信托助力緩解養老困局路徑探析

費文斌

摘要：我國社會老齡化形勢日益嚴峻，總體上看我國有養老資金不足、養老設施短缺和養老資源分布不均三個問題。目前，信托與養老相結合的產品已經面世，也取得了較好的效果，但總體而言養老信托仍處于起步階段，離發達國家成熟的養老信托還有很大的距離。如何發揮信托優勢，投資養老地產、推動養老服務，實現基本養老金和企業年金保值增值，貧困、空巢、失獨老人的養老資金來源和養老模式探索是亟待研究和解決的問題。

關鍵詞：信托 養老困局 路徑

一、引言

自2000年以來，我國快速進入老齡化社會。20世紀80年代的“獨生子女”政策導致了“421”家庭模式的復制（四個老人，一對夫妻，一個小孩），伴隨第一批獨生子女步入中年，已開始面臨“獨子贍養多個老人”的現實問題。贍養老人是一個系統工程，包括經濟供養、醫療保障、生活照料、精神慰藉等方面，而我國目前的養老保障尚不健全，養老困局已過早顯現，養老問題已上升到國家層面。信托作為一種重要的金融工具，可發揮自身投融資優勢，將資金端和項目端有效銜接起來，整合金融產品，緩解國家及社會面臨的養老困局。

二、養老市場所面臨的問題

目前，養老市場主要面臨以下三個問題：

（一）養老資金不足，供需不平衡

我國養老資金主要來源是：基本養老保險金、企業年金。截止到 2017年末，我國基本養老保險參保人數共計9.15億人，占全國總人數65.8%；截止到2018年一季度末，我國企業年金參加職工人數為2336萬，占全國總人數比例不足2%。近年來新生人口呈現逐年下降趨勢，盡管國家在2016年全面放開二胎政策，但成效甚微。參保人數基數降低，將導致養老資金不足。截至2017年底，全國60周歲及以上老年人口達2.4億人，占總人口的17.3%，到2020年，我國老齡人口將達到2.48億，到2030年將達到4億[ 楊燕綏，張芳芳.不同的老齡化，不同的發展模式[J].國際經濟評論，2017（12）]。

（二）養老設施不足，質量良莠不齊

截止到2017年底，我國共有老齡事業單位1600個，老年法律援助中心2.0萬個，老年維權協調組織6.4萬個，老年學校4.9萬個，各類老年活動室35.0萬個。養老床位530萬張，實際缺口238萬張。專業養老護理員需要30萬名，而目前持證上崗僅4000余名，供需缺口持續增大。按照市場經濟規則，服務好的養老機構自然收費較高，而大多數老齡人口都是普通工薪階層退休，其子女也并不富裕，迫于經濟壓力，只能選擇收費較低的養老機構，接受破舊的硬件設施、忍受低劣的服務，導致不少極端事件發生，嚴重擾亂養老市場的正常秩序。

（三）養老資源分布不均，難以實現共享

由于多年區域發展不平衡，沿海與內陸城市、城鄉收入差距較大，養老資源也大多集中在經濟發達區域。老少邊窮地區養老服務設施短缺的情況比較嚴重，加上近年來農村青年勞動力大量輸出，以上區域存在大量留守老人現象（人數已逾5000萬），農村傳統的居家養老模式受到挑戰，養老問題更為突出。光靠政府的力量，難以真正實現“老有所醫，老有所養”。

三、發達國家運用養老信托緩解養老壓力的經驗

我國在結合自身特點的前提下，借鑒發達國家的有益經驗，有利于推動養老信托的健康發展。

（一）發達國家養老信托概況

發達國家的養老信托主要有三種模式，養老金信托、養老資產信托和遺囑信托。其中養老金信托是發達國家養老信托的支柱。運用養老金信托最為充分的國家主要是美國、瑞典和智利。

美國的養老金信托產品主要分為三類：基本養老保險基金（OASI）、州政府養老基金和私營養老基金。OASI的資金由國家掌管，具有強制性，為保證其安全性，此類信托產品的投資標的只能為政府發行的各類期限的特別國債。而后兩種基金形成的信托產品的投資標的則是多樣化的，可以投資包括不限于股票、債券等多種金融產品。其中，私人養老金計劃分為兩大類，一類是DB型（確定給付型，又稱以支定收型）基金，主要投資于各種金融產品，另一類是DC型（確定繳費型，又稱以收定支型）基金，主要投資于共同基金是目前個人養老金投資的最主要方式。

