科技金融發展的路徑選擇與風險控制

吳振宇 王芳

摘 要：現如今，中國正位于經濟結構改革的關鍵階段，對于我國經濟發展來說，怎樣以產業鏈為中心來布置創新鏈，以創新鏈為中心安排資金鏈，包括研究科學技術和金融領域的結合新契機，優化科技公司的融資環境，這都有著十分重要的價值。本文通過對我國科技金融發展現狀的分析，重點突出我國在科技發展中的問題并分析其產生的原因。通過對國外科技發展的分析，總結國外科技金融發展的優秀經驗及對我國發展的啟示，在充分考慮現實發展狀況的前提下，對我國科技金融發展的路徑選擇提出中肯的建議。

關鍵詞：科技金融；風險控制；融資環境

1 引言

科技金融簡單來說就是科技產業和金融產業的相互促進、相互融合，這種融合更多的是科技產業對于金融支持的需求。本文旨在通過對我國科技金融發展的現狀進行深度分析，指出其發展現狀中的主要問題。對于國外科技金融發展進行細致剖析，分析其在發展過程中的絕對優勢，結合我國發展的現狀和顯示國情，針對發展問題提出適當、有效、可實行的發展路徑。希望通過本文能為科技金融發展的未來提供一些啟示。

2 科技金融發展現狀

當前我國正處于經濟結構調整，產業轉型升級和創新型國家建設的重要時期，如何圍繞產業鏈部署創新鏈，圍繞創新鏈部署資金鏈，探索科技與金融對接的新機會，改善科技企業的融資條件，促進科技成果轉化，對于社會經濟的發展具有非同一般的意義。根據科技金融發展的階段論，我國目前正處在科技金融2.0時代，在這一階段主要是互聯網金融，通過互聯網對用戶信息進行匯總整理分析，實現資產端、資金端、支付端等的互聯互通，實質上就是傳統金融渠道的變革。下一階段就是科技金融的3.0時代就是要通過大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等新IT技術來大幅度提高傳統金融的效率，解決傳統金融的痛點。

2.1 在科技金融政策方面

中國鼓勵科技創新的稅收政策體系主要表現在減輕高科技企業的稅收負擔，鼓勵對研發資金的投資，鼓勵對研發設備的投資，鼓勵科技成果的轉化。對國家需要優先扶持的高新技術企業，減按15%的稅率征收企業所得稅；企業為開發新技術、新產品或新工藝而發生的研究開發費用不作為無形資產計入當期損益的，研究開發費用按照實際扣除額的所得稅前研究開發費用的50%計算扣除。根據國家稅務總局的最新統計，2018年第一季度，稅務機關實施各種稅收優惠政策，支持高新技術企業發展，稅收總額減少904億元，同比增長61.4%。

現階段，我國的信用體系建設還處在初步階段。相比于發達國家成熟的征信體系，我國還有進步空間。2006年，中國人民銀行征信中心初步建立起金融信用信息基礎數據庫，我國的信用體系建設有了一個完美的開端。近年來，隨著互聯網信用評分的推廣，全國信用信息共享平臺的不斷完善，我國信用體系逐漸成熟。全國信用信息共享平臺的設立有利于解決科技企業與金融服務機構之間的信息不對稱問題，進而緩解科技企業融資難的問題。

2.2 在國家財政投入方面

2013年至2016年，我國國家財政科技支出在逐年上升，增長的幅度也在不斷增加，說明國家對于科技創新發展的投資力度在不斷加大。對比可以看出，地方財政支出比中央財政支出多，在國家財政科技支出中占主要地位，地方財政科技支出在國家財政科技支出中占的比重越來越大，說明地方政府在科技金融發展中表現的更主動。

2.3 在融資渠道方面

我國目前已經形成了四個層次的多層次資本市場，包括：以滬深交易所為代表的主板市場、以創業板為代表的高增長市場、新三板市場和區域性的產權交易市場。對于當前我國的金融市場來說，當前的層次以及市場定位已經能夠滿足我國當前金融交易的需求。也就是說，我國多層次資本市場的架構基本已經完成。對于科技中小企業來說，主要的融資市場還是在新三板市場和創業板市場。

隨著今年科技產業的發展以及國家政策的支持，各大銀行面向科技企業的銀行科技貸款逐漸興盛。截至2017年末，上海轄內科技型企業科技金融貸款余額2071.27億元，較2016年末增長38.05%，高于同期轄內銀行業各項貸款增速25.15個百分點。針對科技企業高風險的特點，各大商業銀行針對各科技企業的特點創新金融產品，建立擔保機制。2016年6月，上海市財政局與轄內商業銀行推動成立了“上海市中小微企業政策性融資擔保基金”，據介紹，該基金通過批量擔保和個案擔保兩種形式，為上海市科技型中小企業的信貸提供擔保。

