信息技術(shù)發(fā)展對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)的影響與優(yōu)化研究*

■郭云喜

傳統(tǒng)的廣義貨幣M2越來(lái)越難以全面解釋經(jīng)濟(jì)中的貨幣量，貨幣政策中介目標(biāo)有效性受到挑戰(zhàn)，從而影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效率。本文研究表明：信息技術(shù)發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制構(gòu)成沖擊，為提高貨幣政策的有效性和前瞻性，應(yīng)擴(kuò)容流動(dòng)性發(fā)行機(jī)構(gòu)和金融資產(chǎn)種類(lèi)，構(gòu)建新的流動(dòng)性總量指標(biāo)體系。在新的流動(dòng)性總量框架下，央行可通過(guò)創(chuàng)新資產(chǎn)工具和負(fù)債工具實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)。

一、問(wèn)題的提出

隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈和人工智能等新興技術(shù)與金融深度融合，支付寶、微信錢(qián)包等具有交易媒介、儲(chǔ)藏手段和貨幣職能的金融工具不斷涌現(xiàn)，原先不具備流動(dòng)性的金融資產(chǎn)在信息技術(shù)影響下具備了與貨幣類(lèi)似的流動(dòng)性，部分機(jī)構(gòu)承擔(dān)了與銀行等貨幣發(fā)行部門(mén)類(lèi)似的職能，導(dǎo)致傳統(tǒng)的廣義貨幣M2越來(lái)越難以解釋經(jīng)濟(jì)中的貨幣量。同時(shí)，各種衍生工具層出不窮，增加了貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)難度，M2對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的解釋能力進(jìn)一步弱化，貨幣政策中介目標(biāo)有效性面臨挑戰(zhàn)。總體看，信息技術(shù)發(fā)展主要是通過(guò)貨幣渠道和信用渠道影響貨幣政策中介目標(biāo)。

從貨幣渠道看，信息技術(shù)會(huì)影響貨幣供給和需求。供給方面主要表現(xiàn)為：一是擴(kuò)大貨幣乘數(shù)，導(dǎo)致中央銀行影響貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)的有效性下降。二是新型互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)借助金融工具發(fā)行新債券，創(chuàng)造流動(dòng)性，降低貨幣供應(yīng)的可控性。如余額寶、騰訊理財(cái)通等產(chǎn)品在各自購(gòu)物平臺(tái)獲得了支付能力和借貸能力，在一定時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造了流動(dòng)性，而這些流動(dòng)性并沒(méi)有統(tǒng)計(jì)在M2項(xiàng)目中，從而降低了中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)的可控性。三是信息技術(shù)發(fā)展提高了各層次貨幣的流動(dòng)性，模糊了貨幣層次，產(chǎn)生了大量表外資金，從而削弱了貨幣供應(yīng)的相關(guān)性和可測(cè)性。同時(shí)，需求方面主要表現(xiàn)為：一是信息技術(shù)發(fā)展降低了公眾對(duì)貨幣的預(yù)防性需求和交易性需求，提高了投機(jī)性需求，改變了傳統(tǒng)貨幣需求動(dòng)機(jī)，降低了貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性。二是加快了貨幣流通速度，改變貨幣結(jié)構(gòu)內(nèi)涵。

從信貸渠道看，信息技術(shù)通過(guò)擴(kuò)張社會(huì)信用規(guī)模、沖擊信貸渠道的傳導(dǎo)效果等方式影響信貸傳導(dǎo)路徑。一是信息技術(shù)催生了商業(yè)信用和民間信用，在擴(kuò)張社會(huì)信用規(guī)模的同時(shí)，也使中央銀行可控的銀行信用在社會(huì)信用規(guī)模中的比例下降。二是在信息技術(shù)與金融深度融合過(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)融資和債券資產(chǎn)證券化悄然而生，如東證資管——阿里巴巴專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，使原來(lái)不具有流動(dòng)性的小微企業(yè)貸款債權(quán)獲得了流動(dòng)性，從而擴(kuò)張了信用創(chuàng)造。三是隨著信息技術(shù)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)融資成本逐漸降低，若貨幣政策的銀行信貸傳導(dǎo)渠道被互聯(lián)網(wǎng)融資取代，中央銀行將難以通過(guò)調(diào)節(jié)銀行信貸來(lái)影響投資和利率。因此，信息技術(shù)發(fā)展與金融深度融合，在豐富融資渠道的同時(shí)，也影響了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，從而削弱了以銀行機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)的貨幣政策有效性。

