒英格蘭銀行的做法，設(shè)計(jì)適合我國的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量調(diào)查機(jī)制，為防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)奠定基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞： 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 度量與防范 經(jīng)驗(yàn)借鑒

英格蘭銀行自2008年開始對英國廣大金融市場參與者開展系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查，廣泛收集英國金融市場對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的看法、觀點(diǎn)和判斷，此做法有利于中央銀行更加全面地掌握系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及金融穩(wěn)定情況，還可以進(jìn)行信息溝通和預(yù)期管理。鑒于國內(nèi)金融監(jiān)管對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量的需要，筆者建議借鑒英格蘭銀行的做法，設(shè)計(jì)適合我國的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量調(diào)查機(jī)制。

一、英格蘭銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查概況

金融穩(wěn)定是英格蘭銀行的一項(xiàng)重要職責(zé)。英格蘭銀行致力于識(shí)別、評估、發(fā)現(xiàn)并努力減輕對于英格蘭金融體系穩(wěn)定帶來的任何威脅。英格蘭銀行認(rèn)為對于金融體系穩(wěn)定的威脅，可以通過兩個(gè)渠道來識(shí)別：一為自上而下的監(jiān)測監(jiān)管;二為自下而上的信息報(bào)告。通過渠道一，英格蘭銀行獲得對金融體系的整體認(rèn)識(shí)和金融風(fēng)險(xiǎn)的初步判斷，但是由于英格蘭銀行屬于監(jiān)管角色，不是處在金融市場第一線，難免會(huì)遺漏重要信息。對于渠道二，英格蘭銀行通過與金融機(jī)構(gòu)的交流互動(dòng)，覺察并識(shí)別對于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)信息，以此形成對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的判斷。交流互動(dòng)除了常規(guī)的現(xiàn)場拜訪、非現(xiàn)場數(shù)據(jù)監(jiān)測外，英格蘭銀行還特別推出了一種特色工具——系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查。通過有針對性地設(shè)計(jì)開發(fā)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查，充分收集市場參與者對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)及金融穩(wěn)定的觀點(diǎn)和看法。通過此舉，英格蘭銀行可以將市場參與者的觀點(diǎn)與自身對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)進(jìn)行比對，進(jìn)一步指引下階段分析和研究的方向，更好地對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)做出判斷，提供決策參考。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查的調(diào)查對象為廣大金融市場參與者，包括商業(yè)銀行、大型綜合金融機(jī)構(gòu)、對沖基金、資產(chǎn)管理和保險(xiǎn)公司等。每次參與調(diào)查的對象數(shù)量在30- 120人之間，回復(fù)率逐步攀升，由2008年試點(diǎn)調(diào)查的54%，發(fā)展到2017年下半年正式調(diào)查的91%。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查的范圍也越來越廣，代表性和可信度越來越強(qiáng)，關(guān)注度也逐漸提高。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查的周期為每半年一次。2008年6月英格蘭銀行在全國范圍開展了第一次系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查試點(diǎn)。在2009年4月27日至5月15日期間，英格蘭銀行在全國范圍開展第一次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正式調(diào)查。英格蘭銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)至今已經(jīng)開展了22次正式調(diào)查，每次調(diào)查實(shí)施時(shí)間基本控制在一個(gè)月內(nèi)。

二、英國系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查的調(diào)查方法

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查的內(nèi)容主要有三個(gè)方面：一是市場參與者對英國金融體系風(fēng)險(xiǎn)根源及變化的看法;二是市場參與者認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)的來源中最難管理部分的看法;三是市場參與者對于短期中期金融體系穩(wěn)定及金融整體風(fēng)險(xiǎn)的看法。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查的基本結(jié)論在英格蘭銀行金融穩(wěn)定報(bào)告中披露，英格蘭銀行還每半年發(fā)布一次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查報(bào)告，對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行詳細(xì)分析。