相比美國，瑞典的養老金信托產品的投資方式更為靈活。

瑞典的養老金信托產品是否可以采取靈活的投資方式，不是以機構的性質進行分類，而是以養老金本身的特點進行分類，瑞典政府規定可以進行投資的基金有三種，分別是基金制養老金、補充養老金及私人養老金。瑞典的養老金信托產品投資領域相當廣泛，主要是投資于國內外的債券市場和股票市場，其中投資于債券市場的資金占比為10%，股票市場的資金占到總量的80%。養老金管理局直接管理資金和專業投資機構的資金比例為1：3。

（二）發達國家養老信托發展特點歸納與啟示

通過分析美國和瑞典典型的養老金模式，可以大致總結出三個養老信托發展的特點。

首先，多層次的養老金架構是現行的主流趨勢。我國的養老金結構雖然也有三個層次，但是與發達國家相比，雇主部分明顯偏低。因此，以企業和雇主資金替代一部分國家基本養老基金，是尤為重要的。這樣有利于提高企業進入養老金體系的積極性，更加充分發揮養老金的作用。所以，國家盡早建立對激勵機制，形成對多層次養老金架構的支撐，是非常必要的。

其次，養老信托資金主要投資于資本市場。企業年金是我國現行養老金的支柱之一。但是，真正能夠使得我國養老信托資金穩健保值、增值的基礎，是循序漸進地建立一個有深度、有彈性并有流動的資本市場。養老基金進入資本市場，不但可以提供大量資金，而且有助于推動金融創新和市場治理水平的提高。我國的金融體系是以商業銀行體系為主導的，真正意義上的專業的信托公司、信托機構沒有很好地發展起來。針對養老金的投資，更是缺乏專業化的投資團隊。

最后，養老信托成熟發展需要一個過程，美國的養老保障體系經過了80多年的發展，而美國的養老信托也有40多年的發展，通過對法律制度的不斷完善和修訂，其養老保障制度才能發揮出最大效用，而基于此的養老信托產品才能品種豐富、管理得當。中國在吸取國外有益經驗的條件下，可能會縮短養老信托發展的周期，但是在布局全國養老信托之時，不宜操之過急，避免過多直接運用行政手段干預養老信托市場的發展路徑。

四、當前養老信托的基本模式

信托首先可以為養老地產提供融資：

一是充當間接融資中間平臺或通道，通過單一信托計劃，如理財產品等形式，讓銀行資金以表外業務形式通過信托渠道發放給養老地產項目，用于支付項目建安成本和養老設備采購成本等。

二是成立各種特殊目的機構（SPV），通過結構性融資充當直接融資工具，以股權、債權或兩者結合的方式解決養老地產開發經營的全程資金供應問題。

由于前期資金投入巨大，因此在養老地產開發完成轉入經營期后，資金需求更為迫切。養老地產的經營過程中，會產生兩種收益：一是老年人入住時交納的入門費或者抵押金，這屬于既定債權；二是老年人入住時每月需交納的養老服務費、房費、餐飲費等，該類費用明確、穩定，屬于未來債權。根據分析，有基礎法律關系的未來債權是可以作為基礎資產設立信托的。因此，通過結構性融資工具，把既定債權和未來債權證券化，能夠解決養老地產持有運營階段的融資問題。

養老地產具有資金回收期長，建設難度大的特點，將消費信托融入養老產業是有效的方法之一。養老消費信托是指信托公司與養老服務機構聯手，投資者在購買信托產品之后，不是單純地獲得現金收益，而是同時獲得養老服務的權益，具備了投資與服務的雙重屬性。

信托公司在會員制的基礎上設計出“養老消費信托”。信托投資者購買信托產品同時享受本項目的“養老會員服務”資格。這樣可以在為開發商和產業投資者解決融資問題的基礎上，同時解決信托資金的來源問題。

五、養老信托發展面臨的困難

（一）起步較晚，發展較慢

首單養老信托產品是2014年底中信信托與四川晚霞合作推出的一款養老消費信托，截止到2017年底，國內僅寥寥幾單陸續面世。此外，信托產品的認購門檻，低則30-50萬，高達100萬，足以讓大部分老齡群體望而卻步。因此，信托公司積極性不夠，老齡人有效需求不足，相關制度不利于養老信托產品的推出，導致發展較慢。