中國(guó)人民銀行曾在2017年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，當(dāng)前影響貨幣總量的因素更趨復(fù)雜，M2的可測(cè)性、可控性及與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性明顯下降，M2指標(biāo)的意義明顯減弱，無(wú)需過(guò)度關(guān)注M2增速的變化。因此，有必要重新構(gòu)建我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)，明確流動(dòng)性的范圍，并進(jìn)行合理統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和適度監(jiān)管，為服務(wù)雙支柱調(diào)控框架提供理論支撐。

二、信息技術(shù)背景下貨幣政策中介目標(biāo)重新構(gòu)建

（一）流動(dòng)性發(fā)行機(jī)構(gòu)的甄別和擴(kuò)充

根據(jù)IMF的定義，并結(jié)合貨幣、流動(dòng)性總量概念及相關(guān)研究成果，擴(kuò)充的流動(dòng)性發(fā)行部門(mén)認(rèn)定應(yīng)具備以下條件：一是有公開(kāi)吸收住戶、非金融企業(yè)等部門(mén)資金的能力；二是流動(dòng)性發(fā)行部門(mén)能利用吸收資金進(jìn)行各項(xiàng)投資，后續(xù)資金流向非流動(dòng)性發(fā)行部門(mén)；三是流動(dòng)性發(fā)行部門(mén)負(fù)債具備類(lèi)似貨幣的價(jià)值存儲(chǔ)或交換職能，流動(dòng)性持有者能將流動(dòng)性負(fù)債作為價(jià)值存儲(chǔ)或直接行使商品、服務(wù)和其他金融資產(chǎn)交換職能，一定條件下流動(dòng)性持有部門(mén)能贖回資金；四是具備流動(dòng)性創(chuàng)造或轉(zhuǎn)移能力，流動(dòng)性持有部門(mén)在不贖回資金的前提下，能將持有的流動(dòng)性負(fù)債進(jìn)行交易或者進(jìn)行抵質(zhì)押，從而重新獲得流動(dòng)性，且流動(dòng)性損失較少。基于上述標(biāo)準(zhǔn)，本文對(duì)資管SPV、公積金中心、APP余額、支付備付金、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)、存儲(chǔ)卡預(yù)付卡、政府等部門(mén)進(jìn)行甄別，并判斷這些部門(mén)是否屬于流動(dòng)性發(fā)行機(jī)構(gòu)。

其中，資管（SPV）表外理財(cái)、信托公司資管、證券公司及子公司資管、基金管理公司及子公司專(zhuān)戶、期貨公司及子公司資管、保險(xiǎn)資管等資管產(chǎn)品一般公開(kāi)吸收社會(huì)資金并進(jìn)行投資，收益較為穩(wěn)定，還可通過(guò)抵押自身產(chǎn)品在關(guān)聯(lián)銀行獲得貸款，從而創(chuàng)造新的流動(dòng)性，滿足流動(dòng)性發(fā)行部門(mén)的四種特征，應(yīng)納入流動(dòng)性總量指標(biāo)。值得注意的是，在資管（SPV）中，貨幣市場(chǎng)基金已納入我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量，而私募基金面向特定群體吸收資金，不具備廣泛性特征，不宜納入流動(dòng)性總量統(tǒng)計(jì)。本文所指資管（SPV）均不包含貨幣市場(chǎng)基金和私募基金。

