社保基金投資效益分析

郁露露 俞穎

摘 要：社保基金是社會保障體系的核心，更是老百姓的“保命錢”，因而其投資運營與監管是否有效不僅關系到每一個被保障人的切身利益，而且關系到整個社會與經濟能否平穩地運行。文章主要分析了我國社會保障基金投資的模式和投資的效益，以期為我國社會保障基金的發展提供參考建議。

關鍵詞：社保基金;投資收益;模式

基金項目：本文是江蘇省高校哲學社會科學研究基金項目（項目編號：2014SJD198），會計學江蘇省品牌專業一期建設項目（編號：PPZY2015A073）的階段成果。

作為社會保障制度重要組成部分的社會保險基金關系到社會的穩定與和諧發展，因此法律方面的監管較為嚴密，其投資范圍和投資比例也受到嚴格的限制，但與此同時，由于我國已步入老齡化社會，社會保障基金的保值與增值問題也已引起了眾多專家學者的關注。全國社會保障基金理事會副理事長陳文輝在第九屆財新峰會上表示，經過十多年的投資運作，社保基金年均投資收益率達到7.86%，是比較高的。但他也同時指出隨著老齡化的加劇，社保基金本身收支不平衡，2017年開始已采用國有資本充實社保基金，從而有利于彌補養老金缺口，促進代際公平。

一、社保基金的投資模式分析

社保基金作為社會保障機制重要的組成部分，世界各國都采用不同的方式進行投資，以實現保值和增值。從投資主體來劃分，社保基金的投資模式主要有以下三種。

（一）由國家相關機構進行投資。在這種模式下，社保基金的投資是由國家相關的投資機構來完成的，購買國債和直接參與國家財政投資是主要的投資方式。這種模式是國際上較通行的做法，優點是操作簡單、無風險，收益有保證;但其也存在收益性較低的缺點。當市場環境中物價指數較高時，要實現基金增值就比較困難。

（二）由專業的金融機構進行投資。在這種模式下，社保基金的投資通過委托銀行、基金管理公司、信托公司等機構來進行，并且約定最低收益率。這種模式的優點是收益率有提前的約定，可以保證穩定的收益，但是也存在當市場環境中物價指數較高時，收益率難以確保高于通貨膨脹率的缺點。

（三）由自有的投資機構進行投資。在這種模式下，社保基金的投資是通過其自有的投資機構來完成的。這種模式的優點在于因為是自有的投資機構，所以在投資上的自主權較大，可以根據社保基金自身發展的需求及時調整投資方向。

二、我國社保基金投資效益分析

（一）我國社會保障基金的投資模式

我國對于社會保障基金的投資有著嚴格的監管。根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（財政部和勞動與社會保障部2001年聯合發布）的規定，銀行存款、買賣國債和具有良好流動性的其他金融工具（比如在市場上具有較好流動性的證券投資基金、股票、信用等級評級較高的金融債、企業債等）是社保基金主要的投資范圍。同時，對于具體的投資比例也進行了約定：風險較低的國債和銀行存款不能低于50%;股票和證券投資基金不能高于40%;企業債和金融債不能高于10%。我國社保基金的投資模式屬于第二種和第三種的結合，有在國家監管下的由全國社會保障基金理事會進行的直接投資，也有委托投資的模式。截止2014年末，全國社保基金指定了博時基金管理有限公司等 18 家境內投資管理人以及摩根資產管理等12家全球投資管理人。

（二）我國社會保障基金投資效益評價

老齡化是全世界面臨的一個難題，作為人口大國的我們，“未富先老”的問題顯得更加突出。有權威數據顯示，預計到2050年，我國60歲和65歲以上老人人數將分別達到4.5億和3.36億，占到人口總數的32.79%和24.49%。在這種嚴峻的形勢下，社會保障基金的保值和增值顯得尤為重要，直接關系到全社會的和諧和穩定。

然而，受到全球經濟環境、投資政策等多種內外部因素的影響，我國的社保基金投資收益率波動劇烈。如表1所示，我國社保基金的投資收益率在2014、2015年很高，達到11.69%和15.19%，這與2014年起我國證券市場的牛市有很大關系，但隨后的2016年受到A股熔斷、英國脫歐等一系列事件的影響，股市大跌，社保基金的投資收益也銳減至1.73%，低于了當年的通貨膨脹率，這一現象說明社保基金投資于證券市場可能獲得高收益但同時也具有高風險。同樣來自全國社會保障基金會的資料顯示（見表2），我國社保基金主要來源于利息收入和股票投資收益，特別是證券差價收入，在牛市的2015年，證券差價收入為156，047，164，916.03元，占收入比達到了65.87%，這一現象說明社保基金對證券市場的依賴度較高。

三、我國社會保障基金投資的建議

（一）完善社保基金投資的法律法規體系

由于世界各國在經濟發展狀況、社會環境等方面存在差異性，因而各國對社保基金的投資管理法律法規方面存在差異，但總體上可以概況為兩種模式。一種是“指導性原則”模式。在這種模式下，政府對社保基金的投資進行嚴格的監管，對投資工具的選擇及其在投資組合中所占的比重均有著明確的約定與限制。另一種是“謹慎人原則”模式。在這種模式下，社保基金的投資委托給托管人管理，托管人有義務像對待自己的資產一樣，謹慎地選擇最佳投資組合，分散風險，同時托管人承擔無限責任。我國資本市場發展起步較晚，相關法律法規不完善，不具備實行“謹慎人原則”的條件，目前由國家負責監管社保基金的投向，并對相關比例做出嚴格約定是符合我國國情的措施。但隨著我國市場的不斷發展與完善，可以借鑒“謹慎人原則”下的有效做法，逐步修訂和完善相關的法律法規，以促進社保基金投資收益的提升。

（二）拓展多元化的投資渠道。從上文分析可以看出，我國目前社保基金投資收益率主要受股票市場的影響，證券差價收入占比超過總收入的一半，這種情況下社保基金的收益不穩定，同時也給社保基金的運營帶來了較大的風險。隨著改革的不斷深入，應積極拓展社保基金的投資渠道，實現多元化投資，從而分散風險，提高收益。

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