（二）產品單一，覆蓋不全

除了養老消費信托產品，目前活躍在市場的，僅養老地產信托產品。該產品通常由信托公司跟大型房地產公司合作，面向的是高凈值退休人群，價格昂貴，但環境良好、服務一流，囊括了醫療診斷、康復療養、娛樂休閑、生活照料等綜合服務，能夠解決一部分老齡人幾乎所有養老問題。這類產品大多實行會員制，以充值的形式享受服務，充值的額度屬于房地產開發商的資產，即使進行理財投資，也不屬于老齡人群的收入。且該產品無法解決高凈值人群對于資金理財、財富傳承、破產隔離等的需求。信托公司在該類產品扮演的角色，僅為房地產開發商的“貸款人”，未能成為老齡人的真正服務提供者，產品設計單一，覆蓋不全。

（三）惠及面較窄，未兼顧公平

目前，信托與養老的結合基本惠及的是高凈值退休人群，大多數工薪階層退休人群難以享受到良好的基本養老服務。現階段，國家對老齡人群的支持主要體現在養老保險基金上，然養老保險基金的投資標的多為貨幣市場基金，收益率偏低，無法與逐年上漲的消費水平抗衡，容易引起老齡人群的焦慮。2013年，人社部僅對企業年金敞開信托投資的窗口，仍未對惠及面最廣的基本養老保險基金伸出信托的橄欖枝。2017年，成都市人社局出臺《成都市長期照護保險實施細則（試行）》，通過財政補貼、社保基金統籌、企業與個人扣費（從醫療保險中扣，不另外收取）的方式，按一定比例支付給養老機構或個人對長期失能人員進行日常護理，但未對該部分基金的保值增值渠道做出說明，也未解決老年護理服務業長期發展滯后、老年用品等上下游供給缺乏的問題。

六、推動信托打破養老困局的路徑探析

信托具備金融超市的特點，既能對接金融市場，也能連接產業市場，實現資金融通，整合金融產品。信托法律法規健全，監督機制較完善，與養老產業相結合能對養老參與機構形成有效監督，保障老齡人群的養老權益和質量。

（一）加強配套制度建設，提高政府支持力度

信托公司在養老市場方面投入不夠，需要政府加強相應配套制度建設，全方位給以政策支持。首先，應督促信托公司上級監管機構（人民銀行、銀監局等）從監管層面出臺促進信托公司參與養老市場的制度，并納入年度考核。例如2017年推出的“精準扶貧”項目，正是政府和監管層面的大力推廣，受到廣大信托公司的積極響應，每家信托公司都踴躍參與進來，多次利用自身優勢為精準扶貧對象送去技術和資源。其次，政府應從稅收方面給予全力支持，減少信托公司成本支出。對于非公益性質的養老信托產品，政府應適當減稅；對于純公益養老信托性質的產品，政府應全面免稅。最后，政府應放寬審批條件，降低養老信托產品準入門檻。對于信托這種追求高效的金融行業來說，經濟成本是一方面，更重要的是投入的時間成本和人力成本。只有解決了以上后顧之憂，才能促使信托公司積極投資養老市場。

（二）設計專業信托產品，加大養老產品覆蓋

將信托工具運用到養老市場，主要是因為信托是金融工具中的“O型血”，在相對規范的制度條件下與多種類型金融產品進行組合，使傳統的單一養老產品演變成多功能的養老信托產品，同時提高其覆蓋養老市場的廣度和深度。

1.針對社保養老基金設計養老專業信托產品。社保養老基金作為廣大老齡人群的第一層保障，它的保值增值將影響到數億人口的養老資金安全問題。盡管目前信托已經打破剛性兌付，但其完善的合規制度和穩健運行的實戰經驗，足以令受益人充分信任。可先將2017年推出的長期照護保險基金從社保基金剝離進行試點，這部分基金是從醫療保險基金中扣除，用于照料退休后長期失能人員日常照料的費用，可將其投入到養老產業，試點成功后再將設保養老基金投入進去，提高資金收益。

2.制定企業年金專門信托產品模式進行推廣。24號文規定，信托公司設立的一般年金組合產品，可配置組合資產規模不超過10%的信托產品，專門組合年金產品可配置不超過企業年金計劃規模10%的信托產品，提高了企業年金組合配置信托產品的比例。在實際操作中，由于文件對于所投向信托產品的融資企業資質要求較高，且評級費用昂貴，對于企業年金基金規模不足一億的信托公司來說，難以順利執行。因此，信托公司應于設立初期加大精力投入該信托產品的設計，與風險合規部門一起篩選出AAA+的融資企業，根據人社部的其他相應要求逐一做好準備，成功后進行推廣。

