淺析通貨膨脹目標制在當前中國應用的可行性

陳媛 孫雪梅

摘 要：通過客觀闡述通貨膨脹目標制的內涵及其優越性，從最優貨幣政策規則的角度對比分析中國實施通貨膨脹目標制的可行性。通過分析得出以下結論：鑒于中國目前尚不完全具備實施這項政策的條件，所以現階段尚不能將通貨膨脹目標制作為中國貨幣政策最終目標，但可逐步完善條件，從而向通貨膨脹目標制過渡。

關鍵詞：通貨膨脹目標制;最優貨幣政策規則;相機抉擇

中圖分類號：F820 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）03-0089-02

近年來，中國金融經濟可謂發展迅速、金融產品創新不斷加深。此外，“一帶一路”建設已陸續啟動并落地、亞投行的設立以及人民幣加入SDR貨幣籃子等等，這些事件持續推動著中國金融國際化。受金融發展及國際金融影響，人們開始質疑作為貨幣政策中介目標的貨幣供應量自身的可控性及相關性。同時，中國物價指數不斷上漲，通貨膨脹壓力顯現，使得中國建立新的貨幣政策制度框架的需要迫在眉睫。因此，從最優貨幣政策規則理論出發，結合實施該項政策國家的成功經驗，對中國是否適合采用通貨膨脹目標制做出簡要評價，具有一定的現實意義。

一、通貨膨脹目標制概述

通貨膨脹制的本質是：貨幣當局將目標通脹率設定為貨幣政策的最終目標，并選擇其對通貨膨脹的預期作為中介目標。如此，一旦貨幣當局認為通脹預期偏離了設定的目標通脹率，就采取相應的政策操作使其逐漸恢復到目標值。

自20世紀90年代以來，包括新西蘭在內的十幾個國家都采取了通貨膨脹目標制并積累了豐富的實施經驗。對比這些國家的成功經驗，我們發現，與相機抉擇的貨幣政策框架相比，在控制通貨膨脹方面，通貨膨脹目標制優勢顯著。具體表現在，它既兼顧滿足規則性與靈活性的要求，可以提高政策的透明度和央行的信譽，同時又能做到對通貨膨脹的控制更加直接、穩定，可以減小經濟波動，有助于更好實現穩定經濟的既定目標。

二、通貨膨脹目標制的優越性

基于中國現階段采用相機抉擇的貨幣政策，因此，本文主要就通貨膨脹目標制相比相機抉擇制的優越性進行比較分析。

1.采用通貨膨脹目標制可以一定程度上從制度方面避免通脹偏差目標。在實施相機抉擇制的情況下，貨幣當局通常對未來貨幣及價格不做出任何承諾。因此，政策制定者往往傾向于產生擴張至均衡產出水平之上。然而，通貨膨脹目標制的原理則是通過設定目標通貨膨脹率，讓政策行為圍繞著該目標進行。由此，中央銀行的承諾轉變為采取一系列措施去實現通貨膨脹目標。這樣可以進一步規范貨幣政策制定者的行為，大大降低出現通貨膨脹偏差的概率。

2.采用膨脹目標制在解決貨幣政策的時滯問題方面效果顯著。借鑒新西蘭等國家的成功經驗，結合相機抉擇的貨幣政策實踐，可以看出，由于相機抉擇的貨幣政策存在政策執行滯后和實施作用落后的特征，顯現出時間不一致的弊端，容易導致政策制定之后不能及時、持續、有效地達到控制通貨膨脹的目的。相反，通貨膨脹目標制則以目標通脹率的承諾形式，降低了產生通貨膨脹偏差的概率。

通過以上分析可以發現，相機抉擇的貨幣政策會導致通貨膨脹偏差，對比相機抉擇制度，通貨膨脹目標制更有利于價格穩定目標的實現。

三、通貨膨脹目標制適用的條件

1.中央銀行獨立性較高，貨幣政策透明。一方面，一旦貨中央銀行受制于政府財政部門，其維持政策目標穩定性和持續性的能力將會受到很大影響，將不能有效保證政策目標的實現。因此，實施通貨膨脹目標制的關鍵條件之一就在于保持中央銀行較高的獨立性。另一方面，大量事實經驗表明，只有貨幣政策足夠公開透明，才可以順利引導公眾的預期，保證貨幣政策實施的有效性，并降低出現通貨膨脹偏差的概率。