同時(shí)，公積金中心具備吸收住戶資金和價(jià)值存儲(chǔ)的功能，隨著信息技術(shù)發(fā)展，公積金中心具備了流動(dòng)性發(fā)行人的其他特征。例如：公積金中心與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)結(jié)合，加大了開(kāi)展存貸款業(yè)務(wù)、資金提取業(yè)務(wù)的能力和速度，公積金存款的流動(dòng)性增強(qiáng)；公積金中心能利用吸收資金進(jìn)行各項(xiàng)投資；隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，客戶只要有公積金存款余額，就能在P2P平臺(tái)獲得貸款，從而重新獲得流動(dòng)性，使公積金流動(dòng)性創(chuàng)造功能得以強(qiáng)化。所以，公積金中心應(yīng)納入流動(dòng)性發(fā)行機(jī)構(gòu)。

此外，移動(dòng)支付的發(fā)展使大量具有充值功能的APP產(chǎn)品涌現(xiàn)，這類(lèi)APP產(chǎn)品具備貨幣價(jià)值儲(chǔ)備、商品服務(wù)交換、投資理財(cái)產(chǎn)品和創(chuàng)造流動(dòng)性等功能。由于功能的便捷性，吸收了大量住戶資金，具備流動(dòng)性發(fā)行機(jī)構(gòu)的特征。以支付寶為例，客戶存入支付寶的資金，可用于交換、支付、贖回、轉(zhuǎn)入余額寶，具備吸收客戶資金、價(jià)值存儲(chǔ)、贖回或創(chuàng)造流動(dòng)性的特征，錢(qián)包余額能提高花唄和借唄額度，且在不贖回情況下，客戶可重新獲得流動(dòng)性。考慮到規(guī)模、影響力、數(shù)據(jù)可得性等因素，本文選取支付寶、微信零錢(qián)作為主要的APP公司。隨著互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)物、移動(dòng)互聯(lián)的發(fā)展，客戶在網(wǎng)絡(luò)購(gòu)買(mǎi)商品和服務(wù)支付的資金，先以備付金形式存入非銀行支付機(jī)構(gòu)，在客戶確定收貨后，再由支付機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)入商品和服務(wù)提供方。這種模式下，非銀支付機(jī)構(gòu)沉淀了大量客戶資金，支付機(jī)構(gòu)能利用資金進(jìn)行各項(xiàng)投資，也能產(chǎn)生新的流動(dòng)性，且非銀支付機(jī)構(gòu)的負(fù)債也具有價(jià)值存儲(chǔ)和交換的功能，故而非銀支付機(jī)構(gòu)具備了流動(dòng)性發(fā)行部門(mén)的特征，應(yīng)當(dāng)納入流動(dòng)性總量統(tǒng)計(jì)。盡管目前廣義貨幣M2已包含了非銀支付機(jī)構(gòu)上繳中央銀行的備付金，但僅是部分備付金規(guī)模，可通過(guò)央行規(guī)定的上繳比例，測(cè)算備付金總規(guī)模。

以P2P為主的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)具備吸收客戶存款且在一定程度上能贖回的特征。但隨著制度逐漸規(guī)范，P2P平臺(tái)定位為金融中介機(jī)構(gòu)，平臺(tái)自身不能設(shè)立資金池，業(yè)務(wù)模式主要通過(guò)發(fā)布資金供給方和需求方信息進(jìn)行。由于資金只從住戶部門(mén)轉(zhuǎn)向住戶部門(mén)，不滿足吸收資金用于投資的特征。同時(shí)流動(dòng)性創(chuàng)造能力較差，P2P理財(cái)產(chǎn)品不具備抵質(zhì)押功能，故而不考慮納入流動(dòng)性發(fā)行人范疇。而且，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，存儲(chǔ)卡、預(yù)付卡技術(shù)成本較低，尤其是預(yù)付卡大量涌現(xiàn)。盡管儲(chǔ)值卡有吸收客戶存款、價(jià)值儲(chǔ)蓄的功能，但客戶不能贖回資金，只能購(gòu)買(mǎi)超市商品，也不能通過(guò)常規(guī)方式進(jìn)行抵質(zhì)押擔(dān)保重新獲得流動(dòng)性，故而不具備流動(dòng)性創(chuàng)造功能和吸收資金再投資的特征。國(guó)債和地方債具備吸收客戶存款、價(jià)值儲(chǔ)備、流動(dòng)性創(chuàng)造的特征，政府和地方政府能利用吸收資金進(jìn)行各項(xiàng)投資，對(duì)流動(dòng)性的影響較大，理應(yīng)納入流動(dòng)性總量范疇。但考慮到地方債的購(gòu)買(mǎi)主體主要是存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，一般不面向住戶和非金融企業(yè)部門(mén)，故而不宜把地方政府納入流動(dòng)性發(fā)行部門(mén)。