2.4 科技金融中介服務體系建設

隨著科技金融發展進程的不斷推進，相關的中介服務平臺不斷涌現。地方政府為響應“大眾創業，萬眾創新”的政策，紛紛整合當地投資機構的信息資源，建設區域性科技金融服務平臺，以此為樞紐解決借貸信息不對稱的問題，例如浦發銀行首創的科技金融服務平臺，打破了科技融資壁壘；2015年成立的廣州市科技金融綜合服務中心實現了科技金融的“一站式”服務。而隨著科技中小企業融資缺口越來越大，市場上逐漸涌現出一些信貸平臺，例如阿里集團的阿里金融。

2014年中國人民銀行聯合科技部發布《關于大力推進體制機制創新扎實做好科技金融服務的意見》，其中提到科技金融中介服務體系的發展：“引導和完善地方科技部門、國家高新區（或產業化基地）、金融機構和相關中介服務機構以及金融服務中心等形式的科技服務平臺的發展，促進風險投資、銀行信貸、科技企業重組服務、融資路演、數據增值服務、科技項目管理、人才引進聯動合作，為科技企業提供全面、專業、個性化的投資解決方案。加快科技企業孵化、法律會計服務、人力資源管理等機構發展，為中小科技企業提供融資服務。

3 科技金融發展存在的問題

3.1 相關政策法規不健全

雖然自2006年后，我國相繼出臺了一系列的政策法規，但大多是為了解決一些灰色邊緣問題，為完善市場發展背景采取的被動手段。這些法規、文件時效性太強，只能解決特定背景下的某個問題，不能從根本上形成一張細密的政策網來保證科技企業的健康發展。對于科技型企業來說，產權就是核心資產。而我國的產權保護制度無法鼎力支持企業的研發創新，完善的產權保護制度，能夠有效的解決企業融資難的問題，使科技企業的創新活動有充足的資本，進一步激發科技企業的研發熱情和創新能力。

3.2 融資渠道不完善

雖然我國當前開設的融資渠道豐富多樣，但由于科技企業在種子期和創業期風險大、回報少、前景不明朗的特征，很多融資渠道在企業創業前期都不能得到很好的利用。雖然我國科技保險和銀行科技貸款在逐漸發展，但仍然不能滿足科技企業的融資規模要求。金融機構仍然更傾向于風險相對小、回報更大的創業中后期。這就會導致很多有發展前景的科技企業由于沒有得到及時足量的融資被扼殺在搖籃里。

3.3 政府財政支持治標不治本

當前，我國政府在科技金融發展中投入了大量的財政支持，除了出臺相關的稅收減免政策，還有相關的創業投資引導基金。當然，在科技金融發展的過程中，政府要時刻發揮引導作用，但是政府的支持和引導不應該成為科技企業融資資金的主要來源。而當前，很多科技企業的主要資金來源仍然是財政資金，通過市場的融資渠道獲得的資金支持很少。這就反映了我國政府在引導科技金融發展的努力方向上發生了錯誤。政府應該充分發揮其政策引導的作用，積極引導企業獲得市場資金支持，而不是持續投入短期資金和不可持續發展的引導基金。

4 科技金融發展問題產生的原因分析

4.1 產研分離導致創新研究成果難以轉化

長期以來，我國高等院校等科研機構偏重于理論研究，缺乏與企業的聯系，往往并不真正了解企業的需求，我國的研發創新投入遠遠低于高新技術產業的最優研發投入水平。導致科技創新與現實生產脫離，科技創新不能轉化為現實生產力，科研成果僅停留在理論研究層面，并不能帶來預期的社會經濟增長。

4.2 傳統的金融模式阻礙了科技金融的發展

中小規模的科技型公司，無形資產主要構成了其資產結構，比如：專利、知識產權等，這些資產不能達到銀行發放信用貸款的標準，導致科技型中小企業再貸款抵押方面面臨巨大的壓力。現有融資體系中，大部分科技企業只能依靠以國有商業銀行為主的間接融資體系獲得信貸資金支持，而該體系嚴重阻礙了科技金融與高科技產業的融合發展。

4.3 政府的引導和支持不到位

如前文所述，我國的科技金融政策大多停留在指導意見階段，具體實施的難度較大。同時，政府對金融機構的引導不到位，政府的引導基金并沒有發揮其引導作用，杠桿作用不明顯。另外，政府引導基金缺乏退出機制，難以實現引導資金的可持續發展。

4.4 中介組織發育遲緩

發達國家科技企業發展歷史表明：中介機構的發展是科技型企業融資的重要推手。會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等市場中介組織能為中小型科技企業的融資做出重要的貢獻，通過這些中介組織對科技資產的評估和定價，進而為金融機構的貸款決策提供依據。但我國大部分中介組織發展畸形，現有從業人員水平良莠不齊，機構發展水平滯后，難以帶動科技金融的健康發展。

5 我國科技金融發展的路徑

在我國經濟迅速發展，經濟結構日益升級，經濟形態不斷完善的今天，如何增強我國的自主創新能力，將科技創新和金融創新這兩個創新活躍分子有效結合起來，是我國在公共管理創新中的重要突破點。