3.面向老齡人群設計一站式養老信托產品。針對老齡人群高儲蓄、易上當、多疾病、手腳不便利等特點，提供投資理財、資訊分享、專家會診、日常護理、醫療康復、不動產管理、財富傳承、身后事項等一站式養老服務。信托究其本質就是一種高端定制化服務，可以根據老齡人群自身的意愿，進行整體的中長期財產規劃安排。信托公司不僅給客戶帶去理財收益，更多的是幫助解決客戶生活中出現的所有難題。老齡人群相比其他年齡客戶特點是，更需要專業的信托公司為其進行量身定制養老信托產品，使其不用輾轉于各機構衙門，避免長時間排隊、溝通不暢、求助無門等情況發生，節省體力、費用支出和時間成本，給以老年人群最大程度的體面和尊重。

4.設計信托產品投向養老軟硬件設施。信托公司可與當地政府機構、企業、公益組織合作，吸收社會閑散資金投資于養老產業，降低養老成本。例如養老地產、老年照護人員培訓、老年用品制作等。前面說到的養老地產屬于高端地產，但我們應將更多資源投向普通的養老地產，運用信托資金建造更多的養老機構，提供更多的床位，讓普通的老年夫妻不用隔樓相望，讓普通的老齡人群擁有年輕時的尊嚴和隱私。傳統養老市場忽略了老年照護人員的資質和培訓，準入門檻幾乎為零。同樣的，應嚴格篩選、面試老年照護人員，加大培訓投入力度，實行“持證上崗”制度，規范老年照護人員隊伍。將信托資金投入到老年用品的開發中，設計制造真正適合老齡人群使用的產品。

（三）發揮信托公益功能，促進養老資源合理分配

信托是公平與效率的平衡器，具有良好的社會服務和公益功能，解決市場失靈問題，彌補政府職能的不足，能夠以公益信托模式，動員社會力量，積極參與養老保障服務的供給，為失能、空巢、留守老人等弱勢群體養老提供必要的保障，促進社會公平和穩定。[ 卓武揚.社會捐贈的公益信托模式及現實途徑[J].觀察思考，2013（12）]由于政府資金不足、操作靈活性較低，信托公司可以與企業等多方合作設立公益信托，將信托收益用于資助老少邊窮地區困難老齡人群，在政府補貼基礎上，按月發放生活補貼及老年用品。對于人口較集中的區域，可建造養老院就地提供養老服務，宣傳鼓動醫護人員定期下鄉，招募義工及有償性護工輪流下鄉提供日常照料服務，讓農村老齡人群也能享受城鎮式的養老服務。

（四）通過養老信托打通整個養老產業鏈

信托具有橫跨貨幣、資本和產業三個市場的天然屬性，因此其模式具有多樣化，也可以滲透到各個領域去。因此，運用養老信托打通整個養老產業鏈的上中下游，甚至形成一個良性發展的閉環，就尤為重要。在上游，養老信托可以為養老地產、養老設施的建設或制造提供資金支持，在中游，可以積極運用養老信托參與長租公寓的主動管理，在下游除了養老公寓或者養老院的，還可以在旅游消費、養生食品消費等領域拓展合作。甚至，可以將養老信托與家族信托結合，替老人完成財產保護、財富傳承的工作。

“受人之托”，信托公司作為受托人，對象既可以是政府機構，也可以是融資企業，還可以是社會特定個體。養老不僅關乎微觀層面中的家庭和諧，也關系到宏觀層面的社會穩定，由于財政能力和專業能力的限制，養老市場的整體構建存在一些不科學、不合理的問題，無法提供多樣化、多層次的精準養老服務。信托可以在政府支持下，通過靈活的產品設計和配置，發揮資源整合優勢，將養老機構、長期照護人員、老年產品制造、醫療康復、養老基金等進行有機整合，降低養老產業和市場的不確定性，提高養老機構、居家養老服務水平，同時改善老少邊窮老齡人群養老質量，促進養老資源合理分配，實現社會公平與正義。

參考文獻：

[1]楊燕綏，張芳芳.不同的老齡化，不同的發展模式[J].國際經濟評論，2017（12）.

[2]孫文燦.養老信托初探—從養老消費信托談信托對積極應對人口老齡化的作用[J].北京大學光華管理學院，2015（3）.

[3]卓武揚.社會捐贈的公益信托模式及現實途徑[J].觀察思考，2013（12）.

（作者單位：四川省成都市中鐵信托有限責任公司）