而且，本文認(rèn)為，區(qū)分流動(dòng)性發(fā)行部門(mén)創(chuàng)造還是轉(zhuǎn)移了流動(dòng)性具有重要意義。其中，創(chuàng)造流動(dòng)性是指發(fā)行機(jī)構(gòu)發(fā)行了新的債務(wù)工具，或者具有債務(wù)工具性質(zhì)的產(chǎn)品，且債務(wù)工具可被流轉(zhuǎn)和廣泛用于支付結(jié)算，而轉(zhuǎn)移流動(dòng)性是指機(jī)構(gòu)本身沒(méi)有發(fā)行新的債務(wù)工具，只是在轉(zhuǎn)移商業(yè)銀行創(chuàng)造的流動(dòng)性，或者中央銀行創(chuàng)造的流動(dòng)性。因此，資管（SPV）、支付寶微信錢(qián)包和共享經(jīng)濟(jì)體等APP余額是創(chuàng)造流動(dòng)性的機(jī)構(gòu)，而公積金中心和非銀支付機(jī)構(gòu)是轉(zhuǎn)移流動(dòng)性的機(jī)構(gòu)。

（二）金融資產(chǎn)種類(lèi)的甄別和擴(kuò)充

根據(jù)IMF對(duì)金融資產(chǎn)的定義，并結(jié)合實(shí)際情況，本文認(rèn)為金融資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)間最短的是現(xiàn)金和APP余額，其次是存款、貨幣基金和股票，然后是國(guó)債、央票、銀行承兌匯票和金融衍生品，接著是支付機(jī)構(gòu)備付金、金融債、回購(gòu)、資管產(chǎn)品、公積金和貸款，最后是壽險(xiǎn)等。從變現(xiàn)損失看，現(xiàn)金和存款的變現(xiàn)損失最小，APP余額、貨幣基金、國(guó)債、備付金次之，接著是央票、金融債、壽險(xiǎn)等，然后是銀行承兌匯票、回購(gòu)、資管產(chǎn)品和公積金，最后是股票、衍生品和貸款。信息技術(shù)在構(gòu)建交易平臺(tái)、技術(shù)實(shí)現(xiàn)等方面，使中央銀行票據(jù)、政府債券、金融債、銀行承兌匯票、回購(gòu)、企業(yè)債等也具備了較強(qiáng)流動(dòng)性，而貸款、股票和其他股份、壽險(xiǎn)或非壽險(xiǎn)以及養(yǎng)老金的有關(guān)保險(xiǎn)技術(shù)準(zhǔn)備基金、金融衍生工具雖能交易，但價(jià)格波動(dòng)幅度大或變現(xiàn)時(shí)間長(zhǎng)，故被排除在流動(dòng)性總量外。因此，金融資產(chǎn)的流動(dòng)性分為三個(gè)層次：第一層次的變現(xiàn)時(shí)間短、變現(xiàn)損失小，包括現(xiàn)金、存款和支付寶微信錢(qián)包和共享經(jīng)濟(jì)體等APP余額；第二層次的變現(xiàn)時(shí)間和變現(xiàn)損失均居中，包括央行票據(jù)、金融債、國(guó)債和地方政府債券、銀行承兌匯票、支付機(jī)構(gòu)備付金；第三層次的變現(xiàn)時(shí)間最長(zhǎng)、變現(xiàn)損失最大，包括回購(gòu)、資管產(chǎn)品凈額、繳存公積金余額等。