英格蘭銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查主要以發(fā)放調(diào)查問卷形式來開展工作，統(tǒng)一對所有被調(diào)查對象發(fā)放調(diào)查問卷，并對在規(guī)定時(shí)間回復(fù)的問卷結(jié)果進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)。問卷頁面簡單明了，問題設(shè)計(jì)從2008年至今大體結(jié)構(gòu)變化不大，雖然經(jīng)歷過多次修改，但總的基本框架不變，每次根據(jù)實(shí)際情況對問題和選項(xiàng)進(jìn)行靈活調(diào)整，這有利于在統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)下進(jìn)行縱向比較。內(nèi)容主要包括兩大版塊五大問題：

版塊一：調(diào)查英國金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要來源。問卷設(shè)計(jì)主要包括兩個(gè)開放性問題：

一是請參與者列出影響英國金融系統(tǒng)的五個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)因素。

二是請參與者指出在其列明的五個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)中，最難控制的風(fēng)險(xiǎn)類型，要求最多勾選3項(xiàng)。

在最初的調(diào)查問卷中，上述兩個(gè)問題均為純開放性問題，沒有提供任何參考依據(jù)。隨著調(diào)查問卷工作的深入開展，近年來，版塊一內(nèi)兩個(gè)問題在前期收集意見的基礎(chǔ)上逐漸給出可參考選項(xiàng)供參與者選擇，涵蓋政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)信任等各類風(fēng)險(xiǎn)，可作為選擇也可進(jìn)一步用文字表述。

版塊二：英國金融系統(tǒng)的總風(fēng)險(xiǎn)。主要包括三個(gè)選擇題：

一是請參與者指出短期和中期英國金融體系中高沖擊事件的可能性，并按照5個(gè)程度的選項(xiàng)來進(jìn)行打分。

二是請參與者指出過去六個(gè)月英國金融體系中高沖擊事件發(fā)生可能性的變化情況，對可能性的增減或維持不變作出判斷。

三是請參與者表示對未來三年英國金融體系整體穩(wěn)定的信心如何，按照程度不同有5個(gè)選項(xiàng)可供選擇。

三、結(jié)果處理

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查結(jié)束后，英格蘭銀行對問卷相關(guān)選項(xiàng)進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)、繪制對比圖表進(jìn)行分析。

對于問題一，進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)制作對比表，縱軸列出風(fēng)險(xiǎn)類型，橫軸列出調(diào)查時(shí)間，分別計(jì)算提及該風(fēng)險(xiǎn)的參與者占所有反饋問卷結(jié)果的參與者總量的百分比，四舍五入并進(jìn)行排序。通過對比表，可以對各類風(fēng)險(xiǎn)的提及率進(jìn)行橫向縱向?qū)Ρ龋瑥亩l(fā)現(xiàn)最受關(guān)注的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類型。此外，還可以針對每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)類型的提及率，繪制時(shí)間發(fā)展圖，反映風(fēng)險(xiǎn)類型演變情況。

對于問題二，英格蘭銀行進(jìn)一步制作對比表識(shí)別和研究頭號風(fēng)險(xiǎn)，縱軸列出風(fēng)險(xiǎn)類型，橫軸列出時(shí)間，分別計(jì)算在提及某風(fēng)險(xiǎn)的參與者中，進(jìn)一步將該風(fēng)險(xiǎn)列為最難控制的頭號風(fēng)險(xiǎn)的占比及該風(fēng)險(xiǎn)的參與者數(shù)量的百分比，四舍五入并進(jìn)行排序。通過該對比表，可以客觀反映所提及風(fēng)險(xiǎn)類型的重要性，這種重要性并不以提及的絕對數(shù)量來衡量，而是以提及的相對比率來衡量。例如，2017年下半年系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查中，雖然提及家庭和企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的比例只有15%，只位于各類風(fēng)險(xiǎn)的第十位，但是在提及它的參與者中列明它為頭號風(fēng)險(xiǎn)的比例占到了2%，位于各類風(fēng)險(xiǎn)的第5位，說明它的重要性，應(yīng)充分引發(fā)監(jiān)管者的關(guān)注。

對于版塊二的三個(gè)問題，對參與者勾選選項(xiàng)結(jié)果進(jìn)行分類并計(jì)算百分占比，四舍五入并進(jìn)行排序。此外，還通過對選項(xiàng)中的“很高、高、一般、低、很低”賦予1、0.5、0、-0.5、-1的比重，進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理構(gòu)建數(shù)字化指數(shù)，從而客觀反映參與者對高風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生可能性和對英國金融穩(wěn)定信心水平，也方便進(jìn)行年份比較。