5.1 加強信用體系建設

目前國內金融機構不僅缺乏高水平的科技金融人才，而且缺乏相應的風險和信用評估機制，市場信用體系還有待完善。因此，必須推進信用體系建設，完善擔保機制，增強企業的融資擔保能力。面對信息不對稱問題，現代信息化的發展能夠給予很好的支持。傳統的征信機制花費時間長，難以及時反映企業的狀況。現代信息技術的可以通過大數據，動態反映企業的情況，相較于傳統的征信機制，更加透明、及時。在北京市發改委的指導下，中關村科技園區管委會作為政府派出機構，積極推動“信用中關村”的建設。其以投資主體的身份打造了科技擔保機構，從眾多信用評級組織中嚴格挑選了六家，并和工商銀行、北京銀行等金融機構簽署了“見保即貸”的合約，也就相當于構建了貸款的綠色通道。管委會在2003年7月時，組織建立了企業信用促進會，園區內的公司、行業協會機構、銀行和中介等一起組成了這個促進會，根據信用來打造了多方合作體系。這將信用系統持續優化，并從源頭上將中小規模的科技公司在起步階段出現融資困難的問題完全解決。

5.2 加強科技金融綜合性服務平臺建設與發展，促進科技成果轉化

借鑒以色列成功的經驗，在全國建立全國范圍的金融服務平臺，以平臺為紐帶，聯系政府和各類金融機構聯系的架構，搭建為科技創新服務的高效網絡樞紐。早在2009年武漢漢口銀行就在人行武漢分行的積極引導下建立了專業科技支行——光谷支行，實施科技金融 “九個單獨”為主的內部制度，也就是重視下述九個方面：包括單獨的考核激勵機制、客戶準入機制、信貸審批機制、審貸投票機制、風險容忍機制、業務定價機制、風險撥備機制、人才培養機制和先行先試機制。

5.3 建立多層次資本市場

在資本市場中兩個最主要的參與主體是投資人和融資人。不一樣的市場參與主體以自身的規模和特征為基礎對資本市場有著不一樣的要求。對于不一樣投資人或者融資人，資本市場需要適時地根據不同主體的需求做出適當反應，這就對資本市場的多樣化提出了要求。當前我國科技金融發展的重點在于完善多層次本市場，建立以資本市場為核心的科技金融體系。我國處于創新時期，務必要打造和傳統商業銀行體系有著明顯差異的全新金融體系，打造不同層次的資本市場。朱武祥是清華大學的教授，他將海蘭信公司和Aruba公司作為研究對象，通過對其分析探究得出：“門檻不高的創業板塊將新型公司從公司成立到公司上市的周期大大減少，并激發了風險資本的動力，可以使得那部分擁有很高成長能力和發展空間的公司能夠以自身的預期價值來獲取融資，更有利于推動新興企業的發展”。雖然我國的資本市場從定位和功能上看似都能滿足市場的需求，但在實際操作中，相比于美國的資本市場，我國仍需在不斷的發展中完善資本市場層次。

5.4 加大科技創業投資引導力度，強化創業投資的聯動機制

投資聯動實際上是投資方式創新的一種，其實質是股權和債權的結合，來給那些位于起步階段的中小規模公司尤其是科技型的公司打造融資渠道，商業銀行將信貸方面的扶持提供給客戶，PE或者VC公司來將股權融資方面的服務提供給這部分公司。從最近幾年，我國在創業投資方面的調查數據能夠看出，國內的創業風險投資市場現如今正在迅速發展，而創業投資引導基金在促進市場發展中起到了不可忽視的作用。對于中小規模公司很難進行融資的問題，我們可以借鑒國外在該領域的成功經驗，利用政府引導基金的號召作用，充分發揮財政資金的桿杠效應，來拓寬科技型中小企業的融資渠道。同時積極引導民間資本加入，豐富中小企業的融資資金的結構，大力扶持成長初期的科技型中小企業。我國正積極促進建立市場、政府引導、公眾參與的創業投資體系，完善政府、企業、銀行風險共擔機制。然而，風險創業投資的資金主要還是集中在投資項目的擴張期，在資金最寶貴的前期，創業風險投資供小于求。

5.5 加強科技型中小企業財務體系的規范化

現今，科技企業大多是中小企業，其往往沒有規范嚴謹的財務體系。這也是很多金融機構望而卻步的原因之一。科技中小企業要努力完善自身的內部管理體系，加強管理規范，完善財務制度。做到財務公開，信用透明。以此提高科技企業的融資能力。

6 結束語

當前中國經濟進入新常態，創新型企業對中國經濟的轉型發展影響甚大。金融服務實體經濟重點就是要服務好創新型企業。新型科技金融融合了強大的科技和金融資源，因此需要各參與方的協同努力，加速科技金融的繁榮健康發展。完善信用管理體系、量化審批標準來完善擔保機制，增強企業融資能力，解決信息不對稱問題；加強科技金融綜合性服務平臺的建設與發展，促進科技成果轉化；建立多層次資本市場，形成以資本市場為核心的科技金融體系；加大創業投資引導力度，強化投貸聯動機制，充分發揮政府引導基金的杠桿作用；優化科技金融成長環境，健全風險防控機制，推動科技保險的發展；加強科技中小企業的財務體系規范，完善中小企業自身的內部管理機制。

參考文獻

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