（三）流動(dòng)性總量指標(biāo)編制

通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)性總量指標(biāo)的發(fā)行部門(mén)包括央行、存款性公司（銀行）、資管SPV、公積金中心、APP公司、非銀支付機(jī)構(gòu)、中央政府。其中，金融資產(chǎn)包括現(xiàn)金、存款、央行票據(jù)、支付機(jī)構(gòu)備付金、金融債、國(guó)債和地方政府債券、銀行承兌匯票、回購(gòu)、企業(yè)債等，而新增流動(dòng)性發(fā)行部門(mén)的負(fù)債包括APP余額、繳納的公積金余額，流動(dòng)性持有部門(mén)包括非金融部門(mén)（剔除公積金）、券商保險(xiǎn)和其他資管產(chǎn)品。以金融資產(chǎn)流動(dòng)性的程度劃分流動(dòng)性層次，構(gòu)建流動(dòng)性總量指標(biāo)L0、L1、L2，將各層次的流動(dòng)性總量減去發(fā)行部門(mén)發(fā)行的重復(fù)部分，得到持有部門(mén)的流動(dòng)性，即市場(chǎng)上的流動(dòng)性。計(jì)算公式為：L0=現(xiàn)金+單位及個(gè)人存款+貨幣市場(chǎng)基金凈值+APP余額-貨幣市場(chǎng)基金在銀行存款-公積金中心在銀行的存款-支付機(jī)構(gòu)在央行存款-APP余額在銀行存款-APP余額購(gòu)買(mǎi)的貨幣份額；L1=L0+央行票據(jù)及回購(gòu)+金融債券+政府債券+銀行承兌匯票+支付機(jī)構(gòu)備付金；L2=L1+資管產(chǎn)品凈額+公積金中心存款+回購(gòu)。

（四）流動(dòng)性總量的基本特征

按照上述方法，對(duì)流動(dòng)性總量L0、L1、L2進(jìn)行了初步統(tǒng)計(jì)。圖1給出了L2與M2的增長(zhǎng)變化態(tài)勢(shì)。從總量看，新流動(dòng)性指標(biāo)較大程度地拓寬了流動(dòng)性總量的范圍。其中：2018年3月，L0的規(guī)模為172.67萬(wàn)億元，同比增加12.71萬(wàn)億元，比同期M0高165.40萬(wàn)億元；L1的規(guī)模為186.75萬(wàn)億元，同比增加14.48萬(wàn)億元，比同期M1高134.40萬(wàn)億元；L2的規(guī)模為187.02萬(wàn)億元，同比增加14.50萬(wàn)億元，比同期M2高12.76萬(wàn)億元。從增速看，新流動(dòng)性指標(biāo)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。2018年3月，L0、L1、L2同比分別增長(zhǎng)7.99%、8.40%和10.48%，而同期M0、M1、M2的增速分別為5.96%、7.11%和8.20%。其中：從平均增速看，新指標(biāo)增幅波動(dòng)不大，2008年3月～2018年3月，L0、L1、L2的平均增速為15.43%、14.86%、14.91%，而M0、M1、M2的平均增速分別為9.06%、14.22%、15.50%；從增長(zhǎng)的波動(dòng)率看，L0、L1、L2增速的標(biāo)準(zhǔn)差分別為5.44%、4.72%、4.64%，而M0、M1、M2增速的標(biāo)準(zhǔn)差分別為4.25%、8.41%、5.54%。可見(jiàn)，新的流動(dòng)性指標(biāo)不僅及時(shí)反映了現(xiàn)階段貨幣總量的變動(dòng)趨勢(shì)，而且相對(duì)M2較為穩(wěn)定。

與M2相比，L2具有兩大優(yōu)勢(shì)：一是客觀反映了信息技術(shù)發(fā)展對(duì)貨幣流動(dòng)性的影響。2013年是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的元年，此前的L2增速基本低于M2的增長(zhǎng)情況，而此后L2增速穩(wěn)定高于M2的增長(zhǎng)速度。二是較好反映了流動(dòng)性的供求狀況。2017年以來(lái)，我國(guó)實(shí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，用L2反映的流動(dòng)性總量增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，增速均在10.5%左右，較好反映了貨幣政策的執(zhí)行效果，而同期M2增速直線下滑，連續(xù)十個(gè)月呈現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，說(shuō)明新流動(dòng)性指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)上流動(dòng)性的基本狀況反映更為靈敏迅速、真實(shí)可靠。

圖1 L2與M2的增長(zhǎng)變化態(tài)勢(shì)