四、調(diào)查結(jié)果分析

英格蘭銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查的問題簡單，結(jié)果反映了英國系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患和發(fā)展趨勢。2018年下半年開展的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查結(jié)果顯示，當(dāng)前，英國政治風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)攻擊為最難控制的頭號風(fēng)險(xiǎn)。2008年英國首次試點(diǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查結(jié)果顯示，國內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要集中在金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營失敗、經(jīng)濟(jì)衰退、固定資產(chǎn)價(jià)格下降。2009年英國正式開展系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查結(jié)果顯示，國內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要集中在經(jīng)濟(jì)衰退、借款者違約、融資市場壓力。2012至2018年英格蘭銀行開展系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查的結(jié)果顯示，2016年以來，英國在脫歐背景下，英國金融市場參與者對于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，逐漸由經(jīng)濟(jì)衰退、主權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移到英國政治和地緣政治等方面。由此可見，可能因英國政治和地緣政治引發(fā)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已成為業(yè)界的強(qiáng)烈共識(shí)。

五、相關(guān)借鑒

一是需高度重視系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究和調(diào)查。英格蘭銀行在維護(hù)金融穩(wěn)定方面擁有完善的運(yùn)作模式和治理體系，也積累了較為成熟的經(jīng)驗(yàn)。在金融危機(jī)之后，英格蘭銀行高度重視系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究和調(diào)查，推出系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查以來，英國金融體系平穩(wěn)運(yùn)行，即使近年來，英國由于脫歐面臨多方面問題及挑戰(zhàn)，但英國金融市場也是相對穩(wěn)定的。我國金融各方面正處于發(fā)展完善階段，仍然處于風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)、多發(fā)期，同時(shí)面臨國內(nèi)國際市場的沖擊，加上近年來互聯(lián)網(wǎng)金融及類金融發(fā)展帶來了較多風(fēng)險(xiǎn)隱患，發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率在不斷增加，應(yīng)未雨綢繆進(jìn)一步加強(qiáng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)查和研究。

二是監(jiān)測系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)需廣泛征集機(jī)構(gòu)意見。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系到金融市場的方方面面，金融市場中的每一個(gè)小問題都有可能衍化為影響深遠(yuǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件。對于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的把握，廣開言路是相當(dāng)必要的。在我國，金融市場的廣大參與者掌握著金融市場的第一手信息，通過至下而上發(fā)表和搜集對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的直觀看法和判斷，這種視角有別于中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，是非常重要的補(bǔ)充信息，有利于中央銀行更加全面掌握系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及金融穩(wěn)定情況。同時(shí)，中央銀行也可以根據(jù)掌握的信息，對自己原先的判斷進(jìn)行進(jìn)一步的修正和調(diào)整。

三是建立系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查機(jī)制。英格蘭銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查機(jī)制簡單易行，我國中央銀行可以參照建立相關(guān)調(diào)查機(jī)制，按季或半年開展一次系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)問卷調(diào)查。調(diào)查范圍方面，考慮國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)類別多樣、層次繁多，可建立雙層調(diào)查范圍，一層針對重點(diǎn)領(lǐng)域，將系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)的總部納入調(diào)查范疇;一層為廣泛領(lǐng)域，將所有金融機(jī)構(gòu)納入調(diào)查范圍，并考慮將村鎮(zhèn)銀行、金融控股公司、互聯(lián)網(wǎng)金融、非銀機(jī)構(gòu)等金融業(yè)態(tài)也納入。調(diào)查內(nèi)容方面，根據(jù)國內(nèi)掌握的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)情況設(shè)置客觀選項(xiàng)，再設(shè)置開放性問題，以防遺漏特別信息。此外，根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行相應(yīng)的修改和調(diào)整，建立適當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)發(fā)布機(jī)制，實(shí)現(xiàn)有效的預(yù)警管理。

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（作者就職于中國人民銀行廣州分行。本文系作者在中國人民銀行駐歐洲（倫敦）代表處短期調(diào)研期間所作）