股權激勵、股權集中度與上市公司業績研究
——基于A股制造行業上市公司

國家海洋信息中心

伴隨當代企業制度快速發展，股權分置得到進一步改革并且逐漸完成，公司通過股權激勵機制的實施使自身業績提升的條件趨于成熟。在采取股權激勵制度后，企業的業績會得到較大提升，不過股權集中度也會對企業的業績產生一定影響。因此，研究上司公司業績和股權集中度、股權激勵關系具有一定現實意義。

一、股權激勵在國內A股制造行業上市公司的當前狀況

實施股權激勵機制，不但可以使當前企業委托代理的相關問題得到解決，還能使國內制造行業上市公司朝著多樣化的股權結構發展。在本文中，按照wind數據庫和泰安數據庫里國內制造行業上市公司股權激勵的有關信息，對股權激勵制度在國內制造行業上市公司實施的實際效果進行定量分析，找出可能存在的問題，制定解決這些問題的方案，使股權激勵機制的作用得到有效發揮。按照wind數據庫中的統計內容，國內制造行業上市公司一般采取股票增值權、股票期權、限制性股票這3類股權激勵模式，其股權激勵標分布狀況如表1所示。

表1 回歸分析

二、實證分析

首先，在開展有關變量的回歸分析以前，應開展相關性分析，主要分析對公司業績有可能產生影響的有關變量。經過分析發現，從統計學角度來看，國內制造行業上市公司的總資產的周轉率、凈利潤的增長率、資產的負債率、股權的集中度股權激勵的模式、股權激勵的比例等多種因素對應P值都處于顯著水平。由此可見，國內制造行業上市公司的凈資產收益率、股權集中度、股權激勵比例有明顯正相關的關系[1]。

其次，開展回歸分析。第一，應分析公司受到的各種激勵模式、股權激勵比例影響。借助stata統計軟件建立一個回歸模型，模型顯示F值為27.31，R2值為0.13，公司業績和股權激勵模式、股權激勵比例為1%的明顯相關，這表明三者之間有正相關性存在，如表1所示。第二，應分析采用股權激勵機制后公司受到的股權集中度影響。經過有關文獻的查閱，可以發現國內制造行業上市公司一般都是較為集中型的股權結構，要想對其企業業績受股權集中度的影響進行深入研究，本文把企業前10股東持有股權的比例當成衡量股權集中度的指標，把企業分成非控股與控股兩種，也就是超過二分之一股權集中度的是控股公司，不超過二分之一股權集中度的是非控股公司，依然使用上個模型回歸分析兩組樣本數據，模型顯示控股公司在調整以后F值為20.99，R2為0.149，非控股公司在調整以后F值為3.11，R2為0.070，表明公司業績與股權激勵沒有明顯相關性。

最后，檢驗穩定性。本文將資產收益率當作公司業績的衡量指標。為了增強研究的嚴謹性，需要檢驗其穩健性。用資產收益率來表示公司業績的指標，根據股權集中度進行分組，分別開展相關回歸的檢驗[2]。按照模型顯示的公司業績和股權激勵模式、股權激勵比例回歸結果，通過分析發現不管使用資產收益率、凈資產收益率來對公司業績進行權衡，研究的結果都沒有出現改變，說明本文研究的結果具有較高可信度。

三、結語

總而言之，研究上市公司業績和股權集中度、股權激勵關系具有十分重要的意義。通過研究發現，較高的股權激勵比例能提高制造行業上市公司的業績，而且，在制造行業上市公司有較高股權集中度時，股權激勵機制的實施對其業績的提高也有一定幫助。