三、政策建議

（一）從信息技術(shù)影響角度完善金融統(tǒng)計(jì)框架

一是完善貨幣政策中介目標(biāo)統(tǒng)計(jì)口徑，探索流動(dòng)性總量指標(biāo)。嘗試編制流動(dòng)性總量指標(biāo)，重新定義和理解貨幣政策調(diào)控長(zhǎng)期依賴的流動(dòng)性指標(biāo)；二是加強(qiáng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)和金融監(jiān)管。按照不同互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)的特點(diǎn)進(jìn)行分類(lèi)管理，根據(jù)其對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的影響力度進(jìn)行分層監(jiān)控。建立調(diào)查機(jī)制，補(bǔ)充缺失的數(shù)據(jù)；三是加強(qiáng)貨幣供應(yīng)量的計(jì)量研究。依據(jù)不同貨幣資產(chǎn)的流動(dòng)性對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行加權(quán)統(tǒng)計(jì)，更好反映出市場(chǎng)上的實(shí)際貨幣供應(yīng)情況。

（二）建立信息技術(shù)背景下的貨幣政策調(diào)控新框架

貨幣政策調(diào)控框架需堅(jiān)持?jǐn)?shù)量型和價(jià)格型相結(jié)合，例如：通過(guò)價(jià)格型工具調(diào)節(jié)流動(dòng)性在央行、金融機(jī)構(gòu)、非銀行體系等不同部門(mén)的結(jié)構(gòu)；對(duì)于需主動(dòng)投放流動(dòng)性的情況，可借助資產(chǎn)工具完成貨幣發(fā)行；對(duì)于調(diào)節(jié)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的情況，可創(chuàng)新負(fù)債工具進(jìn)行操作；對(duì)具有金融職能的新型非金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行有區(qū)別的準(zhǔn)備金制度。運(yùn)用再貼現(xiàn)、中央銀行專(zhuān)項(xiàng)票據(jù)、央行特別債券等工具向流動(dòng)性發(fā)行部門(mén)投入或收回流動(dòng)性。

（三）暢通信貸傳導(dǎo)渠道，提高貨幣市場(chǎng)傳導(dǎo)效率

一是健全金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理，完善金融機(jī)構(gòu)公司治理，通過(guò)增加創(chuàng)新合適的金融產(chǎn)品來(lái)多元化信貸傳導(dǎo)渠道，提升貨幣政策傳導(dǎo)的效率和質(zhì)量；二是鼓勵(lì)新興互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)主體的內(nèi)部控制、外部監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)管理，提高對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的控制力；三是優(yōu)化利率結(jié)構(gòu)，推進(jìn)利率化改革進(jìn)一步深化，增強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品對(duì)利率的敏感度，發(fā)揮利率傳導(dǎo)的作用。

2019年第二季度《金融與經(jīng)濟(jì)》熱點(diǎn)選題

1.貨幣政策與宏觀審慎政策協(xié)調(diào)的政策框架研究

2.結(jié)構(gòu)性貨幣政策效果研究

3.財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)研究

4.金融開(kāi)放對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響研究

5.宏觀經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)的測(cè)度、比較與評(píng)價(jià)研究

6.基于大數(shù)據(jù)技術(shù)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行預(yù)警研究

7.金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的債券創(chuàng)新研究

8.金融促進(jìn)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展研究

9.金融促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制研究

10.政策性住房金融體系及發(fā)展模式研究

11.小微企業(yè)金融服務(wù)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及對(duì)比研究

12.金融支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展問(wèn)題研究

13.企業(yè)資源配置效率問(wèn)題研究

14.數(shù)字經(jīng)濟(jì)下維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題研究

15.互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警防控研究

16.金融創(chuàng)新對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的影響研究

17.金融科技發(fā)展與監(jiān)管體系建設(shè)研究

18.金融科技對(duì)就業(yè)的影響研究

19.鄉(xiāng)村振興產(chǎn)業(yè)發(fā)展投融資創(chuàng)新機(jī)制研究

20.票據(jù)承兌貼現(xiàn)制度和發(fā)展運(yùn)用研究