2.利率市場化。暢通的傳導機制能夠保證貨幣政策操作準確地傳導到最終目標，而利率市場化則是保證利率傳導途徑通暢的必要條件。可見，加快推進利率市場化的進程，建立暢通的傳導機制是推進通脹目標制順利實現的關鍵舉措。

3.將通貨膨脹目標作為貨幣政策的唯一最終目標，放棄盯住其他名義變量。通過設定唯一最終目標可以解除對實施通貨膨脹目標制的約束和限制，避免中央銀行過分關注其他目標而忽視通貨膨脹目標，造成公眾減低對央行的信任，以致影響央行聲譽甚至經濟穩定，最終導致貨幣政策目標不能順利實現的嚴重后果。

四、通貨膨脹目標制在中國適用的可行性分析

1.中國中央銀行獨立性較弱，貨幣政策不透明。中國貨幣當局在制定關于貨幣政策的重大事項以及政策操作時通常需要報經國務院批準，獨立性較差。在這個過程中，中央銀行將不可避免受制于中國政府部門，一定程度上影響著通貨膨脹目標的順利實現。此外，在政府部門的干預下，中央銀行對政策披露往往較少，導致貨幣政策不透明，在引導公眾預期方面作用有限。我們可以看到，雖然中央銀行在政治獨立性方面缺乏話語權，但是在政策制定和實施的過程中中央銀行仍保有較大的自主權。另外，隨著市場化的改革，貨幣政策制度將變得更加透明，央行與公眾的溝通效果將達到良好狀態，以實現順利引導公眾預期的目的，有效實現保證通貨膨脹目標準確性的目的。

2.中國還未完全實現利率市場化。雖然現階段中國并未完全實現利率市場化，但十八屆三中全會以來，利率市場化已成為金融改革的重要內容，更是未來中國金融發展的關鍵步驟。可見，完全實現利率市場化迫在眉睫。接下來，中國實行通貨膨脹目標制的條件也將隨著利率市場化改革的持續推進逐漸趨于成熟。

3.中國的貨幣政策面臨多重目標沖突。中國目前的貨幣政策最終目標體系是由“穩定幣值、經濟增長、充分就業和國際收支平衡”四大目標構成，多重目標的設定必然會導致各個目標之間相互協調難的問題，影響最終目標的實現效果。貨幣政策的實踐表明，中國現行的貨幣政策制度不能有效控制通貨膨脹、穩定經濟。另外，不可避免的時滯因素也是導致相機抉擇政策實施效果的關鍵因素。

五、結論和啟示

通過以上分析我們可以看出，貨幣供應量已不再適合作為當前中國貨幣政策中介目標，貨幣制度更新勢在必行。同時，中國目前還沒有完全具備實行通貨膨脹目標制的條件。因此，現階段將通貨膨脹目標制作為中國貨幣政策最終目標仍為時尚早。可是，鑒于中國當前出現的貨幣政策調控困境以及通貨膨脹目標制的優越性，我們可以預見，隨著中國中央銀行的獨立性和政策透明度的提高，再加上利率市場化改革的不斷推進，中國將逐步滿足通貨膨脹目標制的實施條件。因此，中央銀行應逐步創造條件，爭取早日實現向通貨膨脹目標制的轉變。

參考文獻：

[1] ?史蒂芙·里夫金，費雷澤·薩瑟蘭.品牌命名——世界知名品牌背后的故事[M].北京：企業管理出版社，2007.

[2] ?凱文·萊恩·凱勒.戰略品牌管理[M].北京：中國人民大學出版社，2009.

[3] ?程宇寧.品牌策劃與管理[M].北京：中國人民大學出版社，2011.

[4] ?劉紅.鞋類商標名稱的語言與文化[D].西寧：青海師范大學，2012.

[5] ?陳潔光，黃月圓.中國的品牌命名——十類中國產品品牌名稱的語言學分析[J].南開管理評論，2003，（2）.

[6] ?陳柯利，石惠方.中文品牌英譯方法淺探——以鞋類品牌名為例[J].廣東農工商職業技術學院學報，2012